2021Q1矿业研究报告：越来越多上市公司进入挖矿产业(4)

主流币矿机型号制造厂商数量分布，来源：ASIC Miner Value, TokenInsight

2020年以来新上市矿机数量变动情况，来源：ASIC Miner Value，TokenInsight

从2020年至今，新发矿机厂商数量呈现逐步下降趋势。与2020年以前的“百花齐放”相比，2020年开始，仅有11家厂商推出共33款新矿机。其中，比特币矿机共17款，占比略过半数；以太坊矿机4款，发布时间集中于2020年下半年。随着以太坊市场的发展，头部矿机厂商（如 Innosilicon）亦开始在以太坊矿机方向发力，但Bitmain、MicroBT等厂商目前为止尚未推出以太坊矿机。考虑到以太坊的巨大潜力，可以预见，2021年，以太坊矿机将是各大矿机制造商及新入制造商的重要角力点。

目前头部矿机厂商中，Bitmain与MicroBT的表现较为稳定。尽管18年的矿业红利期已经过去，但以半年为统计周期，两家厂商仍然会推出2-5款新产品，以满足市场需求。与之相比，上市矿机制造商表现则较为一般：2020年，Canaan仅在下半年推出两款产品，而Ebang已连续一年以上未推出过新产品，产品更新较为乏力，2020年第四季度开始的牛市也未对两家矿机厂商的产品迭代造成明显影响。

目前，矿机厂商中上市的企业共两家：Canaan（嘉楠耘智）与 Ebang（亿邦国际），上市时间分别为2019年11月与2020年6月，均于纳斯达克上市。从财务表现看, 矿机厂商的业绩从2019年起表现较为一般。以 Cannan 为例，其2019年总亏损达1.486亿美元，而2020年开始，受疫情与熊市影响，其收入出现大幅缩水，仅第三季度收入相较于2019年同期减少约四分之三，截至第三季度持续保持亏损状态。另一家矿机厂商 Ebang 的收入情况与 Canaan 类似，均呈现亏损状态。

尽管2020年第四季度开启的牛市刺激了对矿机的需求，但由于矿机产能有限，现货难以获得，矿机交货期已经排至2021年第二甚至第三季度，影响到资金流动。可以预见，矿机厂商的业绩表现会因此滞后，账面表现不佳将会继续持续一段时间。

值得注意的是，为应对短期业绩不佳与亏损问题，上市矿机厂商已经开始考虑综合转型，扩大业务范围，以平滑收入曲线，稳定现金流。Cannan与Ebang将于2021年一月开启自营挖矿业务，而Ebang则计划于第2021年第一季度开展数字资产交易所业务。

比特币矿机型号平均矿机算力与单位功耗同期环比，来源：ASIC Miner Value，TokenInsight

矿机研发方面，目前已公布且将于2021年上市的矿机共8款，其中SHA-256算法矿机占一半。与去年同期相比，采用SHA-256算法矿机的平均算力为77.5Th/s，基本持平，但由老牌矿机厂商（Bitmain, Cannan）生产的矿机则普遍达到了90Th/s甚至100Th/s的算力新高，而单位功耗则进一步下降，目前每T算力单位功耗仅为39.1瓦，相较于去年同期下降10%左右。

新发8款矿机共由六家厂商生产：Bitmain（2款）、Canaan（1款）、Innosilicon（2款）、Goldshell (1款）、Pandaminer（1款）、iPollo（1款）。其中，Bitmain与Canaan仍以比特币矿机为主，Innosilicon 同时拥有比特币与以太坊矿机两条产品线；其他矿机厂商则专注于制造山寨币矿机与以太坊矿机。

以太坊矿机方面，目前 Innosilicon 具有一定技术优势，其最新型号矿机算力可达2Gh/s，远超除 Linzhi Phoenix 外的其他以太坊矿机。

2021年Q1以太坊矿机算力排名，来源：ASIC Miner Value，TokenInsight

3.3 矿机投资收益分析