2021Q1矿业研究报告：越来越多上市公司进入挖矿产业(5)

在本次报告中, TokenInsight以数字资产市场占有率为标准，主要针对截至2021年第一季度面世的SHA256算法（比特币）与Ethash算法（以太坊）矿机进行投资回报率分析。挖矿收益主要为区块生成时来自网络的区块奖励，同时以人民币或美金计价时，收益也受币价与汇率因素影响；挖矿成本主要包含矿机购买成本、电费以及矿机运营成本。

为直观分析，TokenInsight采用挖矿投资回报率公式如下：

其中，PRT 为单位算力价格，Diff 为挖矿难度，BR 为区块奖励数量，PRCrypto 为数字资产市场价格，融易资讯网（www.ironge.com.cn），PRe 为电费，WT 为单位算力功耗。ROI 公式忽略了交易手续费收益、其他额外收益（如叔块等）以及矿机运营成本。

由单位算力成本与单位算力每日收益可估算出初期投入成本的回本周期。截至目前，2021年已发布的矿机相关信息如下表所示。

2021年新发布比特币与以太坊矿机参数统计（统计时间:2月24日），来源：各矿机厂商官网，TokenInsight

各矿机回本周期与收益如下图所示。可以发现：

① 以太坊矿机 Phoenix 为目前收益最高的矿机产品，按照1666美元的 ETH 价格计算（2021年2月24日下午均价），其回本周期仅为50天，年化收益率达726.4%；

② 新发矿机中，超过一半的矿机可在100天内回本，最长回本周期为279天（AvalonMiner 1246）；

③ 总体来看，以太坊挖矿平均回本周期为100.67天，平均年化收益率为457.7%；与之相比，比特币挖矿平均回本周期为148.75天，平均年化收益率为307.75%，低于以太坊挖矿收益率；

④ 对比比特币与以太坊挖矿，尽管以太坊挖矿收益率更高，但以太坊矿机价格普遍昂贵，前期投入远高于比特币矿机。

综上所述，尽管自2021年开始，以太坊矿工收益连续创下新高，以太坊挖矿一时间受市场热捧，但比特币矿机依旧具有足够的收益，性价比相对以太坊矿机也较高。此外，随着以太坊矿机技术的成熟和显卡厂商针对芯片挖矿和其他用户需求间的业务调整与再平衡，2021年以太坊矿机市场具备着足够发展潜力与前景。

2021年新发布矿机预估回本周期及年化收益率，来源：ASIC Miner Value, F2pool, TokenInsight

注：受数字资产牛市影响，部分矿机出现缺货断货情况，同时部分新上市矿机价格尚未确定，故以参考预估价及期货价格用于收益计算，实际收益情况可能有少许偏差。

4. 矿池

4.1 矿池算力分布

“ 矿池竞争格局基本固定，Binance和Huobi有所突破

在2020年第一季度，币安已决定展开与火币、OKEx等交易所在矿池业务方向的竞争。经过一年的发展，Binance Pool已经成为第四大矿池，并拥有11%的算力份额。Huobi Pool则进步一名，目前排名第六，拥有8%的算力。而OKEx矿池的算力已经从去年的7%下跌至了0.3%，目前排名21。其他头部的矿池竞争格局基本没有发生变化，算力份额也基本不变。

相较于去年第一季度，比特币算力的中心化水平也基本保持不变。全网前四大矿池依然占有超过一半以上的算力。

2020Q1矿池算力分布，来源：BTC.com，TokenInsight

2021Q1矿池算力分布，来源：BTC.com，TokenInsight

“ Binance pool的矿机最为先进