Coinbase上市，加密企业「终点」在哪？(2)

机构投资者的涌入，也改变了 Coinbase 的业务构成。自 2018 年以来，散户用户对其市场贡献的交易量一直在下降。散户交易量占总交易的百分比从 2018 年第一季度的 80％下降到了 2020 年第四季度的 36％；同期机构用户占比从 20% 上涨到 64%。

“与机构交易量相比，散户交易量受比特币价格和加密资产波动性的影响更大，机构交易量的周期波动较小。随着机构交易量的增加，我们扩大了我们支持的加密资产的数量和类型，加密资产的用途不断扩大，我们预计比特币价格，加密资产波动性和交易量之间的相关性将会下降。”Coinbase 方面介绍道。

Coinbase 方面曾表示自己已经“为世界上一些最大的机构执行了九笔和十笔交易”，但未透露具体名称。

而据知情人士爆料称，机构用户的代表，则是特斯拉以及 MicroStrategy 等公司。Coinbase 曾在 2 月的第一周（为期数天内）帮助特斯拉完成 15 亿美元的比特币投资。

（3）商业风险提示

在注册文件中，Coinbase 也提到了自身业务可能面临的一些风险。

首先是来自竞争对手的压制。

“我们在竞争激烈的行业中运营，我们与不受监管或监管程度较低的公司以及拥有更多财务和其他资源的公司竞争，如果我们无法有效应对竞争对手，我们的业务、经营业绩和财务状况可能受到不利影响。我们还与许多只专注于加密货币市场并具有不同程度的法规遵从性的公司竞争，例如 Binance。我们现有的竞争对手具有我们的潜在竞争优势，并且预计我们的潜在竞争者具有多种竞争优势。”

实际情况确实如此，以三大交易所为例，由于分属不同的司法管辖区，三大均开展了期货交易，但 Coinbase 受限于美国监管，无法开通期货交易，这也直接影响了其收入。此外，现货交易方面，Coinbase 必须与美国 SEC 保持一致，此前曾配合下架 XRP，但其他交易所可以不受此限制。

此外，Coinbase 也指出加密市场的相关风险可能影响其商业收益，包括：

DeFi 竞争：“我们将与越来越多的去中心化和非托管平台竞争，如果我们无法有效地与它们竞争，我们的业务可能会受到不利影响。”

中本聪身份识别、匿名的人、开发比特币的人或者中本聪比特币的转移；

“对比特币或以太坊的负面看法”和“无法预测的社交媒体报道或加密资产的趋势”；

……

Coinbase 方面表示，融易新媒体，公司的收入“很大程度上取决于”数字资产的价格绝对波动，潜在的平台安全漏洞以及正在进行的以及将来可能出现的诉讼个人或政府监管机构。

Coinbase上市，多方共赢

2019 年，矿机厂商嘉楠上市，加密圈各方人士纷纷摇旗助威，称其为「区块链第一股」。而我们认为，Coinbase 的上市，真正架起了主流机构资金进入加密市场的通道，其上市影响和意义远超当年的「区块链第一股」.下文将从三个角度详细阐述。

（1）于 Coinbase：融资、变现

Coinbase 上市的第一重受益者，便是 Coinbase 自身及其早期创始团队。

上线纳斯达克后，Coinbase 打开了传统金融市场融资通道，所获资金可以帮助其进一步扩大经营规模，并拓展业务线。不排除未来 Coinbase 将触手伸向其他司法管制区进行交易。

当然，更重要的是，上市使得 Coinbase 早期投资机构及员工获得退出通路，直接变现。

根据文件显示，目前 Coinbase 第一大股东，其创始人兼 CEO Brian Armstrong，占股 20.7%；第二大股东是 a16z 关联实体，占比 15.4%；第三大股东为联合广场风投（USV）关联实体，占比为 7.2%；第四大股东是 Ribbit Capital，占比 6.2%，此外老虎基金与 Paradigm 均持有约 1% 股份。

另外，Coinbase 此次选择 DPO（直接上市）。直接上市不像首次公开发行(IPO)对外筹集资本，而是公司雇员和投资者将其拥有权转换为股票，然后在股票交易所挂牌。股票一旦上市后，公众可以购买股份，而现有的投资者可随时兑现，而不用像传统的 IPO 有锁定期。

因此，Coinbase 也发出提醒：“现有注册股东可能会在短期内出售其 A 类普通股的股票，从而导致 A 类普通股供过于求，对价格产生不利影响。”

（2）于传统金融：引入优质加密资产