中国中免业绩回升里的挑战

　　据通告数据显示，中国中免2023上半年实现营业收入358.58亿元，同比上涨29.68%；归母净利润38.66亿元，同比下滑1.83%；基本每股收益1.8685元。

　　报告期内，公司主营业务毛利率有所改善，较去年下半年环比提升7.83个百分点，其中二季度较一季度环比提升3.72个百分点。

　　从营收的增长可以看出，上半年国内消费市场的复苏给中国中免的主营业务带来了积极影响。国内旅游市场逐步恢复向好，带动销售收入尤其是线下销售的持续增长。

　　消费回暖下业绩向好

　　中国中免主要从事以免税为主的旅游零售业务，旗下有包括烟酒、香化、精品、服饰、电子产品等在内免税商品的批发、零售等业务，此外还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。

　　从数据来看，2023上半年中国中免实现营业收入358.58亿元，同比上涨29.68%；归母净利润38.66亿元，同比下滑1.83%；基本每股收益1.8685元。

　　从上述主要指标可以看出，目前中国中免的营收增长较为稳定，但是利润仍在下滑，整体处于增收不增利的状态，观点指数认为背后的原因可能或与销售费用的提升有关。

　　财报数据显示，2023上半年中国中免的销售费用录得42.74亿元，同比上升126.06%，通告中解释变动主要是期内重点机场客流恢复，导致租赁费用增加。同时受去年同期租金减免影响基数较低所致。但不可否认的是，这让期内中国中免的成本有了一定增长。

　　虽然营收处于增收不增利的状态，但值得注意的是，中国中免的免税业务毛利率有所提升。2023上半年较2022下半年环比提升7.81 个百分点，其中二季度较一季度环比提升3.67个百分点。

　　回顾近3年中国中免的商品销售毛利率，可以发现该项数据呈现逐年下降的状态。2022年底最新的毛利率已下降至28.02%的水平。在此背景下，2023上半年的毛利率改善或许会让市场对其信心有所增加。

　　业务发展上，据观点指数了解，中国中免目前持有最全的免税牌照类型，可以开展出入境、离岛、市内及机场免税业务，但部分业务的恢复情况不如预期。

　　其中机场免税业务方面，可以发现机场国际航班的恢复情况较为缓慢。以上海地区的机场为例，7月浦东国际机场境外航线旅客吞吐量为181.53万人次，仅为疫情前的2019年同期数据的52.24%，这在一定程度上也限制了其机场免税店销售收入恢复的速度。

　　对于中国中免而言，融易新媒体消息，尽管目前入境游政策限制已经全部打开，但其仍面临供应链修复等问题，业绩通告中也提及了这一点。

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