拆解 Coinbase 上市文件：市盈率或超300倍

在宣布上市消息数月后，Coinbase如今迈向公开上市的最后一步。

不过面对市场超过1000亿美元的市值预期、超300倍的市盈率，以及所有股票都不存在锁定期的状况，Coinbase接下来的股价表现或存在较大的不确定性。

作者 | 谷昱

2月25日，Coinbase正式向SEC提交上市申请，计划将其A类普通股在纳斯达克全球精选市场直接上市，股票代码为「COIN」，高盛、花旗集团、摩根大通等公司担任交易顾问。如若成功获批上市，Coinbase将成为第一家在传统资本市场上市的头部加密货币交易所，并成为加密行业的里程碑事件。

多年以来，Coinbase被认为是加密货币市场最具影响力的参与者，尽管其交易量并非是业内最高的交易所，但凭借其合规性与专业性受到大量业内人士的认可，故而其上市计划一经宣布即受到颇高关注。目前，Coinbase在其核心交易业务的基础上，还在拓展资产托管、加密支付、风险投资等多方面业务。

随着Coinbase向SEC提交的S-1文件正式公布，该公司大量的财务状况与细节也得以透露。为了更加深入地剖析Coinbase的发展状况，链捕手对Coinbase的S-1文件进行了详细研究与分析，摘取其中重要信息点整理成文，具体可见以下内容：

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财务数据

根据该文件，Coinbase在2020年总营收为12.77亿美元，较2019年增长128%，净利润3.22亿美元，归属于普通股股东的每股净收益为1.58美元，而2019年全年净亏损3040万美元。

在收入来源方面，Coinbase约85.8%的收入来自客户交易手续费；约3.5%的收入来自订阅与服务收入，这部分收入主要是客户支付的资产托管费用；约10.6%的收入来自其他收入，根据文件解释，这部分收入主要是指在交易系统意外中断期间，Coinbase使用自身持有的加密资产帮助客户完成交易而获得的收入。

在营业开支方面，占比最高的部分是一般行政费用，为2.79亿美元，较去年增长20%；其次是技术与发展费用，为2.71亿美元；以矿工费为主的交易费用为1.35亿美元，同比增长64%；销售与营销费用为5678万美元，同比增长135%。

截至2020年12月31日，在不计算USDC总价值的情况下，Coinbase持有的加密资产总价值为1.879亿美元（总成本为6230万美元），其中BTC价值占比为69%（约4550枚），以用于投资和运营目的。

DeFiance Capital创始人Arthur 对此发表评论称，Coinbase作为交易量最高的交易所之一，资产负债表中的加密货币数量却少得出奇。这或许与Coinbase处理其手续费资产的方式有关，根据S-1文件解释，该公司每日会定期检查以加密资产形式收取的手续费余额，一旦其金额超过100美元就会转换为法币以降低市场风险，如果发现其金额超过5000美元，则只将5000美元以下部分转换为法币。

截至2012年12月31日，Coinbase持有的现金及现金等价物为106.2亿美元，总资产为585.5亿美元，负债总额为482.9亿美元，股东权益总额为96.3亿美元。总员工为1249名，其中40％以上为工程、产品或设计。

此前，FTX交易所已经上线了Coinbase的股权通证交易，目前价格为408美元，按照Coinbase S-1文件披露的2.5亿普通股数量，该公司目前的估值达到1020亿美元，这也意味这其市盈率达到惊人的316倍。

不过考虑到今年的加密市场更加火热以及Coinbase今年1月至今的交易量表现，The Blclok研究总监Larry Cermak发推指出，Coinbase今年第一季度交易量预计将达到3626亿美元，即去年第四季度的四倍，由此产生约24.4亿美元的手续费收入，这也将为Coinbase的估值带来更多支撑。

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交易业务信息

Coinbase在S-1文件中还详细披露了近几年的用户与交易量数据。截至2020年12月31日，Coinbase经验证用户数量为4300万，较2019年底增长34%，较18年3月底增长87%。2020年全年，Coinbase加密货币交易量为1930亿美元，较2019年增长141.7%。