锐叔论市 调整有限(2)

消息面上，继福建石狮宣布水价上调、广州宣布5月9日举行水价听证会后，昨天，安徽铜陵发布最新消息，将上调居民用水价格，提供了两套方案，5月23日召开听证会。近期一些地方开始上调水价应该是预料之中的事，锐叔早在去年12月27日的早评中就曾提到过，继上海部分区域水价上涨后，各地水务公司也具备一定的涨价空间和预期。这是因为2021年6月国家发改委曾出台了《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，政策明确供水价格每隔3年可以调价。而当前时点距离2021年6月，正好接近3年，因此预计后面会有越来越多的地方进入新一轮提价周期。目前，主流上市公司自来水销售单价维持在0.5元/立方米-3元/立方米，远低于全国36个重点城市居民生活用水第一阶梯终端水价均值（3.44元/立方米）。《水利建设项目经济评价规范》(SL72—2013)规定，城市居民人均水费支出占可支配收入比例在1.5%～3%以内时（目前仅为0.21%～0.67%），是用水户可接受范围，这也从侧面印证上市公司自来水销售单价仍有一倍以上的提升空间。除了水价上调预期这一有利因素外，水务行业其实还有一个重要的驱动逻辑：目前我国水务行业已进入成熟期，城市供水普及率超99%，融易新媒体消息，城市污水处理率超98%。固定资产投资方面，我国供水/排水/污水处理固定资产投资占比为21%/57%/22%，基础设施较为完善，2021年的供水管网长度较2000年增长超过3倍，污水处理厂数量较2000年增长超过8倍。公司层面，水务上市公司资本开支有所减少，2022年较2021年同比下降13%。这意味着，随着行业资本支出趋于减少，加上运营收入稳定、现金流情况良好，未来水务公司分红的稳定性与可持续性将会更加凸显。目前，海外市场的水务企业估值高于A股水务企业，如美国水业PE（TTM）达到二十几倍，而国内主流上市水务公司PE低则只有几倍，高也就十几倍，实际上这在一定程度上反映了A股投资者尚未意识到水务公司长期稳定、持续分红的价值，这自然也意味着是一种潜力，是值得中长期稳健型投资者逢低配置的方向之一。

操作策略：

由于技术上部分指标出现超买和顶背离显现，昨天市场如期出现调整，个股方面亏钱效应也较为明显。短线来看，一方面，技术上的超买现象尚未修复，下方缺口也尚未完全回补，后市仍有继续调整要求；但另一方面，近期基本面上内外因素都有边际改善之势，叠加技术上下方3100点左右前期箱顶会提供较强支撑，后市继续调整的空间应该也较为有限。预计后市节奏上仍是先抑后扬，并有希望去挑战3200上方大型筹码密集区对应的强压力带。拉长时间来看，一方面，近期国内宏观经济需求端上行的节奏有所放缓、海外降息预期仍具较大不落实性，两方面都暂时难以给市场提供强力驱动；另一方面，政策上不断释放和落地“促进资本市场平稳健康发展”的信号和举措，又封杀了市场大的调整空间。因此预计阶段性有望维持区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年仍有望进入降息周期，届时外部流动性有望明显改善，中期市场前景依然看好。操作上，若遇大盘继续调整，轻仓者可逐步逢低加仓；重仓者则暂持股待涨，待大盘接近3200点时，再考虑逐步逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）