券商研判11月A股机会：市场底或已探明 震荡上行或是主基调

　　随着上证3000点失而复得，时间节点已经进入11月，距离今年的交易日结束也只有两个月时间。从大的角度看，机构投资者在过去十个月里亏多盈少，对于11月行情机构普遍认为市场阶段性底部或许已经出现，在内有“万亿特别国债”、“金融强国”后续预期，外有美联储暂停加息等因素的共同作用下，投资者可适当乐观一点。虽然从大的趋势来看，A股摆脱底部的情况可能还会一波三折难以一蹴而就，但维持震荡上行或是主基调。

　　机构观点

　　申万宏源证券：震荡行情处于中后段

　　当前市场不具备大级别行情的条件。主要做三点讨论，第一是在历史上，大级别行情都有公募基金增量博弈的过程。但公募基金新发行放量，需要上一波发行高峰的产品先解套。目前2020-21年新发行的基金仍有相当比例处于水位线以下。历史经验看，这部分产品回到水位线上所需要的时间，可能以年为单位；第二，房地产弹性不复以往，传统经济向上弹性受限，A股市场基于经济发酵乐观预期，需要确认新发展范式。未来的范式是明确的，先进制造支撑外循环，消费服务支撑内循环，融易新媒体消息，但现阶段，出口和消费体现弹性，确认对总量经济的支撑还需要一系列的数据验证，不宜操之过急；第三，美日韩主导的新经济资本开支高增，已经持续了一段时间，这部分投资会在2024-25年集中释放产能，彼时中国先进制造企业面临的国际竞争可能加剧。这使得未来1-2年，总体和产业景气展望可能都面临着一定的不一定性。

　　市场总体的选股胜率已连续回落了7个月，从历史经验上看，这对应窄幅震荡行情已处于中后段。这一阶段，市场已处于波动率可能再次放大的窗口。终结窄幅震荡行情通常需要看到宏观的重大变化。

　　短期来看，三季度经济向好情况下，“特别国债”落地，市场期待的刺激政策遭证实。中美经贸关系改善的预期升温，出口增速回升幅度更高，持续性更好。同时，中美经贸关系改善是美国供给侧抗通胀的关键信号，年底可能迎来美联储加息真正结束的窗口，这构成反弹延续的线索。

　　国元证券：短期修复值得期待

　　经过10月以来的调整，市场下探较多，接近月末利空和悲观情绪逐渐出清，指数也在跌破 3000 点以后迎来抄底资金，叠加近期国内稳增长政策，大盘基本已经完成初步筑底。目前来看，市场底部特征明显，但对于未来尚缺乏足够乐观的信心。一方面，估值的确是比较好的位置，中长期布局十分具有吸引力；另一方面，盈利预期在三季报的披露过程中尽管不排除个别α存在，但整体下调的事实更重要。此外，对于存量博弈的市场而言，好的行业比较难找，资金行业配置的共识度偏低，体现为量价偏弱和行业轮动较快的特征。

　　我们认为，当下市场底部特征明显，短期修复值得期待，11月相较上月可以适当乐观，但也需要谨慎修复的持续性和反弹力度。目前，积极因素在持续累积，A股短期急跌后悲观情绪释缓，空方力量的抵抗将趋弱，基本面、政策面的支撑都在逐渐增加，外部影响趋缓，短期修复值得期待，但其持续性尚且存疑，经济活力、地产问题、地方债务等仍然棘手，修复力量消化后若缺乏持续性的利多支撑可能重归震荡，短期三季报的业绩出清可能也会影响此轮修复力度。接近年底，政策预期可能也是未来方向之一，关注国内相关会议召开及定调，寻找符合政策支持方向的相关行业，确定性更高。

　　行业配置方面，三季报窗口期可能是近期热点，推荐关注基本面见底、业绩反转的消费电子、军工，谨慎部分行业盈利下调的利空；传统主线上，成长方面建议关注围绕华为链展开的轮动行情、中美缓和受益的医药和新能源；经济复苏主线上究竟行业共识度较低，但大多板块可能有底部修复机会，可以关注指数行情，弹性边走边看。

　　财通证券：四季度或全面复苏

　　国内“经济上修+政策发力”对抗海外“美债利率冲击”。首先，国内业绩边际改善，特别国债推出上修经济预期。中国工业企业利润超预期（9月同比11.9%），三季度较二季度环比改善。四季度发行1万亿元国债作为特别国债管理超预期；其次，海外压力缓和，人民币企稳，中美关系改善。美国三季度通胀有所企稳（9月核心PCE 为 3.7% ， 较上月下降0.16%），美债利率高位震荡，人民币企稳。中美经济工作组举行第一次会议，外长访美与布林肯会谈，主席会见亲华加州州长，中美关系进一步缓和。欧央行如期不加息。