多个中药注射液被踢出省级医保后步长制药迎来十年首亏，大额计提商誉减值超30亿

1月30日，步长制药公告称，预计2022年亏损约15.84亿元-19.36亿元，预亏的主要原因为公司拟对通化谷红、吉林天成计提商誉减值准备合计约30亿元-34亿元。2021年，该公司的归母净利为12.89亿元。

作为一家老牌明星中药企业，融易新媒体，步长制药出现巨亏实属罕见。历史财务数据显示，这是该公司近10年来的首次亏损。由此，1月30日同日，上交所也对步长制药下达了就商誉减值事项的监管工作函。

对于步长制药2022年业绩预告以及商誉减值等事项，1月31日，步长制药在回复界面新闻时表示，公司最近会发问询公告，相关内容请关注公告。

事实上，自2011年起，步长制药的归母净利润、扣非净利润均在年10亿元之上。2016年上市后，其盈利能力进一步提升。在2016年-2020年间，公司盈利水平稳定在年15亿元-20亿元区间，但在2021年开始有所下滑。

大额亏损消息影响下，1月31日，步长制药在开盘后跌停，报19.18元/股，最新总市值212.14亿元。

步长制药的亏损实则也提示了中药企业近些年的生存环境的变化。单从步长制药当前的业绩预告观测，通化谷红、吉林天成都曾经是步长制药业绩的重要支撑，其主营产品为中药注射液，这些注射液近年持续从地方医保目录清退，由此影响公司预期业绩。

具体而言，通化谷红的主营产品为谷红注射液，是乙酰谷酰胺和红花提取液组成的复方制剂。该产品的适应症为用于治疗脑血管疾病如脑供血不足、脑血栓、脑栓塞及脑出血恢复期等。而另一家拟计提商誉减值准备的公司吉林天成，其主营产品则为复方脑肽节苷脂注射液，也是一种用于治疗脑部疾病引起的功能障碍的产品。

在步长制药2021年报中，公司就提示，当年内，吉林天成药品复方脑肽节苷脂注射液退出云南省、山东省、黑龙江省、湖北省等省级医保；通化谷红药品谷红注射液退出云南省、河北省、黑龙江省等省级医保。

于是，步长制药2021年的业绩为实现营业收入157.63亿元，同比下降1.52%；实现归母净利润12.89亿元，同比下降30.72%。

当前，步长制药在业绩预告中表示，截至2022年末，公司商誉账面价值为51.33亿元，主要为收购通化谷红和吉林天成股权形成，其中通化谷红为18.36亿元，吉林天成为31.61亿元。而由于商誉高企，在近两年业绩下滑的阶段内，步长制药此前也多次被提及商誉暴雷的风险不小。

当前，步长制药称，2020年以来，通化谷红产品谷红注射液，吉林天成产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录，产品调出各省级医保目录及疫情等因素对公司的业绩产生了一定不利影响。由此，公司按照谨慎性原则，拟计提商誉减值准备合计约30亿元-34亿元，相关减值测试尚在进行中，最终商誉减值准备计提金额将在进行专业评估和审计后确定。

不过，财务报表上的商誉减值是一种常见的财务处理方式。它只是减少了财务报表上的净资产，其他科目并不影响，也不影响公司的实际盈利能力、现金流和偿债能力。同时，这种方式也被视为一种“排雷手段”。

在财务面之余，中药企业如何打响生存战或许才是步长制药更应该关注的问题。而在国内中成药企之中，产品结构老化已被诟病多年。当前，步长制药的重点产品也依旧是此前的大单品系列。该公司在2022年半年报中披露，旗下脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液等合计销售额达39.73亿元，占营收比重达56%。

不过，与被持续清退的谷红注射液，复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液相比，其他大单品——丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒的命运在近期似乎均发生了一些改变。

2021年12月3日，步长制药公告称，公司全资子公司丹红制药的丹红注射液医保续约成功。值得注意的是，作为一款知名的中药注射剂品种，丹红注射液早在2017年被要求“限二级以上医院使用”，但在2021年医保目录中，丹红注射液的前述限制甚至还被解禁了。该公司2021年报提示，丹红注射液两个规格产品的销量在4000万支之上。

同时，在最新的2022年医保目录中，脑心通丸（片、胶囊）、稳心片（胶囊、颗粒）产品的备注被修改。具体而言，脑心通丸（片、胶囊）在2021年的医保目录中备注为：限中重度脑梗塞、冠心病、心绞痛患者，但这些限制均没有出现在2022年的医保目录中。同样的情况也发生在稳心颗粒上，其“限有室性早搏、房性早搏的诊断证据”这一条备注在2022年医保目录中被删除。这些在未来或将影响步长制药的业绩。