深扒杠杆代币的「收割术」(4)

同时，费率机制也会对杠杆代币仓位价值带来磨损，各大交易所都会每日对杠杆代币仓位净值中扣除管理费，通常 0.01-0.1% 不等，但 MXC 在去年 12 月底前会每日对该产品每倍杠杆收取 0.2-0.4% 不等的资金费率。币安亦存在资金费率的设定，每日收取三次，但其声称该费率由多空双方相互支付收取，不由币安收取。

由此，交易所们也会获得颇为丰厚的收入。以火币为例，截止 12 月 24 日 17 时左右，该交易所所有 ETP 产品的 24 小时交易量达到 27.8 亿元，按交易双方各收取千分之二手续费计算，则单日可以获得 556 万元手续费收入（考虑到部分用户可以享受手续费折扣，实际收入会略少）。同时，该交易所管理的所有 ETP 产品资金规模为 7.8 亿元，每日可以从中扣除大约 27 万元管理费。

除了前面这些明面上的费用，实际上杠杆代币也还有一些隐藏的费用，也就是该产品背后现货杠杆的每日利息或者期货合约的每日资金费率，交易所收取的这些费用以及每次调仓的交易手续费也会对杠杆代币的仓位净值带来磨损。

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市场教育任重道远

正是由于上述原因以及市场深度、投机情绪等问题，杠杆代币出现了前述图表所呈现的种种问题，而多数投资者不甚知情，进而导致巨大损失。

实际上，前述的杠杆代币很多信息与逻辑在各大交易所的产品介绍页面都有呈现，但在链捕手询问的多名投资者中，多数人对其具体运作机制并不了解，这一方面可能说明许多投资者在购买 杠杆代币时存在松懈心理、过于随意，另一方面也可能说明各大交易所在市场教育与准入门槛方面存在明显问题，特别是存在避重就轻、模糊风险的嫌疑。

据链捕手记者在各大交易所 APP 端的测试，目前 MXC 与 FTX 的用户首次进入杠杆代币页面交易时，并没有任何弹窗提示与强制性测试题，直接可以进行交易。

币安与火币虽然会弹出产品认知测试页面，但系统在一定条件下也会提示正确答案，同时这些产品说明与测试也没有对可能带来巨大损失的仓位净值磨损原理进行呈现，用户只能在交易所专门的产品说明页面才能找到相关信息，包括不适合长期投资、震荡行情下净值磨损较大等。

某交易所的 杠杆代币首次购买测试

这些问题说明交易所在市场教育与准入门槛方面并没有充分尽到应有责任。在巨大利益的诱惑以及浮躁的行业环境影响下，交易所们长期以来疏忽和松懈于此，但随着杠杆代币被越来越多投资者熟知与购买，交易所如果再不加强这方面工作，最终或许也会遭到如今这些漂亮数据的反噬。

在链捕手对多家交易所的采访中，币安、火币等交易所均表示将加强用户教育，「我们已经制定了详尽的用户教育计划，今年初将逐步实施，同时以风控和用户体验为主对产品进行不断优化。」火币方面表示。

实际上，杠杆代币作为一种加密货币衍生产品，如同期货合约一样自有其存在价值，例如日内套利或者日内对冲，又或者用于投资较长时间存在相对单边行情的币种，但问题在于大部分加密货币的震荡幅度较大，加之交易所的市场教育浮于表面，使得大量投资者在不明真相的情况下入场投资，但最终惨被 「收割」于无形之中。

尽管这种「收割」主要是产品机制所致，很难说是由交易所方面的主观意愿直接推动，但它作为大量投资者深受其害的产品，仍需要交易所做出更多有力的革新与改良，并值得更多投资者引起警惕。