海底“捞”出半年最大利润

　　7月30日，海底捞（海底捞国际控股有限公司，06862.HK）在港交所发布一则“正面盈利预告”，其中最令人关注的是2023年上半年的盈利情况——对比2022年同期，暴增近30倍至人民币22亿元，去年该时期盈利约为7200万元。

　　这也是海底捞上市以来最高的半年盈利规模（此前最高为2019年的9.11亿元）。

　　对此，海底捞解释，利润增长主要系翻台率提升贡献，以及内部管理及营运改善、餐厅经营效率提升。

　　营收维度，海底捞去年上半年收入152亿元，今年上半年预计将不低于188亿元，同比增幅不低于23.7%。关于营收增长，一方面系餐厅客流量增加，经营好转；其次，海底捞餐厅数目同比也有所增长。

　　盈利增速大幅“跑赢”营收增速，直观因素是企业的“降本增效”。只是，考虑到海底捞在2021年年底曾大规模关店，在2022年下半年又逐步恢复了门店扩张的节奏，所以对于海底捞的超预期盈利，更贴切的说法可能是“控本增效”。

　　通告一出，7月31日海底捞股价以大涨12.17%收盘，市值约为1235亿港元。虽然对比2021年1月创下的5000亿港元市值巅峰，仍跌去近80%。但这一正面业绩预告，还是带动了港股上市连锁餐饮品牌如呷哺呷哺（00520.HK）、九毛九（09922.HK）、海伦司（08869.HK）等的集体上涨。

　　作为火锅行业的“龙头”，海底捞上半年的大规模盈利，也是今年上半年消费复苏在公司侧的扎实印证。宏观餐饮市场层面，7月底国家统计局发布2023年上半年居民消费数据，其中今年上半年全国餐饮收入24329亿元，同比增长21.4%。

　　借此节点，我们尝试梳理、复盘，为了这一场业绩的爆发，海底捞在过去三年做了哪些有效的努力。

　　逆势扩张后，迎来上市首亏

　　2015年—2019年，海底捞曾连续4年录得营收、净利润、门店数量的正向增长。其中2019年净利润为23.45亿元，对比2015年的2.72亿元，4年涨近8倍；门店数量从146家扩张到768家。

　　2018年上市后，资本市场对海底捞的门店规模预期，更是一举展望到了3000家。

　　这一规模，与模式更好复制的西式连锁快餐品牌在同一层次。比如我们曾统计过，汉堡王在中国有约1400家店，必胜客在3000家左右，麦当劳为5700家。

　　但这些连锁品牌几乎都是加盟店，且门店面积远小于海底捞的直营店。海底捞如果想要迎合资本的想象，开出3000家直营大店（据赢商大数据，海底捞单店面积通常在900—1200㎡），几乎等同于在中国餐饮市场创造一个奇迹。

　　2018年上市前夕，创始人张勇接受《中国企业家》专访时即坦言：“未来最大挑战还是海底捞（扩张）太快了”。

　　只是张勇的谨慎，对抗不了资本市场对规模的贪婪。一语成谶，海底捞盈利能力的衰退，自“逆势扩张”的2020年起。

2020年是海底捞业绩的分水岭，图表源自：同花顺

　　2020年，海底捞新开门店达544家，融易新媒体消息，门店数量增长达70%，但营收规模只增长了7.8%，至286.14亿元，净利润因此跌超86.8%——彼时海底捞有1298家门店，一共赚了3.09亿元。也就是说，一家海底捞的门店，一年赚不到24万块钱。

　　2021年，海底捞又开了421家店，营收规模跃升至411.12亿元。规模有了，但单店效益更差了，因为批量关闭新开门店，海底捞录得了上市以来的最大亏损，41.63亿元（其中主要是处置长期资产的一次性损失、减值损失等，合计约人民币33—39亿元），相当于一年亏掉了上市以来的绝大部分利润。

　　在海底捞公布爆亏41.63亿的盈利预警后，一个月内，其股价历史性地跌破了10港元。

　　疫情导致的经营上的不确定性，给了很多餐饮企业的不佳业绩，一个看似合理的理由。但其实在这一年，也有不少餐饮公司赚了钱，比如百胜中国（旗下主要是肯德基、必胜客的中国门店）、九毛九就在该年，录得了上市以来的最大净利润。

　　全盘归咎于疫情显然有失公允。“我觉得海底捞的竞争问题不是在外部，它主要是在内部。”这是张勇在2023年6月7日的海底捞股东大会上说的话，反思的是过去三年，尤其是2020年、2021年。

　　对于“规模不经济”的门店扩张策略，张勇有自己的算盘——疫情加速了市场的优胜劣汰，一些位于优质地段的餐饮门店空置。另一方面，实体门店租金大幅下降，据仲量联行数据显示，上海核心商圈首层平均租金由2019年9月的92元/平方米/天，降低至2020年6月的48元/平方米/天。