都在等A股开盘？资金面存在哪些变数？10月市场展望：底部特征逐步显现，震荡修复中或迎反弹

2022-10-08 15:23:19来源：

文章导读

国庆长假已结束，A股市场也即将开市。 9月份，A股市场持续调整。数据显示，当月上证指数下跌5.55%，深证成指下跌8.78%，创业板指下跌10.95%。申万一级31个行业中，仅有煤炭行业上涨，涨幅为1.27%。那么，国庆假期后A股能否迎来“开门红”？过往数据显示，节前市场出现过充分调整的，节后多数会上涨。 据统计，2012年至2021年，上证指数在国庆假期后的前5个交易日上涨概率达70%，平均涨幅为1.29%，仅在2014年、2018年和2021年国庆假期后的前5个交易日出现...

　　国庆长假已结束，A股市场也即将开市。

　　9月份，A股市场持续调整。数据显示，当月上证指数下跌5.55%，深证成指下跌8.78%，创业板指下跌10.95%。申万一级31个行业中，融易新媒体，仅有煤炭行业上涨，涨幅为1.27%。那么，国庆假期后A股能否迎来“开门红”？过往数据显示，节前市场出现过充分调整的，节后多数会上涨。

　　据统计，2012年至2021年，上证指数在国庆假期后的前5个交易日上涨概率达70%，平均涨幅为1.29%，仅在2014年、2018年和2021年国庆假期后的前5个交易日出现下跌。

　　10月资金面存在哪些变数？

　　展望十月，资金面怎么看？关键还是在于宽信用推进情况及央行如何操作。

　　民生证券表示，一方面， 无论是财政还是政策性金融工具， 均能一定程度带动基建相关贷款，但实际操作中仍受使用效率及配套融资落实等方面的约束；另一方面，三季度在纾困和放松政策刺激之下，地产行业景气度却依然低迷，仅靠当前政策力度可能还不够，但短期政策基调明显调整的概率仍然不高，更多还是助力保交楼稳民生，因而还需继续保持密切关注。

　　总结而言，在各项政策合力之下，社融信贷或会呈现逐步改善，但微观层面仍存诸多约束，故而我们预计年内社融增速修复斜率仍属偏缓状态。

　　央行还将如何操作？

　　当前经济金融弱修复，稳增长、宽信用压力仍然较大，故而保持流动性合理充裕仍是基本前提，货币政策尚不具备转向条件，那么央行还将如何操作？回顾历年 10 月，无论是公开市场操作还是资金面表现，均一定程度显示央行维稳意图； 进一步看大会期间，央行如何操作？从 2012、 2017 年两次大会召开期间来看，除去跨月及跨季影响，资金利率波动均相对平稳，操作上更多是“削峰填谷”平抑资金波动。

　　此外，人民币汇率贬值是否将掣肘国内货币政策？央行在兼顾内外均衡的同时，仍是以我为主，毕竟稳增长、稳就业、宽信用依然是央行当前阶段的主要诉求，对内更需维稳。而对外可以动用稳汇率相关手段工具，一方面我国仍有经常项目顺差的基础，另一方面又有相对充足的外汇储备。

　　综上所述，我们预计 10 月央行仍会维护流动性合理充裕，资金面无大的调整风险，但波动性或会加大，存在局部收敛的可能性，隔夜利率仍按照 1.2-1.5%判断。

　　那么，是否还会降息？当前经济金融呈现弱修复，流动性也仍充裕，再考虑内外平衡，我们预计年内再次降息的概率不高，但 LPR 调降仍有一定可能； 后续则需观察经济金融数据的动态变化情况。

　　是否还会降准？一方面，10-12 月 MLF 到期规模分别为 5000、10000、5000 亿元，出于稳银行负债成本的角度，年内再次降准存在一定可能，特别是11 月降准置换 MLF 的可能性相对更大。但另一方面，在平衡人民币贬值压力的考虑下，央行也将适度关注 M2 与外汇储备的增速差，或一定程度对降准有约束。

　　节后开盘前，小编汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　东方证券(600958)：10月展望，结构比总量更重要

　　东方证券在10月7日发布的策略报告中表示，首先，短期内市场的确缺乏整体上涨的主逻辑，估值虽然已经处于低位（且沪深300风险溢价已经触碰中位数以上一个标准差），但提估值难度大。一方面，海外风险仍然存在。海外风险主要包括美联储鹰派基调下强美元和美债长端上行的延续，以及俄乌局势下全球经济衰退风险的进一步增加，海外风险的这两个问题在短期内都没有看到解局的信号。另一方面，从国内经济预期和政策环境来看，目前切换到经济预期回升依然需要时间以及9月数据层面的进一步确认；外部强美元和弱汇率的局面，也意味着短期货币政策进一步宽松的概率不大。

　　其次，重视10月份PPI见底可能性和主动去库周期开始两个信号，A股盈利的修复有望逐步接力。7月份开始，PPI同比增速进入快速回落周期，对应整体实体景气度也面临较大压力，随着PPI增速周期见底，下游、部分成长和逆周期行业盈利有望率先见底回升；而主动去库周期开始，意味着企业存货周转率和现金流有望开始逐步提升。

　　因此总结来看，未来一段时间内的市场，整体趋势而言是盈利修复逐步支撑市场，但估值依然受到各个维度的压制。在这样的市场环境下，对应的风格应该整体应该以低估值为主，并且逐步从低估值的小盘股往低估值大盘股方向过渡。

　　对应到行业配置，在总量层面机会不大的情况下，更应该以结构性的机会为主，注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言：

　　一、业绩确定性和高景气度维度：储能、光伏和风电，以及国防军工板块。

　　二、未来经济预期复苏逻辑：白酒、医疗器械、农业板块。

　　光大证券10月策略观点：磨底蓄势

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