关键时刻，头部私募发声！四季度看好

　　跌宕起伏的三季度已经落下帷幕，头部私募整体业绩承压。不过，面对四季度，私募并不悲观。

　　近日，诸多头部私募透露，四季度市场风格将趋向均衡，成长和景气依然是实现超额收益的希望所在。此前受压制的消费、互联网等板块业绩一旦出现边际改善，也将有所表现，均衡布局或是更为合适的选择。

　　业绩承压不改乐观预期

　　今年以来，市场波动加剧，尤其是进入三季度后，A股震荡盘整，景气赛道掉头向下。在此背景下，头部私募整体业绩承压。

　　私募排排网最新数据显示，截至9月底，有业绩记录的2770家股票私募今年以来整体收益为-12.29%，正收益占比为16.82%。其中，披露净值情况的97家头部股票私募(规模≥50亿元)今年以来整体收益为-10.17%，正收益占比仅为6.19%。

　　值得注意的是，面对净值的压力，诸多头部私募并不悲观，认为四季度宏观环境将逐步改善。

　　清和泉资本分析称，当前的宏观环境与2012年四季度存在诸多相似之处，参照历史经验来看，四季度经济有望加速修复，政策传导到实体经济的效率也会明显提升。从外围环境看，随着利率高企、货币紧缩，美国经济会逐步放缓，通胀也将趋于回落。一旦美国经济开始衰退，美联储或将开始权衡政策目标和经济增长，加息或随之放缓。

　　星石投资副总经理、首席策略投资官方磊也对国内宏观环境保持信心。他认为，随着稳增长政策持续落地，经济复苏动力将环比增加。而且四季度国内流动性充裕的环境大概率不会改变。

　　另外，从仓位情况来看，头部私募子弹相对充裕。据三方平台统计，截至9月16日，股票私募仓位指数为79.6%。其中，百亿级股票私募仓位指数为76.08%。

　　市场风格或趋于均衡

　　三季度以来，景气赛道回调明显，因此四季度市场风格是否会切换，也备受市场关注。

　　一位对新能源产业研究较深的基金经理坦言：“在5、6月A股的强势反弹中，部分领域确实出现了一些泡沫，我们也进行了一些减仓。但这仅是短期调整，长期依旧很看好。”

　　昶元投资总经理张秋认为，此前成长赛道确实面临估值高企，融易新媒体，行业逻辑也有些不明朗。比如，光伏逆变器和储能公司的估值难以与增速相匹配，新能源汽车板块明年增速持续性难以确定。不过，经过市场风险的释放，个股估值下降，四季度市场风格将趋于均衡。“我们在组合配置上会兼顾价值与成长，以及大小盘风格。”

　　方磊也研判称，四季度价值与成长、大盘与小盘风格将趋于均衡。在他看来，目前部分成长股景气度相对较高，价值股的景气度处于底部，但随着经济持续修复，价值和成长风格之间的相对景气度差距将变小。

　　华润信托阳光私募股票多头指数(CREFI指数)月报显示，8月CREFI指数成分基金的股票资产中，沪深300指数成分股平均配置比例较7月末上升3.8个百分点，而同期中证500指数成分股平均配置比例下降0.32个百分点，创业板平均配置比例则下降1.46个百分点。

　　左手“困境反转”右手高成长

　　具体到操作层面，私募纷纷认为，消费、医药、互联网等存在困境反转机会的板块，以及新能源、半导体等成长赛道值得关注。

　　沪上一位百亿级私募创始人透露：“目前仓位在七成以上，主要配置了光伏、储能、消费等行业。随着上游硅料产能的逐步释放，国内集中式光伏电站加大开工力度，光伏组件龙头企业有望受益，对储能板块中明年有明确订单和出货量的公司也进行了逢低布局。另外，去年以来持续低迷的消费股也有望在四季度展示出均值回归的魅力。”

　　畅力资产董事长宝晓辉坦言：“四季度将均衡配置‘困境反转’机会和高景气赛道股。”她认为，从去年至今年上半年，盈利主要累积在上游企业，中下游企业受到压制，后续上游盈利将逐步收缩，对于下游制造业和消费企业均是利好。