东方财富证券赵芳芳：宏观经济修复向好 持续看好股票类资产(3)

　　这是基建方面对宏观经济的可能的影响，就是我们预判四季度有望提前发力，而且四季度有可能应该是大概率会展现我们在三季度基建提速之后所带来的增量。

　　2、东方财富证券赵芳芳：权益类市场迎来布局时点

　　赵芳芳：介绍完宏观，看一下目前的盘面情况。我们还是看好股票类资产，很核心的一点就是目前的估值很低。我们可以看一下PE和PB以及它在历史10年的分位数。沪深300现在PE是11.59，在近10年分位数里面是32%，PB为1.29已经很接近1了。

　　PB的分位数是在历时近10年的8.48%，主要的宽基指数包括中证500，中证1000，这三个PE的分数都很低，都很低，PB的分位数都低于历史近10年的10%，所以估值目前是属于一个历史近10年的低位。

　　再者我们可以用这样的指标来表达，就是境内上市公司的流通市值除以GDP，除以这样的宏观指标，把股票市值跟宏观经济相联系起来，作为观测估值的指标。

　　从95年以来，28年的时间它实际上在随着股票市场的成熟，上市公司越来越多，上市企业的市值越来越高，带来的境内上市公司的流通市值相比，GDP只是在整体慢慢变高的，随着这个时间的推移慢慢在变高，但即便在这个样的上升通道里面，它也展现了周期波动。

　　目前在上升通道的下沿，所以现在相比宏观经济GDP，境内上市公司的流通市值也是处于低位，而且这样的低位是放到近28年的历史里面去看的。

　　跟其他股票市场的估值也做个对比，比如说上证、深证、恒生跟日本、韩国、巴西、澳洲、印度、美国、英国、法国去做对比。我们希望看到市盈率的分位数和市净率的分位数越低越好，或者说它们相比其他的国家和地区能处于一个低位。但对于股息率而言，股息率的分位数越高越好，所以我们希望它在历史分位上也能处于一个高位。

　　上证指数，深圳成指、恒生指数是不是处于一个相比其他国家和地区在一个高位，我们相比其他的国家地区估值目前也是有吸引力的。

　　我们把它和债券相比，比如说我们这样的股权风险溢价的指标，下面这个图是量化的指标，上面是我们沪深300这个指数，可以看到每一次历史上的股权风险溢价相比，债券的性价比从低位走高时，可以看到历史上每次从低位走高时，对应的都是一波反弹或者反转的起点，19年这一次特别明显量的量化指标从低位走高时，我们可以看看对应大盘是什么阶段，大盘正好是一个反转的起点。最近的一次是22年10月，这样的低位走高的拐点，对应的沪深300的拐点，目前在这里，这样的买入建仓的信号也已经出来了。

　　相比债券股票相比债券，从了从股权风险溢价上角度，我们也可以从股债收益差，就是说用比如说沪深300大盘指数的股息率减去10年国债的利率这样的指标，我们做了一个逆序，当这条橘色线在下面，蓝色的虚线是它的两倍标准差，当橘色线到达一个下沿的时候，这个对应的后面的阴影部分就是我们沪深300的大盘点位在一个底部，历史上是不是可以看一下。

　　目前，股债收益差这个信号也提示出来了，所以我们刚才从各个角度都看到了，都给大家反映了现在的估值确实在一个相对安全边际比较高的位置，但是大家就会觉得为什么股市还没有启动。

　　这个图描述的是个市场情绪，就是我们把大约5300只上市公司，有多少只上涨的除以多少只下跌的这样的比例，融易新媒体消息，描述成这样的一条黑线。

　　最近一直比较低落，从5月份以来虽然有反弹，但是比较低落，一直在这个市场情绪相对比较悲观，一直在趴在这儿，但是它不会一直这样下去，看历史上整体是起起伏伏的，市场情绪是会有变化的，所以现在这个问题就出来了，我们现在是在一个市场情绪比较低的位置，换句话说就是在一个别人恐惧的位置。在这个位置我们是选择了什么?是选择恐惧呢？还是选择贪婪？这个问题你放到一个历史上去看就会比较的清楚。在一个市场情绪很弱的时候，你在市场情绪弱的时候去建仓，未来的收益潜在收益是比较可观的。