全面拆解 Coinbase 上市估值，DEX、币安价值模型浮出水面(4)

Coinbase 上市首日的表现并没有很惊艳，但毕竟作为第一个吃螃蟹的人，其后续发展还有待观察。但其估值既然已超千亿，那么未上市的加密交易所们或许该重新估值，平台币的价值也有进一步探讨的可能。对标 Coinbase，可以通过平台币的「回购销毁量」来粗略估值。根据公开资料显示：

2020 年火币持续销毁了 4973.66 万枚 HT，约 2.03 亿美元（按照销毁时价格计算），通过静态数据计算（不计算未来销毁 HT），33.83 亿÷2.03 亿，HT 市销率为 16.66。

2020 年币安持续销毁了 12,725,152 枚 BNB，约 3.46 亿美元（按照销毁时价格计算），通过静态数据计算（不计算未来销毁 BNB） 230.19 亿 ÷ 3.46 亿，BNB 市销率为 66.53。

2020 年欧易 OKEx 从 2019 年 12 月 1 日至 2020 年 11 月 30 日持续销毁了 14,570,351.1 枚 OKB，约合 0.8 亿美元（按照销毁时价格计算），通过静态数据计算（不计算未来销毁 OKB） 27.43 亿 ÷ 0.8 亿，OKB 市销率为 34.29。

以 BNB 为例，依照币安此前的说明，它会以 20% 的净利回购市场中的代币（目前已删除这项说明），那么币安的估值就已超过千亿，而 CcoinMarketCap 数据显示，BNB 的市值目前为 859 亿美元，这也就意味着平台币还有进一步上涨的可能。

欧易 OKEx CEO 杰伦表示：“长期来看由于公众的价值预期会大概率联动平台币的上涨，利好是毋庸置疑的。牛市期间，无论是比特币、以太坊还是平台币，其大涨的背后都是技术和使用的双重加持，展开来讲就是使用广度的延伸以及技术保证。”

通过上面的数据可以看到，近一年三大平台币涨幅均逾 300%，BNB 涨幅更是达到了 3700%。近七天因 Coinbase 上市等平行估值套用的利好结果，融易新媒体，三大平台币涨势迅猛，短期补足参照价值的低估空间。

下一站“估值天后”，DEX 去中心化交易所

由于去中心化交易所的核心特质，决定了其很难在未来登上传统资本市场的公开交易平台。但去中心化交易所 DEX，却已经明显具备了接棒下一站加密资产交易平台流动性的所有预期指标。核心中心化交易所 DEX 的价值，是被深度低估的；同时因为发展阶段刚起步，面临着巨大上升空间和业务拓展空间。

Coinbase 作为加密资产交易平台的最终上市成功，依然对去中心化交易所的场外估值产生直接参照影响。

据链得得旗下 DeFi 产品 D-Market Cap 数据统计，截至 3 月 13 日 20:00，DeFi 协议中锁定资产总额约合 829.44 亿美元，DeFi 市场总市值约合 679.66 亿美元，DEX 领域总锁仓量达 37.9 亿美元。

以当前 DEX 领域龙头 Uniswap 为例，2020 年 Uniswap 平台交易量 580 亿美元，比 2019 年的 3.9 亿刀增长了 150 倍，至年底已 20 亿美元的流动性，比年初 1200 万美元增长了 170 倍。甚至在 2020 年 9 月，该协议的周交易量短暂地超过了 Coinbase。Uniswap 诞生于 2018 年底，至今仅两年半。

2020 年 9 月，Uniswap 发行 UNI 作为治理代币。UNI 代币初期发行总量 10 亿，代币总量的 15% 分发给 9 月前曾经使用过 Uniswap 的用户，每个账户可以获得约 400 枚代币作为奖励。

4 月 13 日，UNI 代币价格约为 35 美元，按照市场的流通量计算，可流通市值约为 183 亿美元，如果按照 10 亿代币量计算，则市值为 350 亿美元，尽管代币供应存在持续增发，但 UNI 的估值也或将进一步扩大。

作为开源社区，以 AMM （自动化做市商）崛起的 DEX 以一种完全不同的维度冲击着 CEX。去中心化交易 DEX 的时代，才刚刚开始。

对于 Coinbase 来说，上市是新的起点，同样对于未上市的 CEX 与 DEX 来说，其平台币或治理代币的价值还有进一步发掘的可能。

—3 —