沙特阿美溢价88%“入局”荣盛石化 谁是最大受益者？

《投资者网》徐慧

3月27日晚，荣盛石化(002493.SZ)发布公告称，公司控股股东荣盛控股拟将其所持有公司股份10.13亿股，占公司总股本的10%，转让给沙特阿美全资子公司AOC，对价总额为246亿元。消息一出，投资界一片震惊，其原因在于荣盛石化此次股权转让价格为24.3元/股，对比当日收盘价12.91元/股，公司获得溢价率高达88.23%。

《投资者网》发现，近期，在荣盛石化预计的2022年度业绩报告中，公司预计归母净利润盈利为33亿元到42亿元，比上年同期下降67.25%到74.27%。在此之前，公司及相关人员还因为存在贸易业务收入确认不规范等问题，收到浙江证监局警示函。多重因素下，3月初，荣盛石化在二级市场表现不佳。

同时，在最近一年的机构持股统计当中，荣盛石化的机构持股比例也在持续下降，据Wind显示，2021年年底至2022年年底的统计区间里，机构持股数量合计从74.26亿股降至3.21亿股。而在全球最大的油气公司沙特阿美“大手笔”入股公司后，荣盛石化未来前景如何？谁又是最终受益者？

机构减持

公开资料显示，荣盛石化是国内民营炼化的龙头企业之一，它运营着全球最大的单体炼厂浙江石油化工有限公司4000万吨炼化一体化项目，(所谓一体化是指拥有“原油—芳烃(PX)、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”一体化产业链)，是中国以及亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商。

业绩方面，财报显示，2020年至2021年，荣盛石化分别实现营业收入1073亿元、1770亿元，同比增长30.02%、65.03%；分别实现归母净利润73.09亿元、128.2亿元，同比增长231.17%、75.46%，业绩呈现爆发式增长。

但根据近期公布的业绩预告来看，荣盛石化去年业绩承压明显。2022年，荣盛石化预计实现归母净利润33亿元到42亿元之间，同比下滑67.25%至74.27%，预计实现扣非净利润23亿元到32亿元之间，同比下滑74.26%至81.50%。对此，公司解释称，主要是受原材料价格原油价格波动较大，下游产品受疫情反复、需求等因素影响。

中信证券发布研报表示，随着疫情管控放开、各地经济逐步恢复、地缘冲突对原油价格的波动影响料将逐步弱化，公司成本端压力有望降低，库存有望明显改善。2023年，公司整体盈利能力料将逐步提升。同时，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期。

同行业中，横向对比民营炼化四巨头，截至3月28日收盘，恒力石化(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)、东方盛虹(000301.SZ)、荣盛石化市值分别为1217.1亿元、303.9亿元、929.5亿元、1437.8亿元，荣盛石化市值最高，在市净率PB方面，公司2.90的市净率高于恒力石化2.14、恒逸石化1.12、东方盛虹2.83的市净率。

但在二级市场上，荣盛石化在过去一年中的机构持股数量持续下降，其中不乏“顶流”刘格菘和多位百亿基金经理管理的基金。据Wind显示，2021年年底至2022年年底的统计区间里，公司的机构持股数量合计从74.26亿股降至3.21亿股，基金持仓也从9.43亿股降至3.21亿股。

“溢价”入股

众所周知，荣盛石化主要原材料是原油，生产过程中任何原材料供应的中断都将严重影响持续运营，因此稳定的原油供应对于公司的持续发展具有显著重要性和商业意义。

据3月27日荣盛石化公布的正式协议，沙特阿美拟收购荣盛石化10%左右股权，每股作价24.3元/股，总金额为246亿元（约折合36亿美元）。本次交易将大力拓展沙特阿美在华下游领域的相关业务。该收购价相较于荣盛石化3月27日的收盘价12.91元/股，溢价率高达88.23%。

此协议看起来沙特阿美好像是付出较高的“代价”，不过有业内人士直言，其实沙特阿美入股荣盛石化并不“吃亏”。原因在于沙特阿美是全球最大的石油公司，生产了全球约八分之一的原油，业务遍及沙特王国和全世界；而荣盛石化主要是做炼化，就是将采购来的原油进行再加工。协议中，沙特阿美将向荣盛石化子公司浙江石油化工有限公司（浙石化）以市场价供应各类不同等级的原油合计48万桶/日，合作约定期限为20年，后续以五年为期延长。

按照新的框架协议，若以2022年的平均人民币兑美元汇率和原油价格计算，即原油价格每桶94.3美元和6.7的人民币兑美元汇率，荣盛石化向沙特阿美仅原油采购一项就将达到1291亿元，这还不包括石脑油等其他原材料。

这样看来荣盛石化与沙特阿美属于上下游关系，溢价其实是“以股权换商品”，由此可以锁定长期客户。同时，值得注意的是，此次股份转让并不会导致荣盛石化控股股东、实际控制人发生变化。股份转让前，荣盛石化控股股东为浙江荣盛控股集团有限公司。实际控制人为董事长李水荣，直接持有荣盛石化6.35%的股权，其控股的荣盛控股集团直接持有荣盛石化61.27%的股权，公司控股股东荣盛控股、董事长李水荣及亲属关系人合计直接持有荣盛石化70.42%的股权，股权集中度较高。本次交易完成后，荣盛控股持股比例由61.46%变为51.46%，仍拥有控股权。