多家CXO企业上半年订单、项目减少，前景几何？

　　进入2023年，中国CXO(医药外包服务行业)企业似乎处于漫漫寻底过程中，半年报披露的业绩也出现分化。

　　多家CXO企业上半年订单、项目同比减少

　　民生证券在今年7月发布的研报中指出，2023年以来全球资本市场出现改善趋势，2023年5月全球生物医药融资金额有所上升，融资金额为24.75亿美元，同比下降9.90%，环比上升21.32%。而中国国内资本市场仍保持谨慎，2023年5月中国国内创新药融资金额大幅下降，融资金额为29.6亿元，同比下降14.94%，环比下降40.20%。

　　今年以来，中证医药研发服务主题指数从今年1月3日的2442.648跌至8月23日最低点1741.14，跌幅达28.44%。

　　业内认为，CXO板块上半年走弱，一方面与创新药不景气有关，另一方面与订单(包括新冠商业化项目)减少有关系。曾经手握大订单的CXO公司在去年高基数下，业绩出现分化。

　　总体来看，博腾股份、凯莱英的营收受大订单减少影响，CXO龙头药明康德的营收受新冠相关项目减少影响，泰格医药的营收受特定疫苗项目临床试验减少影响，康龙化成的业绩则趋于平稳。

　　2022年，各大药企曾纷纷加大对新冠商业化项目研发资金投入，药明康德新冠商业化项目订单也出现爆发式增长。不过，2023年上半年，药明康德的半年营业收入增速降至个位数，是上市以来的首次。药明康德表示，剔除新冠商业化项目，营业收入同比增长27.9%。

　　2021年11月和2022年2月，博腾股份先后接到来自辉瑞采购订单，金额分别为2.17亿美元和6.81亿美元，股价迎来一字涨停。市场猜测，上述订单与辉瑞的新冠治疗药有关。

　　不过，2022年，博腾股份累计确认的销售收入金额分别为2.16亿元与5.26亿元，已经完成了订单量超八成。由于前期收到的重大订单较去年同期交付较多、人力成本同期增加等原因，2023年上半年，博腾股份营业收入同比下降40.25%，扣除大订单影响后的收入同比增长约29%。

　　2021年11月与2022年2月，凯莱英接连通告签下4.81亿美元、27.20亿元人民币、35.42亿元人民币大单。彼时市场猜测，大额订单的客户可能是辉瑞或默沙东。

　　2023年上半年，凯莱英实现营业收入46.22亿元，同比下滑8.33%。虽然凯莱英没有明说业绩波动受大订单的影响，但其在2023年半年报中表示，剔除大订单后，凯莱英收入26.77亿元，同比增长33.27%。

　　泰格医药也表示，今年上半年，临床试验技术服务收入同比减少3.17%，主要由于报告期内公司开展的特定疫苗项目临床试验减少，剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超过40%。

　　另据媒体此前报道，2023年6月，生物药CRDMO平台药明生物CEO陈智胜在投资者开放日上透露，今年上半年公司新签25个项目，低于往年四五十个项目的预期水平，其中中国项目占比不足两成。对于不及预期的表现，陈智胜解释称，“自2021年第四季度以来，全球创新药投融资减少，对公司早期项目数影响很大。公司市场份额并未减少，只是客户资金紧张，导致签单周期拉长。”

　　对于中国CXO企业业绩的预判，招银国际在8月23日发布的研报中指出，中国CXO公司在这一轮业绩减速时间点相比海外同行滞后约2至4个季度，预计中国主要CXO公司最快将在2024年重新进入业绩加速通道。

　　海外业务景气度如何？

　　根据动脉橙数据，全球医疗健康(包括 biotech)融资额在2023年第二季度同比下降15%，相对于2023年第一季度的同比下降41%以及 2022年的同比下降43%均有明显放缓。

　　值得注意的是，季度融资额环比增速已转正，2023年第二季度出现自2021年第四季度以来的首次季度环比正增长(+13%)。招银国际在上述研报中表示，全球医疗健康融资恢复初现苗头，但趋势尚未站稳。

　　“中国CXO短期将面对海外需求疲弱带来的挑战，而中国国内的融资环境也将导致国内的药物研发需求短期难有起色。”招银国际表示。

　　当前，中国CXO行业已融入全球医药研发产业链，虽融资环境仍未完全恢复，不少中国CXO将目光瞄准海外市场，尽可能抢滩海外。前述承接辉瑞大额订单的博腾股份，就是“出海”的一个案例。

　　不过，博腾股份今年上半年国外业务的营收不增反减。博腾股份在2023年半年报中披露，国外业务实现营收19.89亿元，同比下滑42.36%，中国业务实现营收3.50亿元，同比增长49.25%。不过在毛利率方面，国外业务毛利率达53.31%，远超中国业务的11.08%。

　　虽然海外表现不佳，但对于全球的投资环境，博腾股份在今年4月14日披露的投资者调研纪要中表示，对公司的跨国制药公司客户群体来说影响比较小，因为他们不是主要靠资本市场的融资，有非常强劲的现金流；但是对biotech的影响比较大。好的项目在融资环境比较差的时候同样能融资。