东方财富证券赵芳芳：宏观经济修复向好 持续看好股票类资产

　　嘉宾介绍：赵芳芳，东方财富证券金融产品研究员

　　年内经济复苏持续，宏观经济经历了哪些阶段？最新经济数据如何解读？后续还有哪些政策值得期待？权益市场的投资时点已到？哪些指数的投资机会值得看好？对此，东方财富证券赵芳芳跟大家分享精彩观点。

　　赵芳芳表示，目前的宏观经济的修复的方向并没有改变，修复的速度可能偏缓，但是整体还是向好的。年内经济经历了1季度信心大幅回升的阶段，二季度向下调整市场信心并不足，三季度慢慢复苏慢慢转好的状态，内生动能继续演进，复苏的方向并没有改变。

　　其表示，目前大盘指数点位都比较低，相比而言中证500指数的机会更好。如果是在6个月到2年的时间段里去寻求投资增值机会，今天去布局权益类资产是比较好的时点。

　　以下为文字精华：

　　1、东方财富证券赵芳芳：宏观经济持续修复改善

　　赵芳芳：尊敬的投资者朋友们，大家下午好，很荣幸我们再一次一季度一聚和大家汇报一下我们对宏观市场的观察以及思考。我今天跟大家汇报的题目是我们2023年4季度的市场展望。

　　先说结论，我们目前的宏观经济的修复的方向并没有改变，修复的速度可能偏缓，但是整体还是向好的。目前站在现在我们是比较仍旧继续看好股票类资产，以下就从这两个框架和大家做一个汇报。

　　宏观经济的国内情况，制造业和非制造业的PMI这两个指标反映的是企业家在接到侦查问卷之后给予的评价，比如说他接到的问题是这个月咱们企业的生产情况相比上个月是变好，持平还是变弱，然后他们来做一系列的回答，根据企业家的回答，统计出的指标。

　　所以这个指标反映的是由企业家切身感受到的情况，所总结出提炼出的月环比动态。

　　首先这两条线，灰线代表的是制造业，橙色线代表的是非制造业，最近一个月两条线都有一个向上的趋势，所以最近一个月也就是9月份，9月份实际上呈现一个变好的状态，9月的PMI值灰色这条线是50.2，前值是 49.7，上升了0.5个百分点。

　　再往前看前期三个月，实际上这两条线特别是制造业在一个底部筑底震荡的态势，上升的斜率还是比较缓，在50左右位于一个荣枯线以下，整体是偏弱的。

　　但是它的趋势在慢慢变好，也就是说它偏弱的幅度在慢慢转加，虽然在走弱，但是慢慢有止跌的趋势在，但是非制造业这样的一条线，斜率虽然在向下，但是实际上它是大于高于荣枯线50的，说明每个月比上个月在变好，趋势在走好，只是说走好的幅度慢慢走弱。

　　从今年以来2023年今年以来，2023年1月到现在有9个月的时间了，我们经历了什么？实际上经历了1季度信心大幅回升的阶段，二季度向下调整信心并不足。三季度实际上走的就是一个慢慢复苏慢慢转好的状态，内生动能继续演进，复苏的方向并没有改变。

　　所以，目前的经济的情况，如果我们把PMI的指标再细分细分，我们希望这样的雷达图在生产领域的需求是越来越多的表现出来。线在9月份的这条橘色线，9月份橘色线最好是比之前两个月要高一些的，生产订单，新出口订单橘色线代表着9月份的值确实在走好。

　　另外一方面到库存，产成品的库存对吧？橘色线在收缩，而原材料的库存橘色线在扩张，比前三个月要略微扩张，说明产成品的库存在消耗，同时企业为了补库存，再增加原材料的储备，这也是一个生产比较好的状态。企业家在继续补库，它刻画的是这样的状态。当然也需要注意的就是我们这一点这一个角落，这个角落是主要原材料的购进价格，就是受外围通胀的影响的。通胀主要原材料的购进价格也有相比前两个月有一些抬升，这一点可能也是要注意的。

　　目前虽然是一个偏弱的状态，但是9月份的边际上已经有复苏了，而且近三个月复苏的态势虽然慢，但是并没有停，所以大家还是可以抱有一定的信心的。

　　第二个图我们通过社融也印证了这样的结论。最近的社融看左下角这张图橘色线代表的是社融规模的存量的同比增速，社融刻画的什么呢？这种指标刻画的就是整个社会的融资需求，也就是整个社会加杠杆。融资需求的增速，目前在今年初有一个明显的提升，二季度在滑落，三季度在缓慢变好，现在底部震荡区域，8月份这个值是略有回升的，社融增速是9.0%，9月我们是最新值，也是持平的，9.0%的社融增速。