智飞生物续签默沙东HPV疫苗股价却大跌，市场空间缩水后基础采购金额也首次降低

1月29日，智飞生物发布公告称，公司与默沙东续签了供应、经销与共同推广协议，就默沙东在中国大陆已取得上市许可的五种疫苗产品的基础采购金额进行统一续展，包括HPV疫苗（九价、四价）、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗。协议期限为生效之日起至2026年12月31日。协议产品合计基础采购金额超过1000亿元。

不过，1月30日开盘后，智飞生物股价在短暂上涨后一路下滑，截至发稿下跌超过5%。

智飞生物和全球四大疫苗企业之一的默沙东合作可追溯到2011年。彼时，智飞生物先就麻疹风疹腮腺炎三联疫苗和23价肺炎疫苗，与默沙东签署市场推广服务合同。此后，智飞生物又陆续获得默沙东四价、九价HPV疫苗等重磅产品在国内的代理权。

2017年和2018年，默沙东四价、九价HPV疫苗分别在国内获批，迅速拉起智飞生物的业绩。此前，其营收多年在7亿元至8亿元之间，2017年至2020年，公司营收分别为13.43亿元、52.28亿元、105.87亿元、151.90亿元。

而正是靠着代理默沙东的四价、九价HPV疫苗，智飞生物这几年间从国内疫苗企业中迅速崛起，市值也一路突飞猛进。

时至今日，HPV疫苗在国内仍供不应求，其也依旧是本次续签中的“重头戏”。根据协议，2023年下半年至2026年，默沙东HPV疫苗的基础采购金额合计为979.57亿元，占本次续签产品合计基础采购金额的97%。

目前，国内已有五款HPV疫苗产品获批，除默沙东的九价、四价HPV疫苗，还有葛兰素史克、万泰生物和沃森生物的二价HPV疫苗。此外，2022年8月30日，默沙东九价HPV疫苗的适用人群由原来的16岁至26岁女性，扩龄至9岁至45岁女性，释放出更多市场空间。

不过结合采购数据来看，默沙东HPV疫苗的基础采购金额将在2025年开始下滑。

具体而言，2021年至2023年上半年，其基础采购金额分别为102.89亿元、115.57亿元和62.60亿元，默沙东还可根据实际情况增加供应及基础采购额，分别可上调至120.40亿元、135.96亿元、89.43亿元。2023年下半年至2026年，HPV疫苗基础采购金额分别为214.06亿元、326.26亿元、260.33亿元和178.92亿元。

虽然基础采购金额不等于实际采购金额，2020年至2022年，智飞生物代理默沙东疫苗产品的实际采购金额相较约定的基础采购额，分别减少6.97%、增加42.69%、增加75.22%，但降低基础采购额的背后，国内HPV疫苗市场的激烈竞争不言而喻。

除前述获批产品，融易新媒体，在研产品中，万泰生物、沃森生物、博唯生物、瑞科生物、康乐卫士的九价HPV疫苗均处于临床Ⅲ期阶段。成都生物所的十一价HPV疫苗、神州细胞的十四价HPV疫苗分别处于临床Ⅲ期、临床Ⅱ期阶段。

此外，2022年12月20日，世界卫生组织（WHO）更新HPV疫苗接种次序方案推荐，指出接种一针HPV疫苗与接种二针效果相当。其关于HPV疫苗接种建议为9至14岁女孩、15岁至20岁的女生接种一针或二针HPV疫苗；21岁以上女性接种二针HPV疫苗期间间隔6个月。

但目前，国内获批的五款HPV疫苗均需要注射3剂次（两款国产疫苗9-14岁女性可注射2剂次）。若未来HPV疫苗接种程序按上述建议进行变更，该领域未来的市场空间也将大幅降低。

而对智飞生物来说，代理产品的毛利率不到30%，而公司自主产品的毛利率在80%以上。此外，2021年新冠疫苗的红利殆尽后，智飞生物归母净利润自2022年上半年开始同比下滑。最新业绩显示，2022年前三季度，公司营收为278.23亿元，同比增长27.46%；归母净利润为56.07亿元，同比下滑33.28%。