央行在一季度货币政策执行报告（以下简称“一季度报告”）中分析了中国经济的潜在增速，认为我国潜在经济增速近十年来有所下行，当前经济实际增速与潜在增速相近，产出缺口接近为零，实体经济供需基本平衡，失业率、通胀水平总体保持稳定。因此，中国经济当前的问题并不是总需求不足，解决之道也不是扩大总需求，而是要从供给侧着眼，进行供给侧改革。
央行一季度报告还指出，若货币政策失之于松，虽然存量债务短期内可以获得更大的转圜余地，但也可能导致新增债务无序扩张，催生经济体系资金空转、脱实向虚。
4、保持汇率基本稳定，货币政策不会大幅放松
关于汇率问题，易纲行长表示，“我不认为这是一个重要问题，不认为某一个具体数字会比另一个更加重要。”结合之前周小川的讲话，人民币汇率保7预期下降。但是政策层的目的应当在于增强汇率的双向波动弹性，还是不会希望汇率发生趋势性、非理性贬值。
今年政策层继续推动金融市场的双向开放，保持汇率在合理水平上的基本稳定有利于稳定外资的预期，吸引外资进入中国金融市场。
最近美联储降息预期升温，美债收益率曲线倒挂，中美利差扩大。同时美国经济边际放缓，美元指数不具备持续上行基础。这都有利于缓解人民币汇率贬值压力，央行为维稳汇率而收紧货币政策的压力得到一定释放。但同时，为了维持汇率在合理水平上的基本稳定，货币政策也不会大幅放松。
5、保持货币政策松紧适度有利于抑制房地产市场泡沫
2019年以来一二线城市房地产市场回暖，部分城市房价涨幅较大，房市泡沫引发市场关注。首套平均房贷利率自2018年12月以来持续下降。
6月13日，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在2019年陆家嘴论坛上表示，在经济转换动能的当下，要再次明确对待房地产行业的态度，不能过度依赖房地产经济，同时也要防止房地产企业融资过度挤占银行信贷资源。
在中央坚持房住不炒、构建长效机制的基调不变的背景下，货币宽松有可能助推房地产市场出现新一轮泡沫扩张。
6、预留政策空间
2019年以来经济呈现出温和复苏的特征。在经济表现平稳的情况下，货币政策需要预留一部分空间，以应对各种可能出现的极端情况，不会将宽松运用到极致。
三、若外部冲击不加码，内部经济不失速，则债市依然维持震荡市，警惕隔夜回购利率反弹风险
近期货币市场流动性确实非常宽松，原因在于央行对冲同业刚兑打破和结构化发行爆雷的影响。
从利率市场化进程来看，由于不同的金融机构的信用资质不同，适当的信用利差和流动性分层的存在是合理的。但是当前中国金融机构的信用风险识别和信用风险定价能力依然比较欠缺，导致“一刀切”式的粗放型风险规避策略盛行。
某一个机构或产品出现风险之后，由于金融机构无法判断同类型的其他各个机构和产品单独的风险，干脆就将这一类型的机构和产品全部拉入“黑名单”。整个市场都是同样的操作，“羊群效应”显著，导致流动性的分层和局部收缩过于剧烈，矫枉过正，会引发不必要的流动性风险。
因此，央行通过多重手段维护市场流动性、缓解市场分层，是正确的做法。一方面，采取了许多结构性的措施，如利用信用风险缓释工具支持部分中小银行存单发行、增加SLF和再贴现额度、头部券商“发债+流动性支持非银机构”等等。另一方面，央行通过总量上一定程度的“过度宽松”来倒逼大行融出，实现流动性的传导。
从历史上看，2015年4月至2015年底，DR001出现了很长一段时间的低于2%的时期，债市也在2015年上半年的震荡之后，于下半年进入了牛市。
但当时的背景是“经济向下+股市风险”，货币政策宽松是长期性的，所以债市收益率下行空间打开。这与当前经济情况并不相同。从DR007来看，当前更反映货币意图的DR007并没有快速跟进。此次DR001反映的可能是央妈对市场短期流动性态度，是为了应对市场的短期冲击。
DR001“破1”和非银“钱荒”并存，反映了当前市场流动性分层的结构性问题。但如果据此认为中国央行即将追随海外央行加码宽松，证据并不充分，存在误判的风险。
