掘金1000亿美金，起底比特币交易第一股Coinbase(2)

从商业模式来看，Coinbase交易费率为1.4%，其收入来源的85%是交易费。此外，Coinbase提供用户存放、抵押贷款等服务，为用户支付存放利息，未来将推出储蓄卡，使用储蓄卡的用户将获得比特币。不过现阶段订阅费占比较小。

Coinbase的商业模式是可行的，其2021年第一季度利润约为7.3亿至8亿美元，超过了老牌金融科技巨头Square，这是现在市面上很多成长型公司无法做到的。

巨大的交易所用户群体奠定了Coinbase未来在股票市场的交易基础。一季度数据显示，平台已验证用户是5600万，相比去年全年增长30%，每月交易用户是610万，增长117.86%，平台资产2.23亿，增长146.94%，在加密货币市场占比达到11.1%。

Coinbase累计交易额（图片来自链得得）

为了提升用户与投资者的体验感，Coinbase针对加密货币小白，在招股书附了一份词汇表，解释了包括“加密、挖矿、DeFi、私钥、公钥、智能合约”在内的专业词汇。

Coinbase的用户早年以散户为主，如今机构施展身手。2017年下半年，大量散户进入市场，散户数量在2018年1月达到巅峰。当牛市转为熊市，散户大规模离场，机构在2019年开始规模化入场，2020年下半年机构交易量大幅增加，高于散户交易量78%，机构年复合交易量增长率达到91%。

此前特斯拉披露的一笔15亿美元的比特币投资，正是通过Coinbase完成的。加密货币的崛起背后，是大量具有资金规模优势的机构投资者，未来几年，机构的交易量是Coinbase持续盈利的法宝。

Coinbase受到主流市场认可的另一重要原因，是其对合规的重视。可以说，它是现有交易所里合规性做得最好、牌照最齐全的一家。

作为美国第一家持有正规牌照的比特币交易所，Coinbase最近聘请摩根士丹利全球反洗钱顾问Ian Rooney担任企业合规负责人担任企业合规负责人，Rooney将领导Coinbase的企业合规团队，以适应虚拟资产公司面临的由金融行动特别工作组（FATF）要求的一系列繁重的反洗钱（AML）规则。

在安全方面，Coinbase自称从未被盗取过比特币，而同类型交易所很难避免安全问题。此前日本交易所Mt.Gox因比特币被盗而破产，其前负责人Mark Karpeles被判刑；币安的流动性和交易规模超过Coinbase，目前市值也达到了800亿美元的规模，但出现过多次安全问题，在合规方面做得不如Coinbase。

Coinbase在招股书中向中本聪致敬，最右侧为中本聪姓名及钱包地址

硅谷SPAC之王Chamath Palihapitiya发表twitter，质疑Coinbase的上市方式DPO可能是割韭菜，让散户来高位接盘。

因为DPO（Direct Public Offering）风险是极高的。通过互联网直接公开发行，证券发行者无需借助承销商或投资银行公司，而是在互联网上发布上市信息、传送发行文件，它没有申报注册程序和严格的信息披露要求，可以充分利用Internet的跨空间优势，直接连接上市公司与投资者。

一般来说，通过这种方式上市的公司，对自己的品牌、知名度较有信心。

这也意味着Coinbase的老股东在上市当天即可出售股份，及时变现。美股市场曾有一些新股在上市当天涨幅达到50%，如果Coinbase继续大幅上涨，很多老股东是愿意当天以市场高价变现的。

未来，Coinbase是一支好股票吗？在招股书中，Coinbase列举了自身一系列风险。

首先，交易所业绩与加密货币市场紧密相关。加密货币存在风险，比如某种货币有bug、安全性不够，那么Coinbase也将承担相应风险。