杰克逊霍尔央行年会｜鲍威尔放鸽，摩根士丹利邢自强：预计美联储今年将降息三次，美国经济中长期将处于相对“三高”的状态(2)

邢自强：日本央行在7月底的加息幅度虽然略高于市场预期，但并非引发市场巨震的最主要因素。实则是在加息会议之后，日本央行行长植田和男在发布会上发表的言论较为鹰派，让市场感到意外——他表示未来会连续加息。此后，由于市场震动，日本央行又迅速采取行动以缓解市场担忧，副行长内田真一在随后的一天调整了表述方式，强调日本央行会因地制宜、适应市场条件地调整政策，不会采取过于激进的举措。

美联储主席鲍威尔的经验比较丰富，会吸取这些经验和教训。 

美联储遭指责后知后觉、降息过慢，主要是美国7月非农就业数据略显疲软，引发市场对美国经济突然陷入衰退的担忧。不过，我认为，鲍威尔将引导市场预期。鉴于我们对美国经济的判断是其正处于一个"软着陆"的过程，而非面临"硬着陆"的风险。尽管7月就业数据稍显弱势，但并未达到灾难性的程度。在过去3个月中，美国平均每月新增就业人数达到17万，这一数字并不令人担忧。同时，7月美国失业率为4.3%，仍然处于较低水平。此外，包括社会零售总额在内的一些高频数据也保持了良好的态势。展望未来，美国经济更可能实现"软着陆"。鲍威尔将从这一角度出发，引导市场预期，给市场吃个定心丸。

全球财经连线：今年以来，全球货币政策发生了诸多变化。比如日本货币政策走向正常化、欧央行早于美联储降息。这些变化反映了怎样的全球经济走势？    

邢自强：过去两年，全球经济基本上呈现三大主题：第一，美国经济非常有韧性，不无论是在经济增长还是通胀方面，一直居高不下；第二，日本经济开始显现复苏迹象，似乎正在摆脱长达约20年的通缩困境；第三，新一轮的科技革命正在冉冉升起，以AI科技为代表的一系列新兴科技的出现、应用与落地，预示着对下一轮全球生产率的提升产生积极影响。

7 、8月以来全球市场的巨震，引发了对上述三个趋势能否持续的反思，是否能长期持续下去——是否存在某些趋势因市场共识过度而变得极度趋势化？这种反思是比较合理且正常的，但这或许是新事物发展的必然规律，即资本市场在经历极端趋势交易后，进行自我调整的过程。

近年来，在海外金融市场中，量化和算法工具的使用使得市场对共识趋势的交易过于超前和极端化。然而，这并不能否定前述三大趋势，尤其是AI革命作为引领全球新一轮科技革命的开端这一大趋势，其发展态势并未改变。

全球财经连线：其实，中国在货币政策方面动作也不少。7月底，中国人民银行“四箭齐发”，你怎么看待中国的货币政策 ，是否需要进一步放松？

邢自强：中国央行针对当前经济指标反映出的现状做出了及时的反应。有观点认为或许力度还不够大，特别是中国的财政和货币政策协调性的宽松，可能还有进一步发力的空间。同时，除了货币政策以外，还可以从财政政策发力，扩大政府财政赤字，通过财政赤字去促进老百姓的民生、社会保障和消费，这可能是最值得采取的路径。

6至7月以来，中国各项经济指标表明经济还不稳固，内需偏冷、低物价循环的风险并没有遭解除。要打破这种风险，就需要采取比较大力度的宏观刺激政策，特别是货币和财政政策的协调配合。

日本经历了近20年的通缩局面，近期有隐隐走出之势。通过借鉴日本的经验和教训，中国在货币政策放松之后可能需要进一步发力，主要打破以下三种思维定势：首先，要优先防范通缩并走出低物价循环，将其列为重中之重，这可能比防范通胀和资产泡沫更为重要。其次，在政策刺激方面，应从侧重供给端转向消费端，给予民众更大的消费支持。最后，在究竟实施方式上，中国可以更大幅度地加强和完善社会保障体系。

如果打破了这三种思维定势，可以从当前一点一滴倒逼式降息，扩大为从财政与货币政策更为广义、更为有力的协调性宽松。

全球财经连线：你刚提到，中国人民银行针对上半年的经济指标做出了及时反应。从上半年来看，出口表现比较亮眼。在上半年，货物和服务净出口对中国经济增长的贡献率达到13.9%。从全年来看，出口能否继续拉动中国经济的增长？ 

邢自强：对于中国出口前景，我持较为乐观的态度。但出口很难单独作为支撑来解决当前中国经济面临的低物价和负反馈循环问题。出口总体乐观的原因主要有两点：首先，从全球经济来看，美国等主要外需市场目前处于“软着陆”区间，而不是出现大幅度的衰退或危机，这对中国出口需求端有一定的支撑作用。如果未来美国在中长期内处于相对“三高”的状态，将有利于中国的出口。