为什么年年分红、根本不差钱的企业，也热衷于再融资了？

资本市场严监管、强监管背景下，高歌猛进的光伏，过去曾经因资本宽裕而疯狂，现在也正因资本收紧而沉寂。光伏新能源企业们，无论是排队闯关IPO的，还是发定增、可转债再融资的，都已经切身感受到监管层的决心——不管过没过会、拿到没拿到批文，如果自身有问题，那很可能就凶多吉少了。

光伏严冬中，很多企业要靠融资再融资来续命，但市场中也有大把的企业，自身根本不差钱，但同样热衷于再融资。

经营业绩长期稳健的科士达，负债率仅33.72%，手握22亿的定期存单，现在也准备再融资12.51亿。6月28日，科士达在定增募集说明书以及交易所问询函回复中，向监管层、投资者解释，虽然公司不差钱，但搞这一轮再融资，也是非常合理和必要的。

01 有钱，任性！

交易所对A股公司再融资方案问询函中，经常会要求上市公司解释“再融资的合理性和必要性”。

这不难理解，有实际融资需求才行。这个看起来应该在再融资预案、可行性分析报告中就应该解释得清楚明白的问题，但在现实中却经常令人看不懂。

因为，像科士达这样“不差钱”、但坚持搞再融资的企业，实在太多了。

科士达的公开资料显示：

一、手握21.75亿元定期存款

截至2024年3月31日，科士达货币资金、交易性金融资产、一年内到期的非 流动资产、其他非流动资产中的可转让定期存单合计为22.44亿元，剔除银行承兑汇票保证金等受限资金6890万元之后，剩余可自由支配的资金规模为21.75亿元。

值得关注的是，账上躺着大额现金的企业，通常都会去投资一年期的保本型银行理财，比如TCL中环就是如此。像科士达，直接把货币现金进行定期存款、并且选择了三年期定存的，比较罕见。这至少说明，公司预计在短期内不会使用这些闲置资金。

科士达最新市值在105亿元左右。2024年3月末，归属于母公司股东的净资产为43.59亿元，公司可自由支配的资金21.75亿元，占到了净资产的一半。

二、负债率仅33.72%

科士达不仅账上“不差钱”，负债率还非常低。2021年末至 2024 年3月末，科士达资产负债率分别为37.32%、41.92%、37.38%和33.72%。2021年末至2024年3月末，科士达资产负债率均远低于同行业上市公司平均水平。

科士达的负债率不仅在储能逆变器行业低，就是放眼整个新能源行业，甚至整个A股市场，都属于较低水平。

这么低的负债率，科士达还希望在资本市场融资，这怎么解释得通呢？

公司自有其理由。科士达在回答交易所问询时表示：“公司基于谨慎的财务管理策略，希望始终保持稳健的财务结构，以抵御公司生产经营规模扩张带来的经营风险，通过股权融资相对更有利于资产负债率的稳定。”

通俗解释就是，科士达仍然要再融资，就是要保持目前这么低的负债率，而且不会考虑问银行借钱——公司在银行有存款，就是希望能够通过A股市场来融资，因为成本低啊。

如果科士达的解释可以如此任性，那么负债率比科士达高的企业，是不是搞融资，就更加理直气壮、更具合理性了呢？

但是，科士达的任性在投资者那里讲不通。投资者们也提出对科士达再融资的合理性和必要性提出质疑。

科士达在接到第一轮问询以后，缩减了募集金额，由原来的23.73亿元，缩减至12.51亿元。

再融资计划缩一缩水，难道就从不合理变成合理了吗？

此时，科士达大概是向光伏行业的前辈们学习了经验。隆基绿能、TCL中环等企业，在论证再融资的必要性时，都会提到“未来三年新增营运资金缺口。”

也就是说，现在不缺钱，不代表未来不缺钱，公司现在正有一系列的“花钱”计划，将来肯定是缺钱的——一定缺，不缺现在还怎么融啊。

但是，如果结合当前诸多光伏新能源企业的募投项目延期、改变募集用途或项目的种种不达预期，就知道光看“蓝图”、光画“大饼”，是一件多么不靠谱的事情了。

02华为逆变器的死敌，科士达的第一大客户

赶碳号通过公开信息分析发现，科士达这几年业绩表现不错，离不开第一大客户的支持。公司未来业绩怎么样，与这位第一大客户也有很大关系。

科士达虽然没有明确披露公司第一大客户的究竟名称，但是通过众多公开信息可以判断，这个大客户正是SolarEdge。