IPO雷达｜精密线圈制造商皓吉达：业绩依赖立讯精密，“含果率”超70%

10月18日，苹果CEO蒂姆·库克参观了浙江嘉善立讯精密（002475）的工厂。近日，深交所创业板受理了一家立讯精密上游供应商——深圳市皓吉达电子科技股份有限公司（简称：皓吉达或公司）的上市申请材料。

作为“果链”上游公司，皓吉达是一家专门从事精密线圈、精密注塑、冲压件等精密电子零部件的研发、制造、组装与销售，以及相关自动化设备的研发、模具设计的科技型企业。

界面新闻记者注意到，一批华为、苹果、三星、OPPO、小米等国内外主流智能手机品牌供应商近两年扎堆IPO。皓吉达的同行业可比公司昀冢科技（688260.SH）已于2021年4月在上交所科创板上市；皓泽电子也于2020年12月获深交所创业板受理，闯关过程中历经四轮问询，却在过会后撤回了上市申请；相较之下，2021年6月获受理的另一家同行业公司贝隆精密在创业板上市的注册申请已获证监会同意。

有了同行的铺垫，皓吉达此次IPO能成功吗？

“含果率”超70%

线圈产品是报告期（2020年至2023年一季度）皓吉达最主要的收入来源，各期收入占比分别为91.31%、63.31%、75.91%和69.55%，注塑、冲压产品次之，各期收入占比分别为0.98%、32.64%、19.00%和24.82%，此外，公司还有少量组装产品和五金产品销售。

报告期，皓吉达超93%产品应用在智能手机领域，融易新媒体消息，华为、三星、A品牌、荣耀、OPPO、VIVO等知名手机品牌均系皓吉达的终端客户。

关于A品牌的准确身份，招股书提到，Counterpoint数据显示，在全球高端机型智能手机（600美元及以上）的市场中，A品牌2022年出货量占比达到了75%。据此可以确定A品牌就是苹果。

数据来源：Counterpoint

需要指出的是，包含苹果在内的智能手机品牌系皓吉达的终端客户，而非直接客户。据招股书披露，2011年皓吉达开始向全球头部VCM厂商ALPS供货精密线圈，正式进入A品牌产业链，而公司目前除ALPS外，还进入了立讯精密、NIDEC、TDK、Mitsumi、欧姆龙、舜宇、歌尔等供应链。

界面新闻记者注意到，皓吉达存在大客户高度集中的问题。报告期各期公司来自前五大客户的收入占当期营收的比例分别高达87.25%、93.58%、91.02%、86.04%。其中来自立讯精密和ALPS的收入占比合计分别高达52.31%、80.65%、82.47%、72.31%。

图片来源：招股书

由于立讯精密与苹果的深度绑定，若按照终端品牌计算，报告期皓吉达的“含果率”也分别高达52.80%、79.45%、78.22%、71.89%。

此前因遭踢出“果链”受到市场高度关注的欧菲光就提示了果链公司潜在的巨大风险之一。界面新闻记者注意到，欧菲光生产的镜头模组即为皓吉达所处行业下游客户，也是同行业可比公司昀冢科技、皓泽电子的客户之一。

界面新闻记者查阅欧菲光通告发现，在遭踢出“果链”后，欧菲光2022年前五大客户合计采购金额同比下滑32%，较2021年更是几近腰斩。

收入增速不稳定

皓吉达的收入主要应用于智能手机领域，根据IDC数据，自2018年全球智能手机出货量呈小幅回落趋势，2022年全球智能手机出货量为12.06亿部，较2021年下降11.2%。

2020年至2023年1-3月（报告期），皓吉达的营业收入分别为3.08亿元、5.12亿元、5.39亿元和1.06亿元，过去三年营收年均复合增长率为32.43%。

可以看到，位于产业链上游的皓吉达收入增速也十分不稳定，2021年、2022年的收入增速（同比）分别为66.23%、5.27%，波动较大。

皓吉达的产品可以分成线圈产品和注塑、冲压产品。其中，线圈产品包括支架线圈和空心线圈，注塑、冲压产品包含消费电子精密结构件和车载电子结构件。

图片来源：招股书