杰克逊霍尔央行年会｜鲍威尔放鸽，摩根士丹利邢自强：预计美联储今年将降息三次，美国经济中长期将处于相对“三高”的状态

南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

8月23日，杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会如约而至。作为年会的重头戏，美联储主席鲍威尔在年会上向世界明确宣告：降息时刻已至。

“政策调整的时机已经到来”，鲍威尔在发表主题演讲时说道，“前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。”

鲍威尔的这一演讲给市场吃下了一颗定心丸，美股在23日也应声上涨，三大股指均收涨逾1%。 投资者普遍认为，这是迄今为止最强烈的降息信号。

市场对降息感到欢欣鼓舞的同时，也对美国经济前景感到担忧。正如鲍威尔指出，美国就业市场状况已经降温，“就业的下行风险已经增加”。他强调，“我们将在进一步实现物价稳定方面竭尽所能，并尽一切努力支持强劲的就业市场。”

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强接受南方财经全媒体记者专访时表示，鲍威尔将引导市场预期，鉴于我们对美国经济的判断是其正处于一个"软着陆"的过程，而非面临"硬着陆"的风险。近期美国的高频经济指标显示，尽管7月份的就业数据稍显弱势，但并未达到灾难性的程度。

不过，邢自强指出，即使美联储开启降息周期，从中长线来看，美国的利率也不会回到过去20年那么低的水平。相反，美国将处于一个相对“三高”的新境界，即相对高的经济增长、相对高的通胀、相对高的利率。

由于处于不同的经济周期，中美两国的货币政策在过去数月出现分化。对此，邢自强向记者表示，中国人民银行是针对当前经济指标做出及时反应，并且为后续留出继续发力的空间。他补充称，在货币政策发力的同时，财政政策也需要进一步支撑。“在财政端，扩大政府的财政赤字，通过这些赤字去促进老百姓的民生、社会保障和消费，这可能是最值得采取的路径。”

全球财经连线：对于今年的杰克逊霍尔全球央行年会，主要关注点有哪些？

邢自强：在经历了8月初以来全球金融市场的巨震之后，美国、日本等中央银行的货币政策受到高度关注。本次巨震的起源来自于日本央行加息节点早于市场预期。与此同时，美国部分经济数据走软，加剧市场对美国经济“硬着陆”的担忧，并担心美联储可能后知后觉，降息过晚。因此，在这种局面之下形成所谓的日元升值、套利交易平仓，全球金融市场出现蝴蝶效应式的震动。在此背景下，市场对于这次杰克逊霍尔会议高度关注。然而，从经济基本面的角度来看，我们并不认为美联储后知后觉。实际上，从今年年初开始，我们预测美国经济今年会呈现回落的轨迹，但将会是渐进式的“软着陆”。

在此过程中，美国经济数据回落以及CPI 、PPI持续放缓为美联储9月降息打开空间。预计从9月开始，今年美联储降息3次，每次下调25个基点。明年可能再降息4次，每次下调25个基点。这一轮降息周期总体上较为缓和，且为“软着陆”。 本轮降息周期或于明年8月步入尾声，届时美国利率将降至3.625%，但仍然高于过去20年的平均利率。这也符合过去几年我在不同场合一直分享过的研究观点——从中长线来看，美国的利率、通胀与经济增长潜力都不会回到过去20年那么低的水平。相反，将处于相对“三高”的新境界，即相对高的经济增长、相对高的通胀，相对高的利率。因为美国经济还处于较有韧性的“软着陆”过程中，所以美联储不会过于激进，而是适度降息。

在此进程中，市场对日本货币政策可能采取的加息举措或再度引发波动的担忧依然存在，尤其是在经历了8月初全球市场的剧烈震荡之后。我们的观点是，日本央行将采取审慎的态度进行加息，且加息幅度将相对有限，预计下一次加息将于明年1月发生，并不会大幅加息。根据我们对日本经济及货币政策的预测周期分析，日本的实际利率在可预见的未来仍将维持在负值区间，这种情况可能会延续至明年年末。因此，日本整体摆脱通缩、实现通胀及利率的正常化，将需要经历一个长期的渐进过程，而非在短短数月内即可完成。

全球财经连线：你认为鲍威尔的演讲传递了哪些信号？是否会引发全球资本市场新一轮动荡？