民营大炼化盈利修复继续(3)

光大证券认为，随着政策端继续强调石化产业规划布局刚性约束，新增产能投放速度有望降低，从而改善行业供给端格局，行业景气度有望反转。此外，由于龙头企业技术更为先进、安全环保投入力度更大，随着能效基准以下产能完成技术改造或者淘汰退出，石化行业产能有望向龙头集中，行业龙头有望充分受益。

浙商证券看好民营大炼化的表现。其理由有二：一是2024年美国纺织服装行业或进入补库存，有望带动国内纺服、涤纶长丝的出口，涤纶长丝、PX国内投产高峰期已过，2024年盈利弹性十足；二是看好国内需求2024年进一步企稳回升，叠加美国纺服进入补库存周期，PX、涤纶长丝有望开启新一轮景气上行，带动民营炼化业绩进一步上行。

此外，在国内产能扩张受限的背景下，出海也将给民营大炼化提供新成长空间。

根据BP能源统计，融易新媒体消息，2022年全球炼化产能1.02亿桶/天，其中36%集中在亚太地区，其次北美、欧洲分别占比21%、15%。从新增产能看，2012-2022年亚太、中东地区贡献全球炼化产能主要增量。中国是全球最大的炼油国之一，占全球市场17%的份额。

未来，炼化企业不仅原材料来自海外，消费市场增量也来自海外。2023年，国内炼化企业的上游原材料进口依赖度在70%以上，没有涉足上游的民营炼化更是如此，而2023年下游产品中成品油的10%用于出口，海通国际认为，炼化企业出海，一方面可以到中东等原油资源地就近获取原材料，另一方面可以布局东南亚、欧洲等主要成品油区域市场。

此前，民营炼化企业已进行了一些尝试。先行者恒逸石化早在2019年就在文莱投产800万吨/年炼化项目，并规划1400万吨/年炼化二期；桐昆股份、新凤鸣拟启动印尼北加炼化项目，投资建设1600万吨/年炼油、520万吨/年PX、80万吨/年乙烯项目，总投资额为86.24亿美元；此外，荣盛石化拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%股权，并拟通过增加产能等扩产措施。