国泰君安：预计美联储7月将继续加息 但之后再次加息的概率较低

　　美国6月新增非农就业小幅不及预期，失业率小幅下降，就业市场虽然有所放缓，但整体仍保持一定韧性。6月新增非农就业20.9万人，小幅不及市场预期的23万，为连续2022年4月以来，连续14个月超预期之后的首次低于市场预期。失业率小幅下降0.1个百分点至3.6%。整体而言，虽然新增非农就业较5月明显回落且低于市场预期，但整体仍维持较为健康的状况，3.6%的失业率也印证了这一点。

　　分行业来看，服务业仍是新增就业的主要来源，但部分服务业新增就业放缓明显。其中对利率最不敏感的教育医疗仍是新增就业的主要来源，6月新就业仍在7.3万的高位。建筑业6月新增就业2.3万，与近期美国建筑投资加速有关，预计后续仍维持较快增长。但专业和商业服务新增就业大幅放缓，由5月新增的6.1万人下降至6月的2.1万，酒店休闲新增就业也小幅下降。批发零售和运输仓储新增就业由正转负，就业分别下降1.5万和0.7万人，反映终端商品消费低迷背景下的相关服务业就业增长停滞。

　　时薪环比增速连续三个月维持在0.4%，超出市场预期，平均周工时小幅上升。6月时薪环比增速0.4%，融易新媒体，高于市场预期的0.3%，修正之后的时薪环比增速已经连续三个月维持在0.4%的高位，较一季度平均0.3%的环比增速上升0.1个百分点。这也与美联储主席鲍威尔在6月议息会议时说的“核心通胀在过去几个月中没有明显缓解”遥相呼应，核心CPI环比已经连续6个月维持在0.4%以上。平均周工时较上月小幅上升0.1个小时，与疫情前基本持平。

　　5月职位空缺数再次下降，劳动力市场缺口明显收窄。5月职位空缺率下降0.3个百分点至5.9%，职位空缺数下降50万至982万。劳动力市场缺口大幅下降94万至373万，为2021年10月以来的最低，凸显出劳动力市场的供需平衡正在改善。

　　预计美联储7月将继续加息，但之后再次加息的概率较低。6月非农就业数据显示劳动力市场仍有一定韧性，时薪环比增速仍维持在0.4%的高位，因此预计7月美联储仍将会继续加息。但预计之后联储再次加息的概率较小。首先，美联储在6月暂停了加息，暗示美联储的加息步伐进一步放缓至每季度加息一次（由此前的每次加息75BP、50BP、25BP一路放缓），虽然鲍威尔在国会听证会上表示不排除再次连续加息的可能性，但我们认为触及联储后续连续加息的门槛较高，大概率仍是维持每季度加息一次的步伐，因此7月加息后，后续若再次加息，大概率为11月加息，但彼时通胀和经济将会进一步下行，降低了再次加息的可能性。其次，鲍威尔所说的“核心通胀进展缓慢”，最近两个月主要是由于二手车价格上涨所致，但高频数据显示二手车价格已经再次下跌，叠加房租涨幅进一步放缓，预计7月之后的核心通胀环比也将小幅下降，进一步降低了美联储再次加息的可能性。

　　风险提示：通胀粘性超预期，系统性金融风险蔓延。