德邦证券“卖身”进行时 与郭广昌20年相守终分离

《投资者网》吴微

近日，证监会正式受理了德邦证券股份有限公司（下称“德邦证券”）关于5%以上股权变更的行政许可申请；山东国资或将取代亚东兴业创业投资有限公司（下称“兴业投资”）入主德邦证券。

天眼查显示，亚东兴业由亚东广信科技发展有限公司（下称“亚东广信”）100%持股，穿透后，“复星系”大佬郭广昌持有亚东广信85.3%的股权；而亚东兴业持有德邦证券97.94%的股权；因此，德邦证券为“复星系”旗下重要的金融资产。

在“复星系”的支撑下，德邦证券得以快速发展，尤其是在债券承销业务上。2017年，德邦证券债券承销净收入为8.61亿元，在行业中的排名已位居前十之列。不过，2018年“五洋债”事件爆发后，德邦证券快速发展的趋势自此中断，因“五洋债”后续赔偿问题，德邦证券收入、利润大幅下滑。

实控人郭广昌及其控制的“复星系”，最近几年也因流动性压力，已出售了大量旗下的资产。山东国资接手郭广昌控股20多年的德邦证券，又能否让德邦证券重获新生呢？

缘起：借鸡生蛋终成果

在国内，证券牌照并不容易取得，截至目前，国内在册的证券公司仅有140多家。为了创立德邦证券，郭广昌及其控制的“复星系”付出了较大的努力。

2003年，经证监会批复，在合并原沈阳市信托投资公司证券部、原沈阳国际信托投资公司证券部、原丹东国际信托投资公司证券部和原抚顺市信托投资公司证券部后，由上海豫园旅游商城股份有限公司（豫园股份曾用名）、上海复星产业投资有限公司（下称“复星投资”）、上海申新（集团）有限公司和天津金耀集团有限公司共同出资组建了德邦证券，注册资本10.08亿元。成立时注册地为沈阳市沈河区，2007 年2月注册地变更为上海市普陀区。

德邦证券设立之后，豫园股份（600655.SH）等复星系控制的平台陆续受让了丹东国有资产经营中心、抚顺融达投资有限公司等股东转让的股权，豫园股份的持股也由设立初的30%，增加至32.73%。

此后，豫园股份、复星投资等股东又将其持有的德邦证券的持股转让给了兴业投资。到2013年，德邦证券的注册资本已增加至 16.9亿元，股东兴业投资持有公司93.64%的股份，为公司的控股股东。2014年，德邦证券召开了创立大会暨第一次股东大会，整体变更为股份制公司。虽然此后，德邦证券中小股东的股权进行了调整，但兴业投资控股股东的地位并未发生变化。 

数据来源：公司公告

据界面新闻报道，早在2007年，德邦证券就有IPO计划，彼时，德邦证券时任董事长方加春公开表示：“会在2007年全力推进IPO工作，早日实现成功上市。”不过，公开资料显示，时至2017年，德邦证券在债券承销业务上颇有建树之后，公司才与海通证券（600837.SH）签署了上市辅导协议。

2018年，“五洋债”事件正式爆发，因“五洋债”赔付及债券承销收入大减影响，2021年7月海通证券正式终止了对德邦证券的上市指导。德邦证券的命运也因“五洋债”发生了剧变。

缘淡：双双被遇“窝心事”

国内证券行业的行业集中度较高，头部证券公司在证券经纪、投行、资管等业务上均有着巨大的优势，因此中小证券公司争相发展自身的特色业务，德邦证券也不例外。

营收、净资产排名都不太高的德邦证券，将大投行及其中的债券承销业务作为公司的特色业务。2016年，德邦证券债券承销金额为1123.36亿元，排名第14位，较上年上升12位。2017年，公司债券承销金额为2672.40亿元，排名已上涨至第四位，仅次于中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、招商证券（600999.SH）。

不过，在债券承销过程中，德邦证券却在“五洋债”事件上折戟。“五洋债”指2015年8月德邦证券承销的五洋建设发行的“15五洋债”和“15五洋02”两只债券。2016年初，五洋建设因募集资金实际使用与募集说明书不一致，遭浙江省证监局出具责令改正决定书和上交所通报批评。同年，因涉及项目工程类纠纷，五洋建设多次遭纳入全国法院失信遭执行人名单。

2017年8月，五洋建设债务违约，证监会宣布对其进行立案侦查；2018年7月，证件会下达对五洋建设的行政处罚决定书，文件显示，五洋建设以虚假申报文件骗取公司债券发行核准。

究竟而言，五洋建设在编制2012-2014年财务报表时，通过把所承建工程项目应收账款和应付款项“对抵”的方式，同时虚减企业应收账款和应付账款，从而虚增公司利润。通过以上方式，五洋建设2012年至2014年年度虚增净利润分别不少于0.31亿元、0.65亿元和1.55亿，累计虚增2.5亿元利润。若不虚增利润，五洋建设利润不足以支付公司债券一年的利息，因此将不具备债券发行条件。