双元科技IPO：业绩增长持续性存疑 经营现金流恶化

连年来，新能源电池规模投资一连火热，敦促财富链上下游加快成长。克日，又一家比亚迪(002594.SZ)供给商闯关A股。

浙江双元科技股份有限公司（下称“双元科技”）是一家出产进程质量检测及控制办理方案的提供商。11月30日，该公司将上会接管审核，闯关科创板。

受益于下游新能源电池规模需求旺盛，连年来，双元科技的营业收入实现必然的增长。不外，由于其产物需求主要源于新建或改革出产线，客户复购率低，在市场需求有限的环境下仍大幅扩产，将来业绩增长或不行一连。别的，由于行业话语权不强，新能源电池业务还导致其存货和应收账款局限逐年大增，策划现金流净额也从2020年的7205.5万元降至2021年的-4738.59万元，呈现恶化迹象。

市场需求有限仍大幅扩产，业绩增长可一连性存疑

招股书（上会稿，下同）显示，2019—2022年上半年，双元科技的营业收入别离为1.26亿元、1.65亿元、2.62亿元、1.76亿元，呈逐年增长态势。

从下游规模来看，双元科技产物主要应用于新能源电池、薄膜、无纺布及卫材和造纸规模。陈诉期内，该公司收入增长则主要源于新能源电池规模收入增长。

2019—2022年上半年，双元科技来自新能源电池规模的收入别离为1977.01万元、2307.84万元、10312.83万元、9694.31万元，占各期主营业务收入的比例别离为15.73%、13.97%、39.4%、55.06%，呈上升趋势，如图表1所示。

从图表1还可以看到，陈诉期内，双元科技来自无纺布及卫材规模的收入在2020年突增后呈现回落。

为何会呈现这种环境？这与双元科技的产物特性、用途有关。

从产物品类来看，双元科技的收入主要来历于两大产物的销售，别离为在线自动化测控系统（物理属性测控）和呆板视觉智能检测系统（瑕疵检测）。陈诉期内，这两大产物合计为双元科技带来了逾九成的收入，详细如图表2所示。

第一轮问询回覆显示，双元科技的上述设备产物属于下旅客户出产性牢靠资产的一部门，下旅客户采购需求主要源于新建或改革出产线，利用周期较长，因此客户复购率低。

且从利用寿命来看，无论是薄膜、无纺布及卫材、造纸等传统规模，照旧新能源电池规模，双元科技产物利用寿命均在8～10年，更新周期较长。

招股书还显示，无纺布及卫材、造纸等传统行业成长相对不变，相关产物利用寿命、客户更新改革周期相对较长，将来市场需求增长较为有限。

并且，由于新冠肺炎疫情导致无纺布及卫材产能投资提前释放，2019—2022年上半年，双元科技口罩出产视觉检测系统的收入金额别离为887.5万元、3171.99万元、484.34万元、0元。可见，陈诉期内该公司口罩相关收入已呈现显著下滑趋势，2022年上半年口罩出产视觉检测系统收入为零。

除口罩出产视觉检测系统外，双元科技的传统行业订单获取环境也不容乐观。2021年，双元科技新能源电池以外的行业订单获取总额较2020年同比淘汰0.29亿元。

另据招股书，新能源电池和光伏行业将来大概呈现周期性投资放缓的环境。

招股书也显示，陈诉期内，双元科技两大主要产物产销率均呈下滑趋势。个中，双元科技在线自动化测控系统产销率从2019年的86.43%下滑至2021年的70.29%，呆板视觉智能检测系统产销率则从2019年的89.35%下滑至2021年的78.13%。如图表3所示。

值得留意的是，双元科技拟将3.17亿元的募资额用于智能测控装备出产基地项目。据计较，该项目建树完成并全面达产后，两大产物产能别离是其2021年销量的3.31倍、4.27倍。

放眼中恒久，跟着下游新能源汽车增速换挡，市场对电池需求可否一连高速增长的担心也日渐加深。将来，在行业产能过剩的环境下，双元科技来自新能源电池规模的收入不解除呈现大幅下滑的大概。

存货及应收账款走高，策划现金流恶化

对双元科技来说，新能源电池规模当然敦促公司业绩增长，但也带来现金流恶化的隐患。