游戏ETF大跌点评

　　大盘低开下探后下午盘单边下坠，4只沪深300ETF集体放历史巨量亦未能对冲止损盘，中小票损失较大，中证2000跌超6%。截至收盘，上证指数跌2.68%报2756.34点，深证成指跌3.5%，创业板指跌2.83%，量能方面，A股全天成交8054.8亿元，午后恐慌性杀跌再度放量；北向资金尾盘竞价出现抢筹，全天净买入10.47亿元。全A个股146家上涨、5177家下跌。盘面上，受金融高质量发展等政策催化，银行保险等金融板块相对占优抗跌。

　　游戏ETF(516010)跌6.58%

　　情况分析：降息预期落空、交投情绪较弱、市场信心磨底

　　近期交投情绪较弱，两市日交易额在6000亿—7000亿元波动；加上此前2024年首月LPR（贷款市场报价利率）报价维持不变，市场降息预期落空，可能一定程度导致悲观情绪。加上上周出台的美国1月消费者信心指数及零售数据大超预期，叠加美联储官员放鹰，美联储降息预期降温，美债收益率及美元指数小幅反弹，外资流出压力有一定程度上升，可能也是导致市场走势偏弱的情况。游戏板块本身市值较小，受流动性影响较大。

　　游戏板块近期利好消息

　　1.政策面预期好转，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》停止征求意见，最新市场预期都偏温和，预期一正式版管理办法暂且搁置推出；预期二落地文件或相对柔和，可能会有鼓励精品出海的议案。

　　2.苹果MR预售超预期，1月19日，3499美元售价的Vision Pro预售5分钟内服务器就被挤爆，预售半小时实体店铺售罄。根据苹果官方信息，初期还会提供超过250款Apple Arcade游戏，Apple Arcade上游戏种类丰富，部分国内公司已有游戏上线。游戏有望凭借MR铺开，产生变革。

　　长期投资价值分析

　　【龙头厂商游戏版号发放，业绩逐步兑现】

　　2023年12月22日，国家新闻出版署发放了40款进口游戏版号，此前发放了58款进口游戏版号，本年度共计发放98个进口游戏版号；12月25日，国家新闻出版署发放了105款进口游戏版号，2023年112月分别发放国产网游版号88/87/86/86/86/89/88/89/87/87/105个（8月未发放）共计978个国产游戏版号。交银团队指出，根据Sensor Tower及七麦数据，4季度跟踪的本土手游流水受新游带动同比增17%。

　　2023Q3单季度来看，传媒营业收入同比增长8%，归母净利润同比增长40.8%。游戏环比改善趋势最为明显，2023前三季度游戏营业收入、归母净利润同比增速分别达4.5%、9.9%，Q3单季度同比增速分别达7.9%、42.1%。

　　版号发放常态化背景下，大厂重磅作品获得版号（如腾讯《鸣潮》、网易《射雕》、米哈游《绝区零》等）。热门新游陆续上线，游戏市场供需有望产生共振，游戏公司业绩释放或可期。

　　【小游戏有望带来新增量】

　　小游戏轻量化、转化链路短，与App端相比能够差异化覆盖女性用户以及年龄层较大的中青年用户，有望带来增量市场。小游戏研发周期短，更便于厂商进行产品调优以及App端进行引流。随着小游戏品类逐渐向中重度扩展，商业化能力不断提升，预计2023年市场规模超200亿。

　　【AI+视频等AIGC工具的快速落地】

　　视频生成应用持续迭代。年初，HeyGen推出，它可以通过AI数字人来帮助用户创建宣传视频，并且操作和使用起来极其简单。自11月初Runway发布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字节PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI视频工具发布。11月28日，AI初创公司Pika宣布旗下AI视频生成软件Pika1.0在经过四个多月的社区内部测试后推出重大升级、正式开放早期测试版，在各大社交媒体上迅速走红。

　　昆仑万维（300418）近日正式发布“天工SkyAgents”平台，在「天工SkyAgents」平台上，用户可以通过自然语言和简单操作，无需代码编程，即可在几分钟之内部署属于自己的AIAgents，完成行业研究报告、单据填写、商标设计，甚至健身计划、旅行航班预订等多项私人定制需求；游族网络（002174）正开发《三体》系列游戏，与云从科技计划打造国产游戏行业大模型。

　　在AIGC工具方面，美术、音乐、文案等多种工具已有初步落地和迭代，并接入游戏引擎，方便开发者使用。在游戏开发方面，已有公司初步将AIGC创作工具融入自身美术开发流程。在玩法创新方面，AI原生玩法主要集中在中轻度产品，但重度产品已经在美术设计上融入AI内容提升玩家体验和付费。

　　银河证券认为，AI将持续赋能降本增效。算力方面，在ChatGPT持续渗透背景下，AIGC领域软硬件结合的飞轮效应逐渐形成；内容方面，AIGC正深入渗透进游戏开发各环节，在游戏资产生成，内容更新优化和游戏运营及管理等各个领域的应用正快速落地，《中国游戏产业AIGC发展前景报告》显示，超六成头部国内游戏企业明确AIGC布局。叠加行业内公司新产品周期稳步开启，后续将持续创造业绩，游戏行业后续有望开启新一轮的增长。

　　【短剧+游戏迎“正规军”】