突破3100点！A股稳了？重磅解读

　　近期，大盘再次来到3100点附近。

　　重要关口得到有效突破，市场情绪明显升温，甚至有投资者高喊：反转已经在路上！但也有谨慎者认为，市场仍有回调风险，围绕3000点震荡或是接下来的主旋律。

　　那么，大盘能否继续上攻？未来行情将如何演绎？投资者该进还是退？哪些方向及细分领域的机会值得关注？对此，记者采访了：

　　摩根资产管理(中国)副总经理、投资总监 杜猛

　　博时基金权益投资一部总经理兼投资总监 曾豪

　　信达澳亚基金副总经理、研究咨询部总监、基金经理 李淑彦

　　永赢基金首席权益投资官、永赢睿信基金经理 高楠

　　尚正基金副总经理、首席投资官 张志梅

　　受访总监普遍表示，这轮较为持续的上行，内在逻辑包括经济企稳回升、风险偏好好转、海外资金回流等，主要体现为从悲观预期向真实经营状态的估值修复。不过，也有总监认为，诱因更多算是“东风”，内在价值低估是本质。

　　在大家看来，A股后续继续上攻的概率较大，市场仍具备中期上行潜力。今年以来，哑铃策略或仍是市场相对有效的投资策略，接下来将沿着资源红利和新质生产力两条主线进行配置。

　　此外，大家认为，随着新“国九条”的推出，A股市场将迎来新的起点，对于投资者而言，目前或是布局中国资产长期机会的好时机。

　　一、

　　多重因素叠加驱动本轮反弹行情

　　：2月5日以来，大盘触底反弹，从2635.09点上冲至如今的3100点上方。这轮反弹的内在逻辑是什么？

　　曾豪：这轮反弹的内在逻辑可从经济企稳回升、风险偏好好转、海外资金回流等几个方面理解。

　　首先，一季度国内经济企稳回升、GDP数据超预期，同时地产放松、设备更新等稳增长政策持续推进，为市场提供了基本面支撑。

　　其次，市场在2月5日之前经历了较大幅度的调整，估值和风险偏好均处于历史极低水平；伴随监管利好政策持续出台和护市资金大幅流入，市场预期和风险偏好得以扭转。

　　再者，A股估值具有极高的吸引力，海外资金持续回流，助推了本轮行情。

　　高楠：今年一季度尤其三四月，越来越多优质龙头企业也出现批量探明盈利底部的迹象，股价也企稳上升。这波较为持续的上行主要体现为从悲观预期向真实经营状态的估值修复。

　　杜猛：今年初，A股市场经历调整，更多是风险偏好和狭义流动性主导。一方面，我们看到ETF的净流入，给市场注入流动性，增量资金从沪深300到双创再到小盘股，流动性支持范围扩散，调动市场活跃资金积极做多。另一方面，监管推出一系列举措，有效提振了市场风险偏好。流动性的回补和风险偏好的修复，使得市场重新回到一个相对合理的定价模式当中，更有赖于经济基本面以及基本面改善预期的明确。

　　目前经济呈结构性复苏，出口、工业增加值等强劲，制造业PMI重返扩张区间。新“国九条发布，政策延续稳增长，有助于稳定宏观预期，推动市场估值持续修复。

　　李淑彦：反弹的核心逻辑有两点：一是A股估值相比自身历史和全球都处于历史低点，具备很高的中长期吸引力；二是今年一季度国内经济数据不断超过此前悲观预期，企业的订单/收入/利润数据，普遍往弱复苏的方向发展。

　　此外，宏观经济最大的两个波动项——出口和地产都到了开始向好的位置。

　　所以，这一波行情中，虽然与宏观经济关联度较高的金融、消费等板块表现没有很亮眼，但我们觉得股市目前呈现出来的底色仍是宏观经济在慢慢变好。

　　张志梅：我们并不把近期的上涨定义为反弹，2024年极有可能是价值投资再次大放异彩的新起点。从去年四季度到今年2月5日之前，我们一直认为A股和H股有相当一批公司处于严重低估的状态，香港市场更是出现一批市值低于净现值的公司，上一轮出现这种现象是2018年。

　　市场数据显示，创业板指数风险溢价于2024年1月17日突破3X标准差，2月初逼近4X，而上证指数风险溢价亦达1.5X，均处历史高位，超越2016年和2018年熊市水平。此等指标预示投资者可能过于悲观。若公司业绩持续增长，即便速度减缓，股价上涨亦是价值回归的自然结果。市场环境的改善，融易新媒体消息，如分红政策、公司治理、IPO和再融资放缓等，亦增强投资者信心，更愿意重返二级市场。

　　二、

　　海外资金回补与基本面预期改善

　　是突破3100点的主要诱因