首发 | 欧易OKEX研究院：统一账户套利策略研究(4)

综合来看，在跨保证金合约台历策略中，统一账户模式比经典账户模式节省了7.8%的资金量，收益率提升10倍，且爆仓风险减少10%左右。当然，由于本案例针对的是ADA永续合约套利，由于ADA的美元折算率过低（仅为0.85），使得账户的整体美元价值下降，如果交易BTC、ETH等折算率为1的币种合约，那么资金利用率将得到进一步提升。

（三）借币套利策略

1. 核心思想

在统一账户的跨币种保证金---自动借币模式下。当用户的某个币种余额或权益不足，但整体美元价值充足时，也可以超额卖出该币种，并由此产生负债。这本质上是经典账户模式下的币币杠杆交易，并且在免息额度内不会产生利息。

既然在统一账户下可以免息借币，那么我们可以构建一个收益更高借币套利策略，以BTC/USDT交易对为例，具体策略如下：

2. 统一账户下的高收益策略

这里，我们依然以BTC/USDT交易对为例，在初始状态下，若用户的账户中只有USDT币种，且数量为n。 假设某时刻，BTCUSDT永续合约的资金费率>交易手续费，那么我们可以进行如下套利操作：

a) 在币币（杠杆）交易中超卖BTC，数量为m BTC

b) 做多BTCUSDT永续合约，仓位价值也为m BTC，以此实现对冲

在上述操作中有两个隐含的约束条件：首先，BTC的免息数额为1，即m≤1；其次；其次，要借出m BTC，在挂单校验规则下，要求其潜在借币的初始保证金满足以下条件：G*n>m*P1,0，这里G为借币的杠杆倍数，P1,0为永续合约开仓价格。

不妨m取最大免息额度1，借币杠杆取最大值10，可以得到n>1%*P1,0，

目前BTC的价格已经达到了5万美元以上，即便我们在超卖BTC时使用10 倍杠杆完成借币，但这要求USDT的实际数量至少要5,000 USDT。

现在我们来计算该策略的有效保证金率，由于

从上我们可以看出，当市场行情不会发生较大波动时，只要在第一步成功实现借币，那么上述套利策略就一定不会发生爆仓。

最后，我们再来讨论该套利策略的收益情况，因为

这意味着以BTC计价的资金量要求非常小。因此，该套利是存在上限的，且与永续合约的杠杆倍数无关，对于大规模资金的用户并不适用，而对小资金规模的普通用户更为友好。

下面我们看具体的案例：某用户账户中共有10,000USDT,在某日，BTC现货价格达到50,000 USD；BTCUSDT永续合约的标记价格也为50,000 USD，当期资金费率为-0.100%；此时用户可以超卖BTC，同时做多BTCUSDT永续合约来实现对冲套利，免息获取资金费率。具体操作策略如下所示：

a) 在BTC/USDT现货交易中，使用10倍杠杆超卖1 BTC，价值50,000 USD， 

b) 在BTCUSDT永续合约中，我们以10倍杠杆做多 1 BTC

c) 因为BTC币种有1BTC的负债，实际是一个仓位价值为1 BTC的空头， 同时账户中有一个仓位价值为1 BTC的永续合约多头，盈亏可相互抵消

现在我们用数学公式来严格估测该套利策略是否会发生爆仓：将相关参数代入上述公式得： 

这意味着，仅当BTC价格上涨到285,714.3 USD，即BTC价格上涨27倍时才会发生爆仓，这基本意味着该策略不会发生爆仓风险。当然，这里我们只是做了估算，考虑到手续费率，实际强平价格可能会更低一些。