农商银行“债市大户”角色难变

　　“农商银行买债力度阶段性加大是形势所迫，投资范围受限、经营承压和竞争愈发激烈等让债券投资慢慢变成了‘习惯’。”多家农商银行金融市场部相关负责人向中国证券报记者表示。

　　“债牛”行情下，农商银行一季度加速进场购债，尽管当前步伐有所放缓，但其债券投资偏好仍具刚性。此外，伴随近日不少中小银行存款利率补降，银行业人士表示，这进一步打开了其资产端债券投资的收益空间。在信贷压力释放前，叠加多重因素，农商银行配债需求可能会在较长时间内维持。

　　资金涌入债市

　　一季度，农商银行买债行为引发市场关注。招商证券研报显示，根据外汇交易中心的统计，农商银行2023年全年二级市场现券买入量占全市场总买入量的12%，占比仅次于券商自营的34%和城商银行的13%。2024年以来，农商银行成交活跃度明显提升，一举超过城商银行，成为债券二级市场第二大活跃机构。

　　究竟来看，“2024年2月农商银行净买入量较1月增加2292亿元，至3977亿元，超过基金产品（2587亿元）、其他产品类（1680亿元），居所有机构首位，7-10年期买入量明显增加。”华创证券在研报中写道。目前，农商银行仍是债市的主要机构力量之一。

　　整体来看，当下国债收益率呈下行趋势，“债牛”行情仍存。10年期国债收益率延续2023年四季度以来的稳步下行走势，从2023年11月27日的2.6926%降至2024年4月8日的2.2855%。

　　“我们年初买债的量确实有所增加，融易新媒体消息，以利率债为主，但这个量随时都会变，会根据行里整体资金规划、市场行情等灵活调整。”某农商银行金融市场部相关人员告诉记者，年初是主要配置时点，为方便全年收息，上半年一般投资额度会比下半年多。

　　招商证券研究员张伟解释，虽然年初以来债市收益率不断下行，农商银行长债买入量却在攀升。一是因为2024年以来，农商银行债券投资的交易特征增强；二是农商银行缺资产，促使其加大了对长债的配置力度。

　　值得注意的是，多位农商银行金融市场部相关人员向记者证实，3月上旬央行对部分农村金融机构参与债券市场情况展开了调研，属常规性业务调研，并未收到不允许购买超长期国债等的通知。

　　机构和业内人士普遍认为，农商银行买债的交易活跃度提升料成为常态，对长债和超长债的配置诉求长期来看具有持续性。“配债诉求增长并不单独利好超长债，但边际上看，超长债资金增量可能最显著。”浙商证券固定收益首席分析师覃汉认为。

　　“小行买债”情非得已

　　多位受访银行人士表示，今年以来，农商银行购置债券力度加大，并非源于机构主动抉择，而是受信贷投放难、竞争日趋激烈等因素所迫。

　　中部地区某农商银行金融市场部相关负责人表示：“买债是无奈之举：一方面，农商银行负债端成本高企，付息成本较高；另一方面，企业融资需求有所减弱，资产端贷款投放跟不上，叠加贷款利率持续下行，存款利率下降幅度小于贷款利率下降幅度，两方挤压之下，只能将‘冗余资金’投向流动性和安全性较高的国债等，缓解负债端成本压力。”

　　“投资范围受限、经营承压和竞争愈发激烈，债市投资慢慢变成了一个‘习惯’。金融市场业务贡献着总体盈利的重要部分。”多位银行相关人士对记者表示。《中国银监会办公厅关于加强农村合作金融机构资金业务监管的通知》显示，全国监管评级二级（含）以上的金融机构可以开办AA级（含）以下债券、信托产品投资、券商（基金公司、保险公司）发行的资产管理类产品投资等业务。据了解，目前大多数农商银行监管评级在三级（含）以下。

　　另外，浙江某农商银行相关人员认为，诸多挑战下，农商银行大多难以获得大企业优质信贷资源，尾部客户风险较高，易增加不良风险，这也会增强其配置债券的动力。

　　在充分考虑银行资产负债情况后，债券投资可以提高资金使用效率，增强流动性的同时具备一定的安全性。“目前绝大部分农商银行都是以配债为主，多为利率债，比如国债、同业存单等，安全性较好，基本上没有什么风险。再加上农商银行负债规模变化的季节性更显著，一般一二季度配置压力较大，这导致债市投资阶段性变化明显。”江苏某农商银行相关人士说。

　　与基金、资管、券商等机构相比，农商银行最大的优势就是资金充裕。“农商银行资金较为稳定，给了其更长的持有策略，可以做较长期限级别的波段操作，在收益率中枢下行情况下能获得不错的收益。”浙江某农商银行相关人士说。

　　加强风险防范

　　在本轮购债中，部分农商银行对长债配置力度加大，债券投资的交易特征增强。市场愈发关注背后的潜在风险。