IPO雷达｜国创医药“困局”：设立以来控制权频繁变更，现有核心产品均来源于收购

近日，上海国创医药股份有限公司（简称：国创医药，公司）闯关深交所创业板的进程因财务资料更新中止，公司目前已经过三轮问询。

招股书显示，国创医药是一家综合型医药企业，主营业务为研发、生产、销售及代理高品质医药产品，但公司上市前还面临不少“困局”。

一方面，国创医药现有的核心产品均来自于收购，其核心竞争力，创新性当时体现在哪？另一方面，公司两大核心产品的集采执行期已临近届满，未来存在续标失败的风险。此外，公司中药代表性产品益心舒颗粒还存未决诉讼。

还需指出的是，国创医药自设立以来控制权历经三次变更，截至发行前，公司无控股股东、实际控制人。

国创医药自设立以来，控制权就存在频繁变更的情况，公司经历了国资股东持股、民营企业及自然人持股和外商投资三个阶段。

2003年，国创有限前身上海雍康由胶带投资（国资参股）、浦东医药药材（国资控股）、极兔咨询、凯辉科技、正瑞贸易共同设立，出资占比分别为40%、25%、15%和10%。胶带投资、极递咨询、凯辉科技持股比例均在15%以上，且均有权委派一名董事，该三名股东对国创有限均有重大影响。

其中，浦东医药药材2004年2月进行国有股权转让并退出国创有限，胶带投资受让其转让的10%股权。2004年9月，国创有限股权再次变更，由胶带投资、融乾实业分别持股50%。胶带投资、融乾实业曾为上市公司三九发展下属企业，三九发展彼时的实际控制人为国务院国资委。

2005年2月，历史股东胶带投资、融乾实业进行国有股权转让并退出国创有限，民营企业国创药业（海德立业控股）、自然人白德顺受让合计100%股份，公司进入民营企业及自然人持股阶段，此时的实控人变更为白德顺、白俊平。2008年1月，国创医药新增徐捷、郑晖，公司各股东持股比例均未超50%，由白俊平、徐捷、郑晖担任董事并共同管理。

2009年5月，原股东海德立业、徐捷、郑晖出售国创有限100%的股权，彼时筹建中的香港康联有意售让该股权。由于香港康联设立及履行外商投资审批流程较为繁琐且所需时间较长，为促成交易，由员工李万军、董磊代为受让公司股份（2010年1月进行了代持还原），公司实际控制人变更为Lee Hsin（李欣），进入外商投资阶段。

2011年10月，公司原间接股东康联控股在台交所上市，上市期间的主要运营主体为公司前身国创有限。2013年至2018年6月，李欣因股份稀释、减持、股份转让及辞任康联控股董事、总经理职务等原因，逐渐丧失对康联控股及公司控制权，此后国创医药成为无实际控制人状态。

招股书显示，国创医药是一家综合型医药企业，主营业务为研发、生产、销售及代理高品质医药产品，形成药品研发、生产为主，药品代理销售、推广为辅的双翼发展格局。

2020年至2022年（报告期），国创医药的营业务收入分别为4.19亿元、3.90亿元和4.47亿元；扣非后归母净利润分别为3832.64万元、6110.50万元和7638.71万元。营收波动较大。

需要指出的是，国创医药现有核心产品均来源于收购、主要产品的生产批件与技术来源于第三方主体。

2020年至2022年（报告期），国创医药自产产品收入占比分别为50.53%、51.21%、56.51%，自产产品实现的主营业务收入分别为2.12亿元、1.99亿元和2.52亿元，产品主要为普瑞巴林胶囊、替米沙坦片、益心舒颗粒和颈康胶囊。代理产品收入占比分别为38.92%、38.37%和33.07%，其余为推广服务收入。