Coinbase 上市，加密企业“终点”在哪？(3)

2019 年，矿机厂商嘉楠上市，加密圈各方人士纷纷摇旗助威，称其为「区块链第一股」。而我们认为，Coinbase 的上市，真正架起了主流机构资金进入加密市场的通道，其上市影响和意义远超当年的「区块链第一股」。下文将从三个角度详细阐述。

（1）于 Coinbase：融资、变现

Coinbase 上市的第一重受益者，便是 Coinbase 自身及其早期创始团队。

上线纳斯达克后，Coinbase 打开了传统金融市场融资通道，所获资金可以帮助其进一步扩大经营规模，并拓展业务线。不排除未来 Coinbase 将触手伸向其他司法管制区进行交易。

当然，更重要的是，上市使得 Coinbase 早期投资机构及员工获得退出通路，直接变现。

根据文件显示，目前 Coinbase 第一大股东，其创始人兼 CEO Brian Armstrong，占股 20.7%；第二大股东是 a16z 关联实体，占比 15.4%；第三大股东为联合广场风投（USV）关联实体，占比为 7.2%；第四大股东是 Ribbit Capital，占比 6.2%，此外老虎基金与 Paradigm 均持有约 1% 股份。

（Coinbase股东名录）

另外，Coinbase 此次选择 DPO（直接上市）。直接上市不像首次公开发行(IPO)对外筹集资本，而是公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票，然后在股票交易所挂牌。股票一旦上市后，公众可以购买股份，而现有的投资者可随时兑现，而不用像传统的 IPO 有锁定期。

因此，Coinbase 也发出提醒：“现有注册股东可能会在短期内出售其 A 类普通股的股票，从而导致 A 类普通股供过于求，对价格产生不利影响。”

（2）于传统金融：引入优质加密资产

作为加密市场为数不多的「卖水生意」，交易所是矿业以外少数可持续盈利的业态之一。特别是如今 BTC 价格飙升，用户交易热情高涨，手续费收入自然水涨船高。

对于传统金融市场而言，能够可持续营收的企业，也是当之无愧的蓝筹股。

此前，与加密市场有关的上市企业多以矿机上中下游产商为主，与挖矿密切相关，加密交易所上市股始终处于空白状态，Coinbase 正好弥补了这一空白。

并且，与买矿机股和买灰度基金（买币）不同，购买交易所股票相当于看好整个加密行业（的交易规模）。这对于一些风险偏好较低的投资者，而言是一个不错的选择。

（3）于加密圈：提振行业，提供范本

矿机厂商可以上市，归根到底是因为其属于科技企业范畴，被接受程度更高。

而加密交易所作为原生加密企业，与加密货币密切关联。即便获得牌照许可，但在不少加密人士以及传统金融从业者看来，加密交易所始终难登“大雅之堂”。

如今，Coinbase 的上市意味着传统市场对于加密交易所的肯定，相当于 SEC 对整个行业开了一扇门，对于整个加密市场而言都起到了提振的作用。随着热度增加，更多的资金将借由 Coinbase 进入，作用于整个加密市场。

并且，从成立到上市，Coinbase 一路走来，也为其他合规加密企业发展、上市提供了范本。例如，Coinbase 用了 6 年才拿到了全美各州监管牌照，首开先河，紧随其后的加密交易所“有样学样”，要顺利得多。

下一个上市的是谁？

Coinbase 之后，谁将接棒成为下一个上市的加密交易所？放眼全球市场，目前有实力的屈指可数。

以 Coinbase 作为参照，合规是第一导向。Coinbase 为了上市追求合规， 自成立后一直没有发行平台币，有志上市的企业也得慎重考虑这个问题。

火币以及 OKEx 被排除在外。一方面，二者目前皆在港股市场关联了上市公司，在美股再次上市的可能性不大；另一方面这两家皆已发行平台币，在美上市面临的审核将更加严格。当然，不排除未来去其他金融市场谋求上市的可能。

币安上市的可能性也不大。虽然币安在美国有独立运营的 Binance US，走的也是合规路线，但目前根基尚浅，发展有限。并且，赵长鹏直言，“每个企业都有它特有的发展方向，币安目前来看不会走上市这条路。”

韩国最大的加密平台 Bithumb 上市成功的可能性也较低。早在 2019 年 1 月，持有 Bithumb 控股权的新加坡控股公司 Blockchain Exchange Alliance 计划通过反向合并在美国上市，不过这一计划未能通过。过去两年来，Bithumb 多次申请上市被拒。

最近，Bithumb 再次为股票上市做准备，并聘请三星证券做为其承销商。但由于韩国加密税收政策正在改变，Bithumb 上市可能再次被阻。