酒价、股价探底线，茅台被遇“滑铁卢”了？(2)

同样的情况在保利2024年春季拍卖会贵州茅台酒专场。据酒讯智库统计，在本期拍卖会上，132组茅台酒拍品中，就有茅友公社&轩尼诗联名礼盒、贵州茅台酒（中国体育代表团庆功酒）、茅台生肖酒等20余款文创酒。除此之外，陈年酒的年份在2000年以前的主要有18款飞天、五星茅台酒和珍品茅台酒。

图片来源：北京保利拍卖小程序截图

从拍品的估价来看，拍卖方和拍卖公司对茅台行情都有着相对乐观的态度。以茅台生肖酒为例，2024年贵州茅台酒（甲辰龙年）（原箱）的估价是17,000-20,000元（6瓶），约合2833-3333元/瓶，而目前该产品在市场行情价为2740元/瓶。另外，2015年贵州茅台酒估价25,000 ~27,000元（6瓶），约合4167-4500元/瓶，该产品当前行情约在3100元左右/瓶.

事实上，随着飞天茅台的价格跌破2500元/瓶，茅台投资者的心理或多或少出现了一些涟漪。在保利贵州茅台酒专场现场，有不少参拍者考虑到茅台酒行情会进一步下跌而暂时放弃对心怡拍品的竞价。

茅台酒价、股价双双跌破市场心理底线，遭一些人定义为“茅台价值滑铁卢”。茅台价值真的下跌了吗？

要想找到这个问题的谜底，或许要先解决茅台酒终端价格对股价影响这个问题。从过去的经验来看，贵州茅台的股价基本与茅台酒终端价格是正相关关系的，在2021年初贵州茅台股价一度走上2519.99元/股（前复权），彼时茅台酒终端价格一度突破3500元/瓶，而随着行业进入调整期，白酒股进入回调阶段，贵州茅台股价从跌破2000元到跌破1600元，茅台酒的价格也从跌破3000元到跌破2500元。

凌通盛泰投资管理董事长、否极泰基金经理董宝珍对酒讯智库表示，长期以来，茅台的消费市场和资本市场存在着两波炒作集团，消费市场的炒作集团以炒作茅台酒价牟利，而资本市场的炒作集团则以炒作茅台股价牟利，两个看似各自为营的炒作集团实际上存在某种微妙的平衡。

董宝珍进一步解释称，消费市场的炒作集团通过囤积居奇影响市场供需平衡对茅台酒的价格进行炒作，但当他们的炒作对供需平衡的影响逐渐减少，利益空间遭压缩，就会出现出货乃至抛售止损行为，茅台酒价就出现了大幅下跌的情况。而资本市场的炒作集团看到茅台酒价下跌，就会意识到他们炒作股价的风险增加（或者说消费市场的行情导致他们不敢炒作了），为此自然而然形成了股价的下跌。

也就是说，茅台酒终端市场行情下跌，影响的是资本市场的炒作集团，而非茅台本身的价值生变。

客观来说，茅台酒终端价格的变化，对茅台本身的盈利情况并没有影响。甚至于，与市场所担忧的茅台酒价下跌影响茅台业绩增长的担忧截然相反的是，2023年11月茅台将飞天茅台出厂价从819元提高到969元，本质上是对茅台公司本身盈利能力的提升。

图片来源：贵州茅台公告截图

另外，抛开这段时间受炒作集团影响而造成的酒价波动，茅台酒价下跌也有不可抗因素。一方面，直销投入不断加大让刚需消费者获取平价茅台的机会增加，中间商囤货居奇的利润空间在收缩，使得酒价下跌；另一方面，消费疲软的大环境下，包括茅台酒在内的所有消费都出现了一定程度的抑制，茅台酒价下跌是市场供需调节的正常现象。

正如段永平所说，茅台还是那个茅台。只是盘踞在茅台盘面上的两方炒作集团在市场发生变化之际，试图挽回自己利益进行仓位调节而造成的两市波动。

董宝珍提到，茅台本身具备强大的优势，它可以平抑周期。但这两年经济转型，社会消费能力发生巨变，茅台的需求出现一些萎缩不可避免。但它作为掌握定价权的公司，其风险对冲能力原则上不至于出现当下的高波动，但由于目前公司对终端零售价的掌控依然还需进一步加强，炒作集团依然对其消费市场和资本市场有着不可小觑的影响力。为此，如何有效抑制炒作集团的负面影响会是茅台接下来的重要课题。