券商临停融券池有何深意？业界：或为券源到期做准备 降低对市场冲击

　　转融通业务变动再次成为市场关注的焦点。

　　4月10日晚间开始有消息称，券商将暂停新增融券通券源，拟阶段性临停融券通券源每日新增投放。财联社记者多方了解到，4月11日早间，确有4家大型券商临停对融券券源的新增供应，但并非全行业现象，仅涉及华北、华东两地，不涉及华南地区，主要集中在券源较多的公司。

　　上述举措均是临停，到4月11日下午至晚间，多数券商已经重新开放融券池。

　　自1月28日转融券新政以来，转融券业务就迎来了包括暂停新增转融券规模，逐步了结；融券T+1，限制融券效率，以及禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等一系列密集组合拳。严监管之下，当前市场转融券规模已经较新政推出之初下降了约48%。

　　融券规模得到压降，用券效率降低的当前，券商启动临时暂停券源的原因为何？财联社记者向多方市场人士进行了求证。

　　业内：或为融券到期做准备

　　在1月29日转融通新政以来，市场存量的融券规模下降明显。数据显示，截至4月10日，全市场转融券余额为493.13亿，较1月29日的949.7亿元降幅达到48%，较3月18日转融券T+1正式落地之前，市场转融券下降了22%。

　　转融通券源主要来自券商和ETF基金，转融券业务推出的初衷在于弥补市场券源不足的安排，ETF基金转融通证券出借一定程度上可以增厚基金收益。在转融通新政之后，基金公司和券商立即响应，作出了调整。先是易方达基金、华夏基金、南方基金等十余家公募接连表态，暂停新增转融通证券出借规模。在3月16日，券商也纷纷就融券T+1进行了系统测试以及修订转融券出借协议的通知。

　　此次券商再次启动融券临停的原因，对两融业务长期观察的无鱼信息创始人顾汉升告诉记者，在他分析看来，这一波暂停主要是为了降低未来对市场产生的冲击，确保市场的稳定。

　　在各项政策调整下，转融券规模在春节前后已经下降，但由于融券需求存在，部分有能力的券商采取了相应囤券措施，如今是在“存量逐步了结”的过程。顾汉升表示，此次券商暂停融券的初衷不排除为了3-6个月后券源到期做准备的可能。

　　“由于此前部分券源的时限，以182天最长期限来算，第一批券源大致会在今年的7、8两个月中到期，为避免到时的抛压，现在采取更加平稳的操作规则，在符合市场规律的情况下，融易新媒体消息，降低未来对市场产生的冲击，确保市场的稳定。”顾汉升表示。

　　对于上述观点，部分券商也表示了认可。有业界人士谈到，在风险控制前提下，其他中小型券商或将参考头部券商的举措，对券池结构进行优化，对存量进行释放。

　　可以看到，今年以来，资本市场生态逐步优化，尤其是1月以来资本市场系列政策不断推出，伴随国常会强调着力稳市场稳信心、国资委完整推开上市央企市值管理、证监会强调建设以投资者为本的资本市场、融券业务限售股出借暂停、3.15四项政策集中发布凸显“两强两严”等政策组合拳出台，资本市场生态持续优化。

　　融券业务便是这波生态优化的重要范畴，监管也明确要求券商要加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易(变相T+0交易)的投资者提供融券。此外，监管也曾表态，将持续加大监管执法力度，依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。

　　侧面压降了相关策略量化私募规模

　　融券业务风吹草动，市场则容易把目光转向量化私募。

　　“市场现在担忧随着融券规模持续下降，券源已经非常紧张了，不容易借到券，影响量化多空策略产品运作。”某市场人士表示。

　　不可否认的是，随着市场上转融券规模下降，以及融券T+1之后，融券效率下降，多空策略、DMA业务业务也会受到影响。上述人士指出，通过对融券工具的限制，DMA等业务利润持续下降，有机构可能会考虑主动停掉相关业务，这也侧面实现了压降存量业务规模的目标。

　　“如果还想继续T+0的形式做多空策略业务、DMA业务，未来可能会转向境外做，交易标的依然是A股。”某市场人士向财联社记者表示，通过在境外注册成立私募基金的形式，借道海外券商展业，已经在一些机构的规划中。

　　不过亦有分析人士指出，这一规划有理论上的可行性，但实操性并不强。

　　上述人士介绍，出海展业一般可分两种情况来看：一是假设是产品户在国内，做多策略在国内，在境外对冲，境外借券利率较高，成本也相对较高，更为重要的是，国内私募与境外券商借券属于违规行为，当前港股通穿透式管理之下，交易金额较大的很容易遭发现，此外，跨境收益互换早有规定不得新增规模，所以这一条路行不通；二是直接在海外成立产品户，这就涉及海外募资，对于国内私募机构而言，难度同样较大。

　　该市场人士也提示投资者，境外也有多空策略产品，但因海外市场没有涨跌幅限制，风险更大。

　　多家量化私募也向财联社记者强调，在加强融券业务的监管，确保融券业务平稳运行的同时，市场也应该肯定融券在提升价格发现效率等方面的正向意义。

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　　(文章来源：财联社)