一文读懂各类稳定币：USDT、DAI、FEI、Basis Cash、ESD可视化全解析

去中心化稳定币是伪命题？现在下定论，为时尚早。

在过去的一年里，稳定币的流通量呈爆炸式增长。然而，很少有人了解这些稳定币的实际工作原理。

出于某种原因，稳定币的创造者们痴迷于使这些设计看起来复杂得令人难以捉摸。几乎每份白皮书都陷入了方程式和新发明的专业术语中，就好像他们的作者试图说服你：相信我，你不够聪明，无法理解这些。

但我并不同意这一点。在我看来，在所有的稳定币底层设计都是非常简单的。我将向你直观地展示，从而理解所有稳定币的工作原理。

我们可以将每个稳定币协议想象成一个银行。它们各自持有资产，并欠下债务；它们都试图通过某种方式捕获价值，并将该价值分配给“权益”持有人。

上图是一个全额储储银行（又称100%储备金银行）。左边是它的真实资产，即它持有的实物美元储备；右边是它的负债（称之为 "数字美元"），即对储备资产的债权。

在一个全储备银行里，每项负债都与储备的资产 1:1 锚定。如果持有数字美元的人要求取回现金，持有者就会得到实物美元，相应的数字负债就会被销毁。这就是 Tether、USDC、BUSD 和其他所有受法币支持的稳定币的运作方式。

银行的股权属于股东（银行的投资者），他们从银行收取的费用中赚钱。在 Tether 案例中，Tether 公司的所有者是股东，他们的利润来自 Tether 的铸币和赎回费用。

全额储备金银行的每一笔负债，都应该与美元保持紧密挂钩，因为它总是可以兑换 1 美元的储备金。只要银行确保可兑换性，套利者可以毫不费力地维持其汇率。

上面这个全储备银行的模型，可以帮助我们理解加密银行的不同之处。

全额储备的加密稳定币

先提出一个问题，你应该如何创建一个以稳定美元为负债的加密全储备银行?

鉴于加密货币只是重新定义货币，因此你要做的第一件事就是把美元资产换成加密资产。但是加密货币是不稳定的，所以如果你的负债是美元的话，1:1 的支持是不行的。如果加密货币的价值下降，银行的抵押品就会不足。

因此，你需要「超额抵押」，即增加抵押品价值，以便在加密货币下跌时给你一个缓冲。

这基本上就是 MakerDAO 的工作方式。

稳定币 DAI 目前的汇率基本上是稳定的。因为储备资产明显大于总负债（DAI），这样可以确保整个系统的安全。关于 MakerDAO 的其他细节，我就不做赘述了，感兴趣的读者可以点击阅读这篇文章《什么是 MakerDAO？》。

现在我们来看看 Synthetix。

Synthetix 采取了一种不同的方法：Synthetix 不是持有一篮子多样化的加密资产，而是针对一堆自己的 SNX 代币发行其 sUSD 稳定币。这个 SNX 也是 "权益代币"，换句话说，Synthetix 允许作为存款的唯一资产是它自己的股权。由于 SNX 的波动性很大，因此 Synthetix 要求每个流通中的 sUSD 实现 600% 的超额抵押。

sUSD 的汇率目前也是稳定的。

MakerDAO 和 Synthetix 都类似于传统的全额准备金银行，只不过它们都是超额抵押的，因为它们的抵押资产是加密货币。在某种程度上，他们的挂钩是安全的，因为可以通过赎回机制将稳定币转换为其基础资产。并且，二者都设计了一个以理想价格（1 美元）为目标的利率体系。

算法型中央银行

还有一种稳定币，通常被称为 "算法中央银行"。

算法央行的稳定币根本不能赎回，也没有传统意义上的存款人（储户）。这使得它们不太像传统银行，而更像中央银行。（注：中央银行倾向于使用除可赎回性以外的方法，来保持价格稳定）。

每个算法中央银行的工作方式略有不同。为了分析算法中央银行，我们试图了解它在下面两种重要情况下，是如何运转并起作用的：当稳定币高于挂钩时，以及稳定币低于挂钩时。

从结构上讲，最简单的算法中央银行可能是 Fei。

Fei 最近推出的时候引起了很多人的关注，但它一上线就立即打破了挂钩。简单来说，Fei可以用供求关系来推动价格稳定在锚定目标附近。关于 Fei 的工作原理，如下图所示：

目前，FEI 的挂钩已被打破。