以太坊为什么值得投资？

文｜火星财经

作者｜ Grayscale

维持近一个月暂停投资后，世界上最大的数字资产管理机构灰度于 2 月 1 日重启以太坊信托。短短两天，增持总量达到 71796 枚。与此同时，以太坊在 1200~1300 美元徘徊多日后，一鼓作气拿下 1600 美元，截至发稿，离 1700 美元仅一步之遥。

市场人心振奋之时，灰度于今晨推出《以太坊价值》深度报告，指明以太坊 2.0 带来的深刻变化，重新构建了以太坊的估值框架。灰度认为，ETH 是被低估的。火星财经对全文做了编译，要点如下：

1. 比特币是数字生态系统中首选的价值存储，而以太坊已经成为领先的金融基础设施。

2. ETH 作为货币、消耗品或者生息资产，是 ETH 估值所应该重点参考的因素。

3. 应用场景推动 ETH 在以太坊网络上作为货币商品的价值；以 GAS 为形式的交易费用表明了以太坊作为可消耗商品的价值，而 EIP-1559 提案将强化这种价值；以太坊 2.0 加速 ETH 进入质押成为生息资产。

4. 目前，大量的 ETH 进入抵押已经降低了供应，ETH 价格的正反馈回路在形成中。

报告全文如下：

自 2015 年诞生以来，以太坊作为第二大区块链网络引起了投资者极大兴趣。即使该网络已经发展成熟，成为数十亿美元点对点价值转移强大结算层，但投资者也经常很难识别投资案例。

比特币的价值主张是承诺建立一个全球性可验证的记账系统，由世界上最强大的计算网络支持和保障，用户可以高度自信地追踪价值。

以太坊的出现同样也促进可验证系统的发展，但实现了更广信息范围和逻辑。换句话说，以太坊强大的网络保证了应用程序可以按照编码逻辑运行，无需第三方介入，也不会受到干扰。以太坊创造一个可信任的环境，这是历来繁荣交易的前提。

这是否意味着以太坊比比特币更好？不一定，它们专攻的前沿方向不同，并做出相应的权衡。比特币坚若磐石，却缺乏灵活性，投资者始终相信它的记账系统不会任意改变；以太坊则显的更具灵活性，能构建出创新和迭代的环境。以太坊和比特币享有共生关系，从外界汲取流动性、份额和价值。比特币是数字生态系统中首选的价值存储，而以太坊已经成为领先的金融基础设施，日结算交易额超过 120 亿美元。

随着以太坊主网上活动越来越多，投资者迫切想知道投资案例以及以太坊网络原生资产 ETH 进行估值。8 月份，灰度发布了一份关于比特币估值的报告，帮助投资者了解比特币的投资案例，以及他们如何产看重要基础指标。同样，比特币被广泛称为数字黄金，而 ETH 的指定则不太明确，通过探讨三种方法以及与每种方法的相关指标（ETH 作为货币、消耗品或者生息资产），概述 ETH 估值的重要考虑因素。

ETH 作为货币

ETH 是支撑 DeFi 系统的原生资产，它被用作借贷信任的最小化抵押品。在撰写本文时，以太坊网络上约有 700 万个 ETH 作为抵押品被锁仓在去中心化协议中，按当前价格计算，价值超过 90 亿美元。

就其它面来说，ETH 作为新时代的数字货币在以太坊网络上发挥重要作用。每当用户在以太坊网络部署智能合约，为应用提供流动性，或者在 DEX 进行交易时，ETH 还会用作支付网络费用。

虽然比特币社区认为货币的供应量应是固定额，但以太坊却发行最低必要数量，以便充分保障网络安全。虽然固定供应量是比特币的主要亮点，但 ETH 作为货币应用场景是由以太坊网络上应用所驱动。对于以太坊来说，应用场景推动 ETH 在以太坊网络上作为货币商品的价值。

图 1：ETH 市值占比

ETH 在 DeFi 生态系统中作为抵押品的使用范围继续扩大。然而，稳定币（主要与美元挂钩的数字货币）和比特币作为以太坊网络上的抵押品的使用率呈上升趋势，可能会挑战 ETH 作为生态系统首选抵押品的地位。

WBTC 是比特币在以太坊上的合成版本，它可以让比特币在以太坊网络上进行转移。USDT 和 USDC 是以太坊上最大的美元稳定币。下图显示了 WBTC、USDC 和 USDT 的增长情况。虽然以太坊网络上另类资产的增长可能会挑战 ETH 作为抵押品的用途，但以太坊作为结算网络的使用量增加是一个积极趋势。