时隔5年，高盛为何重新看好苹果？

近期，高盛发布了一份苹果的研究报告，给予了苹果“买入”评级，并设定12个月目标价为199美元。

这一报告迅速引发了轩然大波。这一方面因为苹果目前股价仅在150美元左右，市值为2.38万亿美元，而每股199美元的目标价意味着苹果股价将创出历史新高，总市值也将再次站上3万亿大台阶。

另一方面，这也是华尔街顶级投行自2017年来再一次看多苹果公司，也是高盛这么长时间首度给予苹果买入评级。苹果的优秀当然毋庸置疑，但华尔街顶级投行从无视到看好，究竟经历了什么呢？而对于市场和投资者来说，人们更好奇的是，苹果能否如高盛预期一般，市值再创出新高？

本文对这一事件有以下几点看法：

1、目前来说，智能手机行业正处于下行周期，强如苹果也难以避免周期影响。在2022年，苹果在全球智能手机市场中份额得到了一定提升，但是出货量也出现了明显下滑。尤其是2022年第四季度，苹果手机出货量下滑直接带动当季业绩出现下滑。截至目前，市场对行业复苏依然较为悲观。

2 、高盛看好苹果的核心逻辑是，苹果出色硬件设计、完善的生态系统以及品牌影响力将推动苹果手机出货量重获增长，而苹果软件服务体系营收占比也将提升，这也正是苹果软硬件一体化护城河的体现。这一逻辑，后半部分已经得到了一定验证，即便是在2022年第四季度，苹果软件服务营收也保持了正向增长。

3、截至目前，苹果依然是全球市场上表现最佳的科技公司。从2022年以来，苹果在大型科技股中跌幅最低。相较于其他科技巨头，苹果业绩更为稳定，前景更具可见性，这正是高盛看好苹果的根本原因。不过，这一系列逻辑建立在苹果硬件出货量恢复增长这一前提，而这一前提需要等到今年9月iPhone新品上市之后才能得到验证。

/ 01 /行业下滑，苹果也难以独善其身

全球智能手机市场销量下滑已经是没有争议的事实，即便强如苹果，也面临着业绩下滑的压力。

根据此前IDC发布的市场报告，全球手机销量在2022年为12.06亿台，较2021年的13.60亿台下滑了11.3%。在手机厂商中，三星手机出货量为2.61亿台，位居第一，市场份额为21.6%，较2021年份额提升了1.6个百分点；苹果手机出货量为2.26亿台，市场份额为18.8%，较2021年份额提升了1.5个百分点，小米、OPPO、VIVO市场份额有所下滑。

不过，如果从绝对出货量来看，苹果在2022年也出现了一定下滑。苹果2022年出货量2.26亿台，较2021年的2.36亿台减少了940万台。其中，在2022年第四季度，苹果手机出货量下滑最为明显，2022年Q4，苹果出货量为7230万台，较2021年Q4出货量减少1270万台。

对于苹果来说，虽然2022年出货量、营收和利润在全球手机市场占比均达到历史最高水平，但回归到业绩上，手机出货量的下滑直接带动了业绩的下滑。

在发布的2023财年一季报（即2022自然年第四季度）财报中，苹果实现营业收入为1171.5亿美元，同比减少了5.5%；净利润为300亿美元，同比减少13.4%；整体毛利率为43%，同比下滑了0.8个百分点。

硬件产品收入下滑是核心原因。在这一季度，苹果产品收入为963.9亿美元，同比下滑7.7%。其中，iPhone收入为657.8亿美元，同比下滑8.2%；Mac收入77.4亿美元，下滑28.7%；iPad收入94亿美元，同比增长29.4%；可穿戴、家庭及其他产品实现收入134.8亿美元，同比下滑8.3%。

在这一季度，苹果实现软件服务收入207.7亿美元，同比增长6.4%，软件服务业务首次突破200亿美元大关，创造了历史记录。

不过，在整体市场疲软情况下，随着全球出货量下滑，即便是拥有强大品牌影响力和产品技术实力，苹果也难以独善其身。

/ 02 /高盛为什么看好苹果创新高？

即便是苹果表现出了远超其他手机品牌的盈利能力，但在行业不再增长甚至出现下滑的情况下，高盛仍然给予苹果“买入”评级，并设定12个月目标价为199美元这样的历史新高价格，十分匪夷所思。

对于这种异乎寻常的信心，高盛则认为，苹果在一流硬件设计上的成功以及由此产生的忠诚度，将促使装机量不断扩大，融易新媒体，通过减少客户流失率、降低新产品和服务发布的客户获取成本，以及鼓励重复购买，有望实现营收增长。

简单来说，高盛认为市场对产品营收增长放缓的关注掩盖了苹果生态系统的实力以及相关营收的持久性和可见性，更认为苹果的硬件设计能力以及品牌忠诚度将使其在行业下滑的同时实现装机量的不断增长。