人福医药“瘦身”聚焦麻醉主业 180亿规模大赛道不平静

《投资者网》蔡俊

近期，人福医药（下称“公司”，600079.SH）发布半年报。

今年上半年，人福医药营业收入123.83亿元，同比增长17.06%；归属于上市公司股东的净利润13.24亿元，同比下降11.92%。

营收上涨，有麻醉领域的销售额贡献。但归母净利润下降，与近些年公司“瘦身”有关。

行业同比，2022年，人福医药、恒瑞医药（600276）、恩华药业（002262）的麻醉类产品销售额分别为58亿元、33.4亿元、21.7亿元。可以看到，公司依旧是麻醉领域的龙头。然而，后来者的追赶和领域内的变化，才刚开始。

后来者在追赶

身为国内麻醉龙头，后来者正挑战人福医药。

今年9月，苑东生物（688513）提交了注射用苯磺酸瑞马唑仑的上市申请。该产品是一款精神安定药，目前上市同类仅有人福医药的竞品。

资料显示，人福医药的注射用苯磺酸瑞马唑仑于2020年获批上市，2021年进入国家医保谈判目录，并连续获批多项适应症。米内网统计，2022年公立医疗机构中，该药的销售额超0.8亿元，同比增长37.28%。

又是一个亿元级单品呼之欲出，这意味着人福医药的独家优势或遭打破。

人福医药在报告中表示，包括注射用苯磺酸瑞马唑仑在内，近些年公司上市了四款麻醉、精神类药品。该领域因生产和销售受到严格管制，所以行业壁垒高、专业性极强。换言之，一旦获批新品，如同拥有了一只“现金奶牛”。

今年上半年，人福医药的麻醉药品收入合计约36亿元，同比增长22%，占收入的29.07%。注射用苯磺酸瑞马唑仑的销售额超0.3亿元，2022年同期约0.2亿元。

然而，后来者苑东生物，已下定决心并闯入麻醉龙头的地盘。

根据资料，苑东生物在麻醉领域获批多个药品。截至今年一季度，有3个药品的市占率排名全国第一，1个排名第三。今年上半年，该企业营业收入为5.55亿元。

虽然规模上较人福医药仍有差距，但在这一赛道上苑东生物已然奋起追赶。研发策略上，苑东生物以抗体、生物偶联等技术为主，构建在麻醉领域的竞争管线，并于今年获批上市4个新品。

今年8月，近70家机构涌入苑东生物的线上调研会议。有机构提问麻醉药品的未来销售，该企业表示，其目前采取精细化的招商代理模式，未来将择机启动组建自营队伍。

混沌中的麻醉“江湖”

麻醉领域的竞争“江湖”，正处在新旧交替的混沌中。

米内网统计，2021年全国麻醉产品的市场规模首次突破180亿元。其中，全国集采已多次纳入麻醉产品。西南证券在研报中认为，集采虽导致麻醉仿制药的价格大幅下降，但加速了麻醉创新药对仿制药的更新迭代。

这些创新药，主要是对已上市药品的结构优化和剂型改良，并解决至关重要的临床痛点。各家厂商代表性的产品，有人福医药的苯磺酸瑞马坐仑和磷两泊酚、恒瑞医药的甲苯磺酸瑞马仑、恩华药业的奥赛利定、海思科的环泊酚。

各家有自己的代表“招数”，厂商们通过独家上市新品，先占据麻醉创新药的一席之地。

但值得注意的是，后来者的陆续获批或打破独家。人福医药的苯磺酸瑞马坐仑，苑东生物已申报同类产品上市。更具参考意义的，还是环泊酚。

作为丙泊酚的替代物，由海思科率先商业化的环泊酚，具备“两快四少”的临床优势，即起效快、苏醒快、用量少、呼吸抑制少、心血管不良事件少、注射痛少。

2022年，海思科麻醉产品销售额4.37亿元，同比上涨626.84%，占营业收入的14.5%。该企业提到，环泊酚要实现全年销售目标超1000万支。

另一方面，恒瑞医药和人福医药的同类竞品也陆续获批。根据药融云数据库，2021年恒瑞医药的产品销售额为1.37亿元，同比上涨418.92%；人福医药未披露收入，但表示产品在病人持续的输注方面有很强的优势，后续会让产品亮点得到专家共识和认可。

今年8月，恩华药业披露将计划布局环泊酚产品。之前，该企业从美国独家引进奥赛利定。

“瘦身”进行时

人福医药在报告中表示，归母净利润减少是上年同期出售资产导致非经常性损益高所致。今年上半年，公司扣非净利润10.71亿元，同比增长27.28%。

德邦证券在研报中指出，由于前期大规模的并购扩张、多元化经营，造成人福医药产生较大的财务压力，究竟为增收不增利、 资产负债率升高，以及商誉金额高等问题。2017年，公司开始剥离非优势资产，即“瘦身”聚焦核心业务。

2022年，人福医药出售汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等股权，融易新媒体消息，以及乐福思集团海外资产，收回投资款约39亿元，实现投资收益约8亿元。今年上半年，公司出售宜昌妇幼医院管理有限公司66%股权，实现投资收益约0.49亿元。

瘦身成效上，截至今年上半年，公司的资产负债率降至48.63%；投资企业超20家，行业包括药品、器械、进出口等，产生商誉41.59亿元。

一方面，人福医药不断瘦身。另一方面，回归核心业务后，公司相关费用也有所增长。