煌上煌“自救”：收购亏损子公司 持续关店下的产能扩产能否带来增长？

　　3月6日，煌上煌发布公告，拟以自有资金1.11亿元收购控股子公司嘉兴市真真老老食品有限公司（以下简称“真真老老”）27%股权。

　　真真老老是嘉兴市老字号粽子生产企业，煌上煌2015年收购67%股权，将其收入囊中。在收购后的最初几年真真老老保持稳定增长，并且成长为煌上煌第二大业务板块，贡献超过17%的营收。

　　但是从2019年开始，真真老老业绩开始下滑，2020年净利润下滑至不及2018年的一半，2022年前十个月更是亏掉了3053.45万元。

　　在这种情况下煌上煌对真真老老少数股权的收购，带着“自救”的味道。本次收购后，“真真老老”品牌传人邵建国将辞去长期担任的总经理职务，煌上煌也将加强对真真老老的控制。问题是，本身主营业务已经在持续收缩的煌上煌能自救成功吗？

　　煌上煌收购真真老老少数股东股权 标的已陷大幅亏损

　　真真老老成立于2005年12月，是一家粽子生产企业。2015年煌上煌以7370万元从原股东手中收购了真真老老67%的股权，当时真真老老总体估值为9800万元。

　　时隔8年，煌上煌再度出手“加仓”，按照收购对价估算，真真老老整体估值将达到4.11亿元，比2015年收购时又增值了319%。

　　但是值得注意的是，从2019年起，真真老老业绩就开始走上下坡路。

　　2015年收购时，原股东承诺了三年的业绩，分别是2015年扣非净利润不低于1200万元，2016年为1450万元，2017年为1730万元。这三年净利润均略高于承诺值，2018年营收达到3.52亿元，净利润达到2151.25万元。此后净利润就开始一路下滑，2020年净利润为1000.71万元，不及2018年的一半。2021年净利润进一步下滑至91.85万元，营业利润已经转负。2022年前十个月更是亏掉了3053.45万元。

　　在这种情况下溢价收购真真老老少数股东股权，可能也是迫不得已。

　　本次收购完成后，煌上煌对真真老老的持股将增至94%。本次交易的对手方邵建国，融易新媒体，是“真真老老”品牌的第三代传人，2003年起邵建国就长期担任这家家族企业的董事长。即使在煌上煌收购后，邵建国仍担任董事长和总经理职务。

　　本次收购后邵建国持股将由32%降至5%，同时辞去真真老老总经理职务，保留董事长职务。这也许意味着，邵建国将逐渐退出，真真老老将彻底褪去家族企业的色彩，

　　煌上煌在公告中称，此次收购目标是将加强对控股子公司的管理，“提升盈利能力”。对目前的煌上煌来说，实现粽子业务的扭亏为盈是头等大事。

　　竞争对手逆势扩张VS煌上煌门店持续关店

　　米制品是煌上煌第二大业务板块，贡献了超过17%的营收，其米制品业务营收主要由真真老老贡献，主要产品为粽子、粥和青团等。

　　2021年第一大业务板块鲜货产品营收减少了7.17%，米制品也下滑了4.64%。导致公司营收出现2010年以来的首次下滑。2022年公司业绩开始加速下滑，全年实现营收19.54亿元，同比下滑了16.46%。从结构来看，肉制品加工业下滑了16.06%，米制品业务则下滑了18.28%。归母净利润下滑78.69%，扣非净利润更是一举下滑96%。

　　煌上煌将业绩的大幅下滑归结因为疫情，称疫情反复导致单店收入下滑及关店数量增多。端午节受疫情影响，经销及团购渠道订单量减少，导致米制品业务营收下滑。与此同时，原材料成本及包装、能耗、配送等成本的增加，对经销商的扶持及促销造成的费用增加，又拉低了毛利率和净利率。

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关店量增加、毛利下降！煌上煌2022年净利减少78.69%

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