乳企中报发榜：头部企业谋求多元化布局 仅6家营收负增长丨中报专题

《投资者网》张斯文

9月初，上市乳企半年报已全部出炉。今年上半年17家上市乳企合计营收1532.27万元，同比增长3.66%；同期这些公司合计净利润110.26亿元，同比增长1.28%。

从行业基本面来看，我国原奶供应阶段性过剩，原奶价格持续下行，对乳企毛利率改善利好，但头部乳企喷粉保存损失大，红利有所抵消。

万联证券认为，短期来看，随着中秋、国庆双节到来以及下半年消费提振，乳制品消费需求有望回升，原奶供应过剩现象得以缓解，预测下半年原奶价格降幅将收窄，最终保持低位运行，同时乳企喷粉导致损失也会减少，从而使乳企毛利率进一步改善。

中长期来看，随着消费提振以及消费升级，我国奶业发展空间广阔。行业未来向高端化发展，奶酪和低温奶成为新的增长点。

业绩基本符合预期

总体来看，多数上市乳品企业今年上半年实现业绩增长。

在统计的17家上市乳企中，营收方面，上半年同比增长的公司有11家，增速最快的是均瑶健康，增速为62.50%。而营收增速实现两位数增长的还有新乳业、天润乳业、皇氏集团、熊猫乳品。

营收下滑的乳企仅有6家，包括光明乳业、妙可蓝多、贝因美、庄园牧场、三元股份、麦趣尔。其中跌幅最大的是麦趣尔，上半年营收下滑51.42%。同时营收跌幅两位数的还有妙可蓝多，为20.35%。

净利润方面，一鸣食品增速最快，同比增长137.96%；三元股份净利润也实现三位数增长，同比增长127.69%。皇氏集团增长118.03%；熊猫股份净利润接近翻倍，为93.78%。

此外，今年上半年有两家乳企亏损，分别为庄园牧场亏损0.20亿元、麦趣尔亏损0.38亿元。

从行业整体来看，中国乳制品已成为中国消费市场中最重要的行业之一，到去年底的市场价值达到了6860亿元人民币，仅次于白酒（8940亿元）、家电（8350亿元）和珠宝（8160亿元）。

放眼全球，中国是全球最大的乳制品市场，过去五年复合年增长率为3.9%，2022年零售额达到6860亿元，尽管过去两年因疫情导致零售额增长放缓（2019-2021年复合年增长率为2.7%），但根据欧睿国际预计中国乳制品市场规模在未来五年将保持3.7%的复合年增长率（2022-2027年）。

今后，乳企的主要看点在于白奶高端化、多元化业务发展以及头部企业在产业链的布局。

高端化白奶迎合市场需求

自疫情暴发后，人们对健康食品和营养摄入的认知逐渐提高。根据中国乳制品工业协会和荷兰皇家菲仕兰最新的2023年“奶商”侦查结果显示，消费者越来越追求绿色、健康的高品质食品，高端化的趋势也在持续推进。

“奶商”指数概念于2018年提出，并用于衡量中国消费者在理解乳制品并做出明智购买决策方面的能力，反映了国民健康素质的水平。

侦查结果显示，在20个中国城市的约4000名受访者中，有78.4%的人表示在购买乳制品时会查看产品标签。丰富的营养、优质奶源地、低糖、低脂、零添加剂、有机认证等都成为中国消费者选择乳制品的重要因素。

乳品企业推出高端牛奶产品，不仅能够更好地满足消费者需求，还能丰富其产品组合。

在白奶（通常指原料仅为牛乳的巴氏杀菌奶或高温灭菌乳，如纯牛奶）市场上，近年来多家公司相继推出了高端牛奶，包括圣牧的有机奶（2012年）、辉山杰西牧场的娟姗奶（2014年）、光明乳业的优倍系列（2017年）、蒙牛的每日鲜语鲜奶（2018年）、君乐宝的悦鲜活（2019年）和伊利的金典鲜奶（2019年）。

同时，随着有机、草饲牛、A2、高蛋白（3.6克）、活性蛋白、免疫球蛋白、乳铁蛋白、娟姗牛等新品种的涌现，融易新媒体消息，以及冷链保鲜技术的改进，液态奶高端化的发展空间不断扩大。

目前，白奶是中国乳制品行业中最大的品类。2022年鲜奶占白奶市场的20%，预计未来五年复合年增长率为12%，而常温奶、风味乳饮料的复合年增长率则较慢，为3%。

伊利和蒙牛是常温奶的龙头，2022年市场份额合计达到87%。这种主导地位未来可能会保持稳定。然而，快速增长的鲜奶市场竞争更加均匀，目前光明乳业以30%的市场份额稳居第一。

横向收购多元化发展

近年来，乳制品部分细分品类，如奶酪、冰淇淋和鲜奶等增长较快。

因此，各大乳业集团一直积极收购细分品类的龙头企业，比如伊利收购澳优、蒙牛收购雅士利和妙可蓝多，并且这些公司也在向牧场上游拓展，比如伊利投资优然和Westland，蒙牛投资中国现代牧业和圣牧。

通过收购，这些头部乳企可以更加快速地进入其他奶制品领域，这一领域具有更大的增长空间。