口子窖高端停摆业绩失速营收仅增3.67% 徐进推股权激励难挽颓势徽酒第二临考

　　中国兼香型白酒代表口子窖（603589.SH）全力冲击高端失败。

　　2022年前三季度，一直稳坐徽酒老二宝座的口子窖被友商迎驾贡酒超越，融易新媒体，退守老三。形势严峻的是，口子窖的实际控制人徐进，似乎认命“老三”之位。

　　3月16日晚间，口子窖披露2023年限制性股票激励计划（草案），拟对公司58名核心骨干授予313.4214万股股份，半价授予。解锁的条件是，2023年至2025年，公司实现的营业收入和扣除非经常性损益的净利润同比增长率在15%左右。

　　同比增长15%，这样的速度较为保守，恐怕很难让口子窖重新夺回老二的宝座。徽酒“四朵金花”之一的古井贡酒，遥遥领先，排名老三的迎驾贡酒近两年高速增长，一举超越口子窖。

　　口子窖的增长乏力，与其全力冲击高端市场但效果不佳有关。2022年前三季度，其营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比增速双双下降，均不及5%。2022年上半年高档酒收入增幅仅1.82%，增长几乎停滞。

　　徐进推出的股权激励计划，恐难挽救口子窖的颓势。

　　高档酒收入增速疲软

　　一直稳居徽酒老二的口子窖，退守老三，罪魁祸首可能是高端战略失败。

　　口子窖历史悠久。根据财报披露，口子窖具有2700多年的悠久历史， 在中国传统的酒文化中占有重要地位。

　　官网显示，1949年5月18日，在私人酿酒作坊“小同聚”等酒坊基础上，口子窖的前身国营濉溪人民酒厂创立起来。1951年，国营濉溪人民酒厂在老濉河东岸“祥兴泰”“协源公”“协顺”“协昌”等古酒坊基础上征地扩建。1997年由淮北市口子酒厂、濉溪县口子酒厂合并成立安徽口子集团公司（以下简称“口子集团”）。2002年12月，口子集团联合其他发起人股东发起成立安徽口子酒业股份有限公司。

　　2015年6月29日，口子窖在上交所成功挂牌，成为全国第17家、安徽第4家白酒上市企业。

　　从经营业绩方面来看，2015年，口子窖实现营业收入25.84亿元、净利润6.05亿元，同比变动14.41%、43.41%。2016年至2021年，其实现的营业收入分别为28.30亿元、36.03亿元、42.69亿元、46.72亿元、40.11亿元、50.29亿元；对应的净利润为7.83亿元、11.14亿元、15.33亿元、17.20亿元、12.76亿元、17.27亿元。

　　上述数据显示，除了2020年大幅下滑外，其余年度口子窖的营业收入和净利润同比均保持较快增长，其中2021年营收、净利的增速分别为25.37%、35.38%。

　　白酒高中低档，口子窖原本都有布局，总体上较为均衡。2014年，公司高、中、低档酒收入分别为3亿元、2亿元、1.33亿元，差别并不大。2015年，上市后，公司全力进军高档白酒，基本上放弃了中低档的开拓。

　　数据显示，2015年至2021年，口子窖中档酒收入从1.50亿元一路下滑至1.01亿元，期间的2020年仅为0.51亿元；低档酒收入从1.11亿元下滑至0.88亿元，近几年徘徊在0.80亿元左右。

　　与之相对应的是，2015年至2021年，公司高档酒收入分别为22.79亿元、25.51亿元、33.37亿元、40.60亿元、44.23亿元、38.38亿元、47.77亿元，增长较为明显，2021年的收入较2015年翻了一倍多。

　　不过，从高档酒收入数据看，2017年至2021年，波动幅度较大，即便是2021年同比出现较大幅度增长，但较2019年也仅增长8%。

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