10个月估值蒸发2000亿，SHEIN危机才刚刚开始

近日，据36氪报道，跨境电商服饰企业SHEIN新一轮融资即将完成交割。

值得一提的是，此次融资距SHEIN上一轮融资只过去了不到10个月，但估值却跌去了三分之一，超过2400亿元。要知道，整个A股服装板块企业加起来也不过2800亿。

在一级市场，短期内完成两次融资的公司并不少见，但估值相差如此之大的却不多。这一切的背后是，SHEIN正在面临新的考验。

从表面看，SHEIN的估值变化，是受到流量红利消失和海外电商市场内卷加剧的影响。但更深层次的原因是，以低价崛起并站稳脚跟的SHEIN，本该像十年前的淘宝一样逐渐走向高端化，收获更大的商业果实。

而如今，“TEMU们”的出现，却让这一切的实现充满了不确定性。

本文持有以下核心观点：

1、SHEIN走到用户天花板。SHEIN现有市场的用户增长空间有限。2022年多个月份，SHEIN日活用户环比增速已经跌到个位数，7月份日活甚至出现环比负增长，用户价值增速也呈现放缓趋势。

2、SHEIN如今的处境和十年前淘宝很相似。SHEIN已经通过低价打下用户基础，正准备走向高端化。但TEMU等竞对的入局撼动了SHEIN的低价优势，如何在高端化升级的同时避免丢失基本盘成了SHEIN的难题。

3、SHEIN被迫在陌生领域进行二次创业，加大未来的不确定性。欧美多个国家正计划提高关税，政策一旦落实，跨境商品将不再具备价格优势。SHEIN开始与海外本土厂家合作，构建本地供应链。随着Shein发力基础设施建设，成本压力剧增。

01 狂砍2000亿，SHEIN估值遭遇过山车

曾经，SHEIN最让人吃惊的是估值上涨的速度。2020年8月份E轮融资时，SHEIN的估值还只有150亿美元，到2022年4月份，它的估值已经上升到1000亿美元。不到两年时间，SHEIN市值增长了6.7倍。

1000亿美金的估值，让SHEIN在全球独角兽排行榜中成为仅次于字节跳动和SpaceX的超级公司。

但仅仅过去10个月，SHEIN的估值就遭遇大幅缩水。在今年2月底的最新一轮融资中，SHEIN的估值被调整到650亿美金上下，估值蒸发了超三分之一。

估值下降固然受到投融资不景气影响，但更重要的还是其业绩表现的下滑。2022年，SHEIN营收为227亿美元，同比增长52.8%。而2020年、2021年SHEIN的营收同比增速为211%、60%。比营收增速放缓更让投资人担心的是，SHEIN的净利润首次出现下降，2022年SHEIN净利润为7亿美元，同比下降36%。

业绩表现下滑的背后，SHEIN的用户数量和用户价值增长均面临挑战。根据招商证券数据，2022年3-8月，SHEIN日活数量多个月份仅维持环比个位数增长。2022年7月份，SHEIN甚至出现DAU环比下降4%的情况。客单价方面，2022年上半年客单价同比增长7.4%。而2020年、2021年客单价分别同比增长20%、16%。

运营数据增长全面放缓，既是流量红利消失的结果，也多少受到了TEMU等竞争对手的竞争。两者叠加之下，市场对SHEIN未来发展的信心自然有所动摇。

02 红利褪去，TEMU偷家

流量红利，是SHEIN早期崛起的关键。作为最早一批在Facebook、Instagram等社交媒体上营销推广的品牌，SHEIN靠着社交媒体流量，SHEIN实现了极低的获客成本。

近年来，随着流量成本上升，SHEIN的成本增加不少。比如在网红营销上，早期SHEIN与网红合作方式多为资源置换，SHEIN为KOL免费寄送服装新品、发放优惠券，KOL可通过社媒账号分享种草。但如今，SHEIN与网红的单次合作金融成本高昂，已高达数万美元。

据“晚点”报道，近两年，谷歌推广成本增加2倍，Facebook增加3倍。行业获客成本提高，SHEIN的净利润率从2021年的7.5%下滑到2022年的3.2%。

比流量红利消失更糟糕的事情是，Shein的打法纷纷被国内企业借鉴和复制，面临更严酷的竞争，Temu甚至盯上了SHEIN的员工，开出2-3倍的薪资挖角。

在电商出海趋势加剧下，Shein的低价武器正在被抢走。过去Shein能够打败欧美时尚品牌的核心因素是低价，其畅销款价格甚至能比ZARA、H&M的价格低一半。

但如今，与SHEIN目标市场、优势品类高度重合的TEMU能做到更低的价格。根据浙商证券数据，TEMU在鞋履、服装等各个品类价格上能做到SHEIN价格的53%-80%。