营收依赖单一产品、代工生产牙膏抽检菌落超标……登康口腔IPO背后存“隐忧”

　　北京3月24日动静，“冷热酸甜，想吃就吃。”耳熟能详的告白语一度让冷酸灵牙膏品牌家喻户晓。日前，作为冷酸灵的母公司，拥有“老字号国货”的重庆登康口腔照顾护士用品股份有限公司（以下简称登康口腔）向深交所主板递交了招股书，3月13日，登康口腔顺利过会。

　　3月23日晚，登康口腔IPO刊行价值出炉，这是全面注册制实施以来，首批确定刊行价值的主板新股。登康口腔刊行价值为20.68元/股，对应市盈率为36.75倍，凭据本次刊行价值计较的估量召募资金总额为8.9亿元，扣除刊行用度后募资净额8.26亿元。3月27日，登康口腔将举办网上和网下申购。

　　果真资料显示，登康口腔前身为重庆牙膏厂，其成长汗青可追溯到1939年的大来化学制胰厂。公司于2001年通过股份制改改造设创立。登康口腔旗下拥有口腔照顾护士知名品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔照顾护士品牌“医研”、儿童口腔照顾护士品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔照顾护士品牌“抽芽”，主要产物涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔洁净照顾护士用品。

　　募资过半用于营销 销售用度率高于同业

　　据登康口腔招股书，2019年-2022年上半年，登康口腔实现营业收入别离为9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元和6.11亿元，净利润别离为6316.30元、9524.03万元、1.19亿元和5813.11万元，扣非后净利润别离为3851.39万元、7370.95万元、9689.34万元和5043.63万元。

　　值得留意的是，在冷酸灵八十周年庆典上，董事长邓嵘曾暗示将一连发力“研发+推广”，但其招股书发布的数据显示，销售用度则远超研发用度。

　　据招股书披露，2019年-2022年上半年，登康口腔的研发用度别离为3030.10万元、3169.58万元、3551.80万元和1732.15万元，占营业收入的比例别离为3.21%、3.08%、3.11%和2.84%，整体呈下降态势。同期内，登康口腔的销售用度别离为2.76亿元、2.66亿元、2.79亿元和1.51亿元，占营业收入的比例别离为29.24%、25.80%、24.45%和24.79%。

　　同期同行业可比公司云南白药、薇美姿、两面针、倍加洁、拉芳家化等销售用度率均值别离为24.25%、20.40%、23.43%和18.19%，融易新媒体，均低于登康口腔。登康口腔在招股书中表明称，行业可比公司之间销售用度率差别较大，主要系产物布局、业务模式、客户布局等因素影响所致。另外，登康口腔销售人员达628人，占比53.45%；而研发技能人员占比仅为9.45%。

　　尽量如此，在此次刊行拟募资金中，登康口腔仍有超一半召募资金用于营销。按照登康口腔此前披露的招股书，此次刊行拟募资投资总额约6.6亿元，募资打算别离投向智能制造进级建树项目、全渠道营销网络进级及品牌推广建树项目、口腔康健研究中心建树项目和数字化打点平台建树项目，召募资金拟投入额别离约为2.2亿元、3.7亿元、0.35亿元和0.35亿元。登康口腔在全渠道营销网络进级及品牌推广建树项目投入金额最高，已超出一半的召募资金。

　　详细来看，项目估量投资总额的3.7亿元中，包罗渠道进级建树用度1.49亿元，占该项目估量投资金额的39.56%；品牌推广用度2.28亿元，占该项目估量投资金额的60.44%。

　　对此，登康口腔也在招股书中强调，口腔照顾护士用品直接面向消费者，品牌形象是影响消费者购置选择的重要因素，颠末三十多年的培养，公司主要品牌“冷酸灵”已具有较高的知名度和美誉度。为维护品牌形象，公司每年均在品牌建树方面投入较多资源。若公司将来无法担保品牌建树的一连投入，或无法取得预期结果，则将对公司的品牌影响力发生倒霉影响，从而导致公司业绩下滑。

　　产物布局单一 盈利可一连性待考

　　招股书显示，登康口腔主要产物包罗牙膏、牙刷、漱口水等口腔洁净照顾护士用品，同时涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔照顾护士用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌照顾护士液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械，形成了成人基本口腔照顾护士产物、儿童基本口腔照顾护士产物、电动口腔照顾护士产物、口腔医疗与美容照顾护士产物等四大产物矩阵。

　　2019年-2022年上半年，登康口腔收入来历于成人基本口腔照顾护士产物、儿童基本口腔照顾护士产物、电动口腔照顾护士产物、口腔医疗与美容照顾护士等产物。个中，成人基本口腔照顾护士产物和儿童基本口腔照顾护士产物是公司收入的主要来历，口腔医疗与美容照顾护士等产物收入孝敬占较量低。

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