“纸茅”中顺洁柔的“去家族化”如今怎样了？

《投资者网》谢莹洁

最近的投资者互动平台上，中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称“中顺洁柔”,002511.SZ）不再平静，点燃这场讨论的是最新财报。2024年一季报显示，公司营收同比下降10.45%至18.45亿元，净利润同比增长6.72%至9545万元。

这家有着“纸茅”之称的生活用纸企业，近一年多来股价经历了先扬后抑的起伏，原因是原材料成本攀升带来的业绩承压，以及管理层动荡。鉴于上述问题，同时行业竞争激烈程度超预期，部分机构对公司未来判断趋于谨慎。

业绩再下探

公开资料显示，中顺洁柔于2010年上市，是全国最大的专业生产生活用纸系列产品的企业之一，目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大主力品牌。

2023年，公司营业收入98亿元，同比增长14.37%；净利润3.33亿元，同比下降4.92%。这也是公司净利润连续3年下降，中顺洁柔在财报中给出的解释为受成本影响，“受原材料木浆、能源价格波动等因素影响，净利润下滑。” 

进入2024年，公司营收开始下滑，一季度营业收入18.45亿元，同比下降10.45%；净利润9545.01万元，同比增长6.72%。

根据财报信息，生产耗用的纸浆成本占中顺洁柔生产成本的比重高达40%-60%。2023年主营业务生活用纸成本同比增加12.48%，毛利率下降1%。

公开资料显示，自2022年二季度以来，纸浆期货价格在6800元/吨上下震荡，而两年前这一价格在4500元/吨左右。2023年以来，纸浆价格有所回落，最新纸浆价格为6248元/吨。

值得注意的是，横向对比同样处于行业第一梯队的企业，受原材料波动影响较小，如恒安国际（01044.HK）2023年营收为237.7亿元，同比增长5.09%，净利润为28.01亿元，同比增长45.46%。

艾媒咨询分析，造纸行业具有需求导向的特点，中国纸类产品的人均年消费量约为84千克，对标美国、日本等国家人均超200千克的需求体量，预计中国造纸行业仍有较大成长空间。伴随产业结构整合、技术升级，包装纸和文化纸的市场集中度有望继续提高，利好龙头纸企。

二级市场方面，中顺洁柔近年股价在波动下滑，并在今年2月股价盘中创下近三年新低，报7.38元/股。

时间回溯至2021年5月，实控人的一纸兜底式“增持倡议书”点燃市场，中顺洁柔总市值突破450亿元创下历史高点。但在这之后，公司股价“跌跌不休”，当前股价在8.5元/股上下徘徊，两年间下跌约70%，总市值约120亿元，相比高点蒸发约330亿元。

为了提振市场信心，2023年11月，中顺洁柔披露回购股份方案，拟用自有资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股股份。回购资金总额为5000万元至1亿元。根据公司对外消息，截至4月30日，公司尚未开始实施回购。

股价波动背后

股价波动或是多因素叠加的结果：原材料价格上涨、产品竞争力有限、高管接连出走，而更深远的背景则是行业竞争激烈，公司营收多年来难以突破百亿。

为缓解经营压力，中顺洁柔一面实施分段式提价政策，另一面加速扩产。

财报显示，中顺洁柔目前在建产能约40万吨，其中江苏中顺一期10万吨，达州竹浆纸一体化30万吨，预计在2024年和2025年建成，两项合计投资约15亿元，总产能逼近200万吨/年。

中顺洁柔在接受机构调研表示，公司产能有80多万吨，产能扩建是建立在公司销售快速增长的基础上，公司产能利用率非常高，但是仍然存在产能缺口。

不过，有投资者在互动平台提出疑问：“董秘公开回复称公司目前产能销大于产，所以要新建达州和宿迁厂，可是一季度的营收同比下滑10%又如何解释呢？” 

中顺纸业原本是“家族企业”。2010年，邓颖忠带领中顺洁柔公司在深交所挂牌上市，成为首家在A股上市的主营生活用纸企业。上市时，邓颖忠和他的两个儿子邓冠彪、邓冠杰合计持有公司72.58%的股份，成为公司实控人。

企查查数据显示，邓冠彪出生于1978年，从1999年加入中顺纸业，历任中顺纸业制造有限公司董事、副总经理，中顺洁柔董事、总经理，2011年担任副董事长，2015年担任总经理。

邓冠杰出生于1984年，2005年开始在中顺纸业担任董事长助理，2011年兼任中顺纸业人力资源部总监，2013年担任副总经理，2020年6月担任副董事长。

转折点出现在2021年，创始人邓颖忠力推去家族化，力邀职业经理人刘鹏加入公司担任董事长兼总经理。此后公司出现人事震荡。

据不完全统计，近三年来，中顺洁柔离职高管已近10人，涉及营销、生产等多个领域。最近一次的高管离职公告出现在2023年10月，中顺洁柔发布公告称，因个人原因，张海军申请辞去公司副总裁、董事会秘书职务。