中金：降准可期 财政仍需进一步发力对冲经济内生的下行压力

　　中金公司解读10月金融数据称，10月新增社融略低于一致预期。虽然贷款同比高增，但主要受非银金融机构的影响，流向实体经济的贷款并未明显增长。从需求端来看，政府部门融资占了全部新增社融的84%，居民部门企业部门融资需求弱。从供给端来看，中小金融机构风险偏好不高。向前看，降准可期，财政仍然需要进一步发力对冲经济内生的下行压力。

　　中金：10月金融数据解读

　　中金研究

　　人民银行发布10月金融数据：新增贷款7384亿元，高于Wind一致预期的6400亿元，同比多增1058亿元，贷款余额同比增速10.9%，环比上月持平；新增社融1.85万亿元，与Wind一致预期基本持平，同比多增9108亿元，社融存量同比增速9.3%，环比上月上行0.3ppt。本文将从宏观和银行角度解读10月金融数据。

　　宏观：财政托底社融，未来仍需发力

　　10月新增社融略低于彭博一致预期。虽然贷款同比高增，但主要受非银金融机构的影响，流向实体经济的贷款并未明显增长。从需求端来看，政府部门融资占了全部新增社融的84%，居民部门企业部门融资需求弱。从供给端来看，中小金融机构风险偏好不高。向前看，降准可期，财政仍然需要进一步发力对冲经济内生的下行压力。

　　10月新增社融略低于彭博一致预期。虽然贷款同比高增，但主要受非银金融机构的影响，融易新媒体消息，流向实体经济的贷款并未明显增长。

　　10月新增社融1.85万亿元，同比多增9108亿元，略低于彭博一致预期的1.95万亿元，与我们的预测（1.8万亿元）大体一致。10月新增人民币贷款7384亿元，高于彭博一致预期的6550亿元与我们的预期6500亿元。但是贷款主要是由非银金融机构的贷款支撑，10月流向实体经济的贷款为4837亿元、同比多增232亿元，与去年同期大体持平，略低于我们的预期5000亿元。非银机构对于贷款的需求主要原因是10月末资金市场的异常波动，与实体经济需求无关、可持续性待观察。M2同比增速持平于10.3%，M1同比增速继续下降至1.9%。内生融资需求相对疲弱、中小金融机构风险偏好不高，社融主要靠财政发力托底。

图表：10月社融同比增速上升，M2同比增速持平

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　从需求端来看，政府部门融资占了全部新增社融的84%，居民部门、企业部门融资需求弱。

　　10月政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元，是支撑社融的主要动力。

　　10月居民部门净融资为-346亿元，同比下降166亿元，其中新增居民中长期贷款707亿元，虽然较去年同期多增375亿元，可能主要受房贷利率下调后还款减少影响。但居民短期融资净减少1053亿元，相比去年同期多减541亿元，反映居民经营和消费信贷需求较弱。

　　10月企业部门的融资为4127亿元，同比减少2012亿元。其中企业中长期贷款新增3828亿元，相比去年同期少增795亿元；企业债券净融资1144亿元，相比去年同期少增1269亿元。由于去年4季度政策性开发性金融工具以及结构性货币政策工具的投放，企业中长期贷款的基数将继续走高，我们预计企业部门融资同比下降的压力也会加大。

图表：10月新增社融同比多增

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：10月居民与企业新增融资均同比少增

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：10月居民中长期贷款小幅多增，但短期融资同比少增

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：10月企业部门中长期贷款、企业债、信托与委托贷款等融资均同比少增

　　资料来源：Wind，中金公司研究部

　　从供给端来看，中小金融机构风险偏好不高。