跨国医疗企业五年来首次收购中国上市公司，波士顿科学超5亿美元收购先瑞达医疗看中什么？

12月12日，全球医疗器械巨头波士顿科学与港股上市公司先瑞达医疗共同宣布，波士顿科学将发起部分要约，收购先瑞达不超过65%股份的多数股权。该交易拟议价格为每股20港元，按当前汇率计算，65%股权的现金对价约为5.23亿美元。该交易的预计完成时间为2023年上半年，具体时间取决于先瑞达股东对要约的接纳和批准程度，以及相关文件中注明的其他条件。

本次交易也是自2014年以来跨国企业针对中国医疗器械公司规模最大的收购，也是过去5年唯一一单跨国企业针对中国上市公司的收购。

受此消息影响，12月12日，先瑞达医疗开盘高涨，此后有所回落，截至收盘股价为17.080港元/股，上涨12.37%。

波士顿科学官网称，这一交易将给双方提供更多产品、合作潜力和增长机会，扩大公司在中国的本地研发和制造能力。先瑞达医疗的公告还提到，波士顿科学可能评估与公司合作在全球（包括美国）注册和商业化先瑞达产品的机会。

简而言之，本次交易的原因可以概括为双方在产品和市场上的互补。

先瑞达医疗于2021年8月在港交所上市，是一家中国创新医疗器械公司，主营业务是为血管外科、心脏科、肾脏科、神经科及男科等领域提供介入治疗解决方案。今年中报显示，融易新媒体，先瑞达医疗营业收入为1.75亿元，环比增加约25.1%，净利润为3109.60万元，上市后首次扭亏。公司主要收入来源是两款核心产品：外周药物涂层球囊（DCB）产品AcoArt Orchid®&Dhalia™和AcoArt Tulip™&Litos™。

其中，DCB用于血运重建手术。大多数动脉疾病因为动脉收窄、阻塞或老化引起，严重动脉粥样硬化的患者往往需要手术治疗。相较于开放手术，微创介入手术更受医患青睐。以使用的耗材来看，经皮腔内血管形成术（PTA）球囊可透过球囊扩张打开血管，但无法处理血管弹性回缩。支架作为异物留于体内，患者需使用抗凝药物。此外，前两者还可能发生血管再狭窄。

相比之下，DCB可对血管壁使用抗增生药物，减少再狭窄，且因为无异物留于体内，患者可进行第二次治疗。相较于冠脉球囊已经较为成熟到被纳入集采的地步，外周DBC还处于起步阶段，有着不小的增长空间。先瑞达医疗招股书显示，预计中国DCB市场将由2019年的10亿元增长至2024年的60亿元，再涨至2030年的143亿元，复合增长率分别为41.5%、15.5%。

AcoArt Orchid®&Dhalia™是先瑞达的首款商业化产品，也是中国首款外周DCB产品，其于2014年和2016年分别在欧盟和中国获批，用于防止股浅动脉（SFA）及腘动脉（PPA）狭窄或阻塞，以血管介入法治疗下肢动脉疾病（LEAD）。

据先瑞达医疗招股书，截至2021年8月3日，中国市场上共有4款治疗SFA/PPA的DCB产品获批。除前者外，还包括心脉医疗、美敦力和归创通桥三家的产品，不过后三者获批的时间均在2020年。换而言之，先瑞达在国内有4年以上的先发优势。根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年收入计，先瑞达医疗占据86.9%的市场份额。

波士顿科学在这一领域也有布局，其产品Ranger OTW/SL OTW在2014年和2020年分别在欧盟和美国获批，在海外市场获广泛接纳，但在中国还处于临床试验阶段，也未公开任何试验结果。

先瑞达的第二款核心产品AcoArt Tulip™&Litos™则是相对更加稀缺。其于2014年和2020年分别在欧盟和中国获批，用于防止膝下（BTK）动脉狭窄或闭塞，以血管介入法治疗慢性肢体缺血。截至2021年8月3日，其是全球首款基于多中心随机对照临床试验结果获批、国内唯一的BTK DCB产品。同时，国内没有同类在研产品持续进行的临床试验。因此，先瑞达预计自己在这一市场的独占地位至少有五年。此外，美国和日本市场也没有BTK DCB产品获批上市。

换而言之，波士顿科学通过本次收购可以快速获得上述DCB产品及市场。此外，AcoArt Orchid®&Dhalia™还在拓展肾脏科、神经科、男科领域的适应证。除前述两个核心产品，先瑞达还有2款PTA球囊、外周抽吸系统(AcoStream™)、射频消融系统(AcoArt Cedar™)、外周支撑导管等5款商业化产品，以及其他26款在研产品，可以扩充波士顿科学的管线布局。

除了产品本身，中国市场也是波士顿科学看中的重点。其在官网材料中表示，这一交易将增加公司对中国终端市场的敞口，提高在中国本地的研发和制造能力。截至今年6月30日，先瑞达的SFA DCB、BTK DCB、抽吸导管分别进入1400家、650家和950家医院。此外，先瑞达在北京拥有6000平方米的生产设施，商业化球囊导管产品的产能、实际产量及利用率分别为90000、43110及51.1%。未来可作为波士顿科学在国内研发、生产、铺货渠道的补充。