桂浩明：回购的真正意义在于提高市场信心 缓解流动性风险

　　A股市场股份回购最早可以追溯到本世纪初，大规模开展则是2015年以后的事情。

　　2015年股市发生“异常波动”，一度出现“千股跌停”，市场流动性风险凸现。此时有相当数量的上市公司宣布回购股份，虽然投入金额与股票市值相比，有点微不足道，但对于提升市场人气，还是有一定的作用，因此监管部门对此非常鼓励。

　　上市公司回购股票，主要是为了稳定股价，回购时常用的一句话就是“彰显企业对发展的信心”。现在股票回购在市场上经常出现，形式主要有两种。

　　一是上市公司拿出几亿元，甚至几十亿元的资金用于回购股票并予以注销。这类公司一般属于传统产业，本身业绩比较好，手中有大量的现金，股价又比较低，而股息率则很高。由于短期没有成熟的投资项目，资金闲置。这样的公司回购股票，有利于改善财务结构，优化资金配置，也具有利润分配的某些特征。

　　受制于市场大盘走势，加上回购的数量不是非常大，回购对二级市场实际影响还是较为有限的。现在不少人提到海外市场上市公司回购股票推动股价节节上升的案例，而这些案例回购股票的数量非常大，融易新媒体消息，通常会占到公司发行在外股本的2%左右，有的甚至更多，否则很难拉高股价。而实际上，真正这样做的公司也是个别的。

　　另外一种形式则是将回购的股票用于公司内部股权激励。在最新的《公司法》修订稿中将这类操作的审批权交给了公司董事会，使得获准手续相对简单，这也导致了这种形式的回购大量出现。

　　这种回购更像是公司员工股权激励股票的一种获得形式，它不同于增发股份，没有导致公司股本扩张，但因为在二级市场买入股票，会增加公司的现金开支。从财务角度来说，对公司一般不会产生直接的积极作用，但对二级市场股价有一定的正面拉动作用。

　　最近出现了一些反对此类回购的声音，因为在不少投资者看来，这种回购其实就是公司变相给员工发奖金而已。尽管股权激励存在一定的限制性条件，从长远来看对企业的发展还是会有很好的推动作用，但股权激励会带来相应的限售股，到期解禁又会给市场带来压力。因此，这种形式的回购，市场反响不是很好，也很少有人把它与稳定股价的作用紧密联系起来。

　　近期A股低迷，不少社会舆论呼吁上市公司出手回购稳定市场，监管部门对此也高度重视。目前已经有几百家上市公司提出回购计划，按回购金额上限计算，总量已经超过1000亿元，是A股历史上规模最大的一次回购潮。

　　上市公司大举回购，在扭转市场恐慌心理方面具有重要意义。投资者对此也非常支持，视之为当前市场的重要利好。当然，要从根本上改变股市的疲弱走势，光靠上市公司进行数量有限的回购是不现实的，需要多方面因素共同发挥作用。

　　回购的真正意义在于提高市场信心，缓解流动性风险，至于能否改变股票走势，还应该冷静分析，客观评判，不宜盲目拔高。