首发 | 欧易OKEX研究院：统一账户套利策略研究(2)

其中，m代表该币种全仓内余额，n代表仓位价值，P1,0代表杠杆交易开仓价格，P2,0代表永续合约开仓价格，P1，t代表杠杆交易标记价格，P2，t代表合约交易标记价格，r代表维持保证金率。这里，我们设

这里的S可代表杠杆交易价格和永续合约价格的变化情况，那么此时

若S1=S2=S，即杠杆交易和永续合约标记价格的涨跌幅相等，那么

这里，我们用平均杠杆倍数（G）乘以平均初始保证金（f）替换仓位价值n，用用代表币价的变化率α替换S，那么

公式中H是一个固定值, 我们可以将上式用三维曲面图画出，如下所示，该函数类似于一个卷折的纸箔。在统一账户单币种保证金模式下，当k<=100%时账户会强制减仓，从上式可以看出，杠杆和价格涨跌幅是爆仓的决定因素。

因此，用户在使用该策略时，必须先利用插值法获取相应的价格涨跌幅和杠杆设置范围。例如在本节案例中，价格变动幅度在[-33%,33%]内，利用插值法我们可知杠杆设置需在20倍以下，而我们的平均杠杆倍数为15倍（在统一账户单币种保证金模式下，该策略的各头寸仓位已经用了最高杠杆，因此平均杠杆最高在15倍左右），处在安全区间。

回到本套利策略中，我们为了提高资金效率，使得占用保证金尽可能接近账户余额，即m≈f，此时

下面我们将G=15代入上式子，可得：

从上可以看出，只有当资产价格下跌约74.5%时，上述套利策略才会被强制平仓。需要强调的是，这里我们只选用了第一档的仓位和维持保证金率；对于不同的资金规模，对应不同档位的维持保证金率、借币额度等是不同的。

实际套利情况如下图所示，从图中可以看出，尽管我们分别以10X，75X的最高杠杆各开设了1.5 ETH的多空头寸，但在统一账户模式下，并未显著提高我们的风险，其预估强平价在643.47 USD，这意味着上述套利策略只有在ETH价格暴跌74%左右才会面临爆仓。

综合来看，在永续-杠杆套利策略中，统一账户模式比经典账户模式节省了近15%的资金量，收益率达到425.12%，较之前提升了4.8倍，但爆仓风险却减少了约56.42%，甚至无爆仓风险。当然，该优化效果仅仅是针对等级为LV1的普通用户，对于等级更高的专业用户，由于可获得更低手续费和借币利率，统一账户下的优化效果会更佳。

（二）跨保证金合约套利策略

1. 核心思想

前面我们提到可以利用永续合约资金费率与杠杆交易借币利率之间的不同来进行套利，而随着USDT保证金合约的出现，我们也可以利用USDT保证金永续合约与币本位保证金永续合约两者资金费率之间的差异来进行套利，具体套利策略如下所示：

2. 统一账户下的高收益策略

可以说，跨保证金永续合约套利在很大程度上就是为统一账户下的专业投资者准备的。因为两种永续合约的资金费率通常差距不会太大，这意味着只有获得很高手续费折扣的专业用户才更容易套利；此外，由于资金费率之差太小，必须使用高杠杆才能获取可观的收益，毕竟资金也有机会成本。

例如4月14日下午16时的资金费率，大部分永续合约的资金费率并无太大差别，但在ADA永续合约中，币本位永续合约资金费率比USDT永续合约资金费率低0.074%。对于LV 5的普通用户和所有等级的专业用户，其吃单手续费均为0.03%；此时，我们可以做空ADAUSDT永续合约；做多ADAUSD永续合约，理论上的套利空间为0.014%。